事件概述

（一）收入稳健增长，剔除汇兑扰动主业盈利同比增加

博拓生物发布2026年中报，公司26H1实现营业收入2.15亿元/同比+5.61%，归母净利润-0.17亿元/同比-233.46%，扣非归母净利润-0.21亿元/同比-404.35%，毛利率47.06%/同比+0.19pct。26H1，公司收入及毛利率整体保持稳定，但受1）本期试验注册费及研发人员薪酬增加；2）美元汇率下行带来的汇兑损失增加；两大因素影响，利润表现承压。26H1公司研发费用5121.71万元，同比增加1122.33万元；汇兑净损失3631.19万元，同比增加3441.94万元。剔除汇兑损失影响，26H1 归母净利润约1976 万元，同比 +38.2%（未考虑所得税影响），主业盈利增长明显。

（二）OTC及微流控产品持续推进，海外注册矩阵进一步完善

公司持续推进差异化POCT产品研发及成果转化。 26H1，公司取得三款多项呼吸道病原体抗原联合检测产品的欧盟IVDR自测与专业版证书，该系列产品可同时检测甲乙型流感病毒、新型冠状病毒、呼吸道合胞病毒、呼吸道腺病毒等多个常见呼吸道病原体，极大提高了检测的便捷性；微流控方面，DiagPal系列仪器完成系统性软件升级，进一步强化了“试剂+仪器”的协同配套能力，同时持续拓展心脏标志物、炎症、性激素、代谢类等检测系列产品，目前心肌标志物cTnI、hs-cTnI、CKMB、MYO及CK-MB/cTnI/Myo联合检测；炎症标志物CRP、PCT、IL-6；性激素E2、AMH、Testosterone；以及代谢类HbA1c、25-OH VD等项目已上市。海外准入同步加速，报告期内新增国际认证63项，截至期末累计取得国际认证1014项，其中已有130项产品获得欧盟CE IVDR证书，产品全球市场准入能力进一步增强。

（三）产业布局明显提速，脑机接口战略进入资金落地阶段

公司产业布局力度明显提升，26H1 对外股权投资金额增加，投资节奏显著加快。26H1，公司设立总规模 2 亿元的脑机接口及脑科学专项产业基金，以自有资金认缴出资 1.9 亿元；公司完成战略参股皓世天辉（投后持股 16%）、通过博拓脑机基金领投中科意象，持续加码脑机接口及前沿医疗科技领域。26年7月30 日，公司脑机接口布局再落一子，根据界面新闻，健达九州（北京）生物科技有限公司宣布完成数亿元 A 轮融资，公司以博拓脑机基金参投，此轮融资将重点用于推进多条核心管线临床验证及中美双报进程。

（四）回购与激励形成闭环，强化核心团队利益绑定

公司以回购股份作为 2026 年限制性股票激励计划的全部股票来源，实现"回购—激励"闭环：2026 年 6 月完成回购 294.6968 万股（占总股本 1.9734%，成交价 35.00–38.00 元/股，耗资约 1.106 亿元），8 月 28 日发布激励计划草案，拟将该等股份一次性授予 42 名激励对象（包括高管、核心技术人员等）、授予价 18.61 元/股，无新增股本摊薄。激励股份分两期各归属50%，归属需同时满足公司层面业绩考核与个人绩效考核；以 2026 年为基数，2027/2028 年营业收入或净利润增长率分别不低于15%/30%（两项指标达成其一即可）。双指标弹性考核叠加核心骨干为主的激励结构，有望进一步强化核心团队与公司中长期经营目标的利益绑定。

投资建议

博拓生物深耕全球 POCT 市场，注册认证积累深厚、全产业链成本优势突出，OTC 检测试剂海外市场持续拓展，微流控荧光免疫检测产品有望逐步放量，叠加稳健的现金流基础，主营业务后续表现有望向好。脑机接口布局方面，博拓生物通过博肽智投与脑机产业基金持续扩展投资版图：博肽智投已投资皓世天辉（根据博拓生物投资者关系交流表，该公司脑机接口产品为非侵入式，主打精神健康"快筛诊断+数字疗法"，产品已实现医疗器械注册证落地与 B 端多渠道突破）与青石永隽（根据博拓生物投资者关系交流表，该公司脑机接口产品为侵入式，主打"重症治疗+神经调控"，产品处于临床验证阶段），二者场景差异化互补；脑机产业基金先后战略参股中科意象（根据中科意象公众号，该公司为中科院自动化所孵化，聚焦"脑机-AI-具身"全链路）与健达九州（根据国际科技创新中心，该公司同时布局光遗传学与化学遗传学双技术路线，GA001/GA002 已启动注册临床、GA008 率先进入人体验证阶段，覆盖视网膜色素变性、难治性局灶性癫痫、难治性中枢神经痛等适应症）。考虑汇兑损益影响，我们调整归母净利润预测，预计公司26-28年营业收入5.53/6.31/7.90亿元，同比+23.5%/+14.0%/+25.3%；对应归母净利润1.08/1.38/1.94亿元（原预计归母净利润1.19/1.47/2.02亿元），同比+118.9%/+27.8%/+40.9%；对应EPS为0.72元/0.92元/1.30元（原预计EPS为0.80元/0.98元/1.35元）；基于26年9月1日收盘价38.95元，对应26-28年PE为54X/42X/30X，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治与贸易政策风险、脑机接口研发及注册进度不及预期风险。