（一）贵金属：加息落地后长端收益率回落，金银修复且白银弹性领先

本周COMEX黄金上涨0.59%至4,415.90美元/盎司，COMEX白银上涨2.71%至66.785美元/盎司。SHFE黄金上涨0.68%至948.52元/克，SHFE白银上涨4.34%至16,263元/千克。

金银比下降2.07%至66.12，本周SPDR黄金ETF持仓增加174,217.87金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少2,890,617.60盎司。

周二，美国9月纽约联储制造业指数7.6，前值20.6；新订单指数2.0，出货指数-3.2，就业指数10.6，投入价格指数63.1。

周三，美国8月零售销售环比增长1.2%，前值修正为下降0.5%；8月进口价格环比上涨0.7%，前值下降0.3%；出口价格环比上涨0.6%，前值下降1.4%。美联储加息25个基点，联邦基金利率目标区间升至3.75%-4.00%。

周四，美国至9月12日当周初请失业金人数19.6万人，前值20.6万人，四周均值20.325万人；8月新屋开工折年率127.5万套，环比下降2.6%；9月费城联储制造业指数37.8，前值47.4。

周五，美国8月工业产出环比持平，前值上涨0.2%；制造业产出环比下降0.3%；产能利用率76.3%，与前值持平。

周初10年期美债收益率突破5%，同时WTI与布伦特原油一度分别升至100.96、104.96美元/桶，市场将通胀黏性、财政供给和政策利率上行集中计入价格。9月16日美联储加息25个基点，零售销售超预期、点阵图上修使黄金在决议后短时急跌；但加息落地后，油价因沙特石油外运备选方案及地缘缓和信号而回落，10年期美债收益率由5.027%降至4.939%，实际利率与美元的双重压制得以缓解。周五长端收益率回到5%附近，但未再出现周中式急升，白银涨幅高于黄金，反映利率压力缓和后风险偏好、工业品反弹与前期超跌修复的叠加。

中长期看，本轮黄金牛市的核心并非单一降息交易，而是美元信用重估、美国财政约束、央行储备多元化与地缘风险共振。美国国债规模已突破40万亿美元，2026财年前10个月财政赤字达到1.8万亿美元；同期净利息支出升至9,630亿美元，同比增长14%，约占财政收入的21.5%，并超过同期7,630亿美元的国防支出，债务滚续与付息压力持续削弱市场对美国财政可持续性的信心。财政部长贝森特推动财政部将10至30年期美债单次回购规模由20亿美元提高至至少40亿美元，该操作并非量化宽松，但反映美国长债供给压力和市场流动性问题已经引起政策层关注，进一步强化黄金对主权信用和货币风险的对冲价值。地缘方面，美伊与俄乌冲突仍未解决，避险需求与通胀风险同步上升。央行购金趋势亦延续，2026年二季度全球央行净购金289吨，创历史同期新高，表明降低美元资产集中度、提高黄金储备占比仍是长期方向。美元信用弱化、债务扩张、央行购金及地缘风险构成的中长期支撑并未改变。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【万国黄金集团】、【中国黄金国际】。

中长期看，白银与黄金共享美元信用重估、美国财政债务扩张、央行购金及地缘避险逻辑，同时兼具更高的工业需求弹性。政策层面，白银已被纳入美国2025年关键矿产清单，其在电气回路、电池、光伏及高端电子领域的重要性得到进一步确认，有利于提升市场对供应链安全和战略库存的关注。基本面方面，尽管光伏行业持续推进银浆减量和铜替代，2026年工业用银需求预计有所回落，但全球白银市场仍将连续第六年出现供需缺口，预计缺口约4,630万盎司，看好白银价格走势。当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

白银除贵金属属性外，AI数据中心带来的工业材料需求值得重点关注。随着AI服务器单柜功率持续提升，数据中心电源、UPS、配电柜、继电器、断路器、液冷控制系统等环节对高可靠导电材料需求上行。银基接触头材料具备高导电、抗电弧、耐熔焊、耐磨损等特性，适用于大电流、高频开断场景，是电力控制与保护系统中的关键耗材。AI数据中心从“算力扩张”向“电力系统升级”延伸，银基触点、触头、复合带材等材料的用量和价值量有望同步提升。受益标的：【福达合金】、【温州宏丰】、【贵研铂业】。

（二）基本金属：供给约束与库存分化主导品种强弱

本周LME市场，铜上涨2.36%至14,562.00美元/吨，铝上涨1.34%至3,300.00美元/吨，锌上涨1.99%至3,940.50美元/吨，铅上涨1.51%至1,921.00美元/吨。

SHFE市场，铜上涨0.58%至109,620元/吨，铝上涨0.68%至24,400元/吨，锌下跌0.90%至26,565元/吨，铅上涨1.15%至16,320元/吨。

铜：加息落地后价格修复，负TC与现货紧张提供支撑

宏观方面，本周铜价先受加息预期、长端美债收益率破5%和油价高位压制，随后在美联储决议落地、油价与美债收益率回落后快速修复。美国精炼铜关税仍未落地，政策不确定性一方面限制追高，另一方面延续了美国补库和区域库存错配的支撑。数据库显示COMEX铜库存由767,504短吨降至767,433短吨，周减71短吨；年内较2025年末仍增加269,372短吨、增幅54.08%，折合约24.44万吨。在关税明确前，这部分库存难以迅速回流其他市场。

供应方面，数据库上海20%进口铜精矿TC维持-200美元/吨，深度负值反映矿端原料短缺与冶炼加工利润承压。上海金属网周评显示，铜精矿供应紧张继续极端化，硫酸价格回落进一步压缩冶炼利润；8月中国精炼铜产量127.9万吨，同比下降1.2%。但负TC不等同于冶炼厂立即减产，仍需跟踪排产、长单履约与检修。

需求方面，中秋国庆双节备货启动，下游逢低补库意愿回升；换月后上海平水铜对10月合约升水约700元/吨，进口货源增量有限，可流通货源偏紧。但高绝对价格仍压制精铜杆与线缆企业的追高采购，这一轮改善更多是旺季备货和低库存下的刚需释放，尚需终端订单验证。

库存方面，SHFE铜库存增加1,293吨或2.36%至5.61万吨，LME铜库存增加20,625吨或8.80%至25.51万吨。

中长期看，铜作为能源转型关键金属，在“十五五”规划政策导向下具备战略配置价值。供给端，进入2026年，全球主要矿山今年继续出现罢工停产。宏观层面，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。

在AI算力大基建浪潮下，铜的需求逻辑正在从传统电力金属进一步扩展为AI硬件底层核心材料。1）AI服务器、交换机及高速网络设备的速率持续提升，短距离高速互连中铜缆凭借低成本、低功耗、低时延优势，在机柜内互连、服务器背板和高速连接场景中仍具重要地位。2）高频高速PCB、AI加速卡、交换机主板对高性能铜箔需求提升，低轮廓、高延展、高可靠铜箔成为高速信号传输的关键材料。3）AI服务器功率密度提升带动供电铜排、连接器铜合金、液冷板、散热模组和电源系统铜材需求增长，铜从“用量逻辑”升级为“用量+材料附加值”双重逻辑。高端铜箔及铜材端：【铜冠铜箔】、【中一科技】、【嘉元科技】、【诺德股份】、【德福科技】、【宝鼎科技】、【博威合金】、【楚江新材】、【金田股份】、【海亮股份】、【众源新材】、【电工合金】、【有研粉材】；高速互连及连接器外延标的：【沃尔核材】、【神宇股份】、【兆龙互连】、【鼎通科技】、【华丰科技】。

铝：内外库存同步去化，金九需求边际修复

宏观方面，前半周市场担忧美债收益率、油价与美联储政策同步收紧；决议后油价回落、地缘供应风险降温，风险偏好改善。与其他基本金属相比，铝价还受海外低库存和中东减产后复产缓慢支撑。但美国对部分加拿大铝制品综合关税提高至100%，可能导致北美贸易流重构。

供应方面，国内电解铝运行产能逼近4500万吨政策天花板，新增供应空间有限；海外中东铝厂受损产能复产需要时间，可交割货源仍偏紧。国内氧化铝现货均价维持2,665元/吨，本周持平，原料端未对电解铝成本形成新的上行推动。

需求方面，“金九”特征逐步显现。上海金属网数据显示，铝加工行业平均开工率环比回升0.3个百分点至61.3%，铝材和铝制品出口保持高位，长假前备库推动铝锭社会库存降至73.3万吨。但铝棒库存较7月低点回升约4.5万吨。汽车、电网、包装和高端铝板带箔需求较有韧性，建筑型材仍相对偏弱。

库存方面，SHFE铝库存减少26,729吨或7.69%至32.10万吨，LME铝库存减少1,500吨或0.61%至24.26万吨。

短期成本下移和高供给压制铝价，持续去库则限制下行空间。供给端收缩确定性极强，中东电解铝产能占全球近9%，6%全球产能确定性停产，地缘冲突加剧区域减产风险，叠加欧洲、美澳、非洲等高电价产区持续减产（莫桑比克已停产58万吨产能，全球潜在减产量达150-200万吨/年），铝土矿成本上行也将倒逼产能退出，几内亚出口量或将面临减少；反观需求端，即便经济偏弱，电解铝作为刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，收缩幅度远小于供给端。当前市场聚焦电解铝下游消费下滑担忧，铝价与板块股票同步走弱，但后续若密集落地减产停产公告，铝价进一步下跌空间极为有限，具备左侧关注价值。受益标的：【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【中国铝业】、【南山铝业】、【华通线缆】。

AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，芯片功耗、机柜功率密度和供电复杂度快速提升，铝产业链的AI材料属性正在被重新定价。1）氮化铝具备高导热、绝缘、低热膨胀系数等特性，适用于AI芯片、功率器件、高功率模块、陶瓷基板和封装散热场景，随着AI芯片功耗提升，高导热封装材料和散热基板需求有望持续增长。2）AI服务器电源架构向48V/54V甚至更高电压演进，UPS、电源模块、液冷供配电系统和高功率转换环节对铝电解电容器的耐纹波、长寿命和高可靠性要求提升，带动高端铝电容及上游电子铝箔、电极箔需求增长。3）液冷板、散热结构件、服务器机箱和电力母排等环节也将拉动高强高导铝材需求。投资逻辑上，铝不仅是电解铝商品价格弹性，更是AI供电、散热和电子材料升级链条。受益标的，铝电容及电极箔端：【江海股份】、【艾华集团】、【海星股份】、【东阳光】、【新疆众和】、【华锋股份】；氮化铝、陶瓷封装及导热材料端：【国瓷材料】、【三环集团】、【中瓷电子】、【华瓷股份】、【联瑞新材】。

锌：矿端紧张支撑伦锌，海外累库与国内需求偏弱限制涨幅

进口锌精矿TC由-125美元/吨下降至-130美元/吨，国产TC由-2,000元/金属吨降至-2,150元/金属吨，加工费继续低位反映矿端原料偏紧和冶炼利润承压。8月中国锌产量63.9万吨，同比下降5.5%，供应弹性仍受限。需求端，镀锌与压铸锌合金的“金九”恢复不及预期，价格高位抑制下游追涨采购。短期矿端紧张为锌价提供底部支撑，但上方空间需由冶炼减产兑现、LME库存重新去化与镀锌订单改善确认。

库存方面，SHFE锌库存减少898吨或0.60%至14.90万吨，LME锌库存增加5,725吨或5.22%至11.53万吨。

铅：货源偏紧与库存去化支撑价格，需求改善仍需验证

供应端，部分原生铅炼厂检修、废电瓶成本坚挺和副产品收益回落，使再生铅散单货源偏少，原生铅与再生铅在不同地区仍呈结构性价差。需求端，铅蓄电池企业围绕节前交付和成品补库维持采购，但终端订单尚未出现超季节性改善。后续关注炼厂复产、废电瓶价格、再生铅供应和蓄电池企业补库持续性。

库存端，SHFE铅库存减少3,685吨或5.05%至6.93万吨，LME铅库存减少6,400吨或1.68%至37.36万吨。

（三）小金属

镁：低价补库推动V型反弹，需求持续性仍待验证

本周镁锭价格上涨0.80%至17,620元/吨，周内呈现先跌后涨的V型走势。周初现货价格走弱，低价货源刺激下游与贸易商询价，周后期阶段性补库增加，持货商试探上调报价。供应端，原料价格与成本约束仍限制部分镁厂的低价出货意愿，前期检修减产也对周内低点形成支撑。但需求改善更多体现为低价采购，汽车压铸、铝镁合金及出口订单尚未出现全面放量，高价成交仍偏谨慎。

钼：国内报价持稳，海外走强与钢招进场提供支撑

本周钼铁上涨0.58%至34.45万元/吨，钼精矿上涨0.56%至5,425元/吨度。原料现货偏紧、矿山出货意愿不强，叠加国际氧化钼与海外钼铁价格高位，使钼精矿报价获得支撑。需求端，不锈钢、特钢钢厂陆续进场招标，但对高价原料的接受度仍决定后续涨幅；9月18日市场钼精矿报价约5,460元/吨度、钼铁报价约34.3万元/吨，高位震荡格局延续。

钼具备高熔点、高强度、耐高温、耐腐蚀和低热膨胀等特性，在AI硬件链条中主要体现为三条增量逻辑。第一，AI芯片功耗大幅提升，先进封装、高功率模块和服务器散热系统对钼铜热沉、钼铜复合材料、钼靶材等高导热、低膨胀材料需求提升，钼铜材料可用于匹配芯片、陶瓷基板和封装结构的热膨胀系数。第二，AI数据中心电力系统、液冷系统、核能配套、燃气轮机和高端装备对含钼不锈钢、特钢和高温合金需求提升，钼作为耐蚀耐热合金元素的价值量上升。第三，半导体和显示领域中钼靶材、钼薄膜、钼粉等材料在先进制造中具备高附加值属性。供给端看，钼矿新增产能释放慢，海外钼多为铜伴生矿，供给弹性有限；需求端看，AI带来的不是传统钢招单一需求，而是“特钢+高温合金+靶材+钼铜热沉”的多点扩散。受益标的：【金钼股份】、【盛龙股份】、【国城矿业】。

钒：片钒挺价与钒铁回落并存，钢招议价导致产业链分化

本周五氧化二钒上涨0.67%至7.475万元/吨，钒铁下跌4.52%至8.45万元/吨，原料与合金价格明显分化。供应端，片钒低价货源偏少，持货商在成本与现货供给约束下维持挺价，五氧化二钒延续小幅上行。但合金端受钢厂招标压价、企业竞价与下游低库存采购影响，钒铁报价明显回落，说明原料成本尚未顺畅传导至合金端。需求方面，螺纹钢产量和表观消费边际修复，节前钢招为钒系提供刚需，但钢厂利润仍限制合金涨价。

钒供给端呈现全球刚性格局，国内钒资源以钒钛磁铁矿副产为主，新增产能受环保、能耗双控及资源禀赋限制，审批严格且扩产周期长，中小产能持续出清；海外供给高度集中，且多为钢铁副产，供给弹性有限，叠加产业链各环节库存处于历史低位，厂家挺价意愿强烈。需求端，2025年中国钒电池新增装机规模达992.68MW/4179.02MWh，同比增长125.6%（功率）和139.9%（容量）。截至2025年底，钒电池累计装机规模达1745.06MW/7198MWh，在新型储能中占比约1.3%（功率）/2.1%（容量），行业进入规模化商用元年。全钒液流电池凭借安全性高、循环寿命长、储能容量大、适配长时储能的核心优势，契合新能源并网、电网调峰、工商业储能的大规模应用需求，随着国内储能政策持续加码、各地钒电池项目密集落地，钒电池对钒的需求进入爆发式增长阶段，成为拉动钒需求的核心动力。

中东冲突推升全球能源安全重视度，各国加速布局新能源储能与电网安全建设，进一步催生全钒液流电池的应用需求，叠加国内 “双碳” 目标推进、储能补贴政策落地，钒电池产业链加速放量，带动钒需求持续攀升。受益标的：【钒钛股份】。

投资建议

白银除贵金属属性外，AI数据中心带来的工业材料需求值得重点关注。随着AI服务器单柜功率持续提升，数据中心电源、UPS、配电柜、继电器、断路器、液冷控制系统等环节对高可靠导电材料需求上行。银基接触头材料具备高导电、抗电弧、耐熔焊、耐磨损等特性，适用于大电流、高频开断场景，是电力控制与保护系统中的关键耗材。AI数据中心从“算力扩张”向“电力系统升级”延伸，银基触点、触头、复合带材等材料的用量和价值量有望同步提升。受益标的：【福达合金】、【温州宏丰】、【贵研铂业】。

在AI算力大基建浪潮下，铜的需求逻辑正在从传统电力金属进一步扩展为AI硬件底层核心材料。1）AI服务器、交换机及高速网络设备的速率持续提升，短距离高速互连中铜缆凭借低成本、低功耗、低时延优势，在机柜内互连、服务器背板和高速连接场景中仍具重要地位。2）高频高速PCB、AI加速卡、交换机主板对高性能铜箔需求提升，低轮廓、高延展、高可靠铜箔成为高速信号传输的关键材料。3）AI服务器功率密度提升带动供电铜排、连接器铜合金、液冷板、散热模组和电源系统铜材需求增长，铜从“用量逻辑”升级为“用量+材料附加值”双重逻辑。受益标的：高端铜箔及铜材端：【铜冠铜箔】、【中一科技】、【嘉元科技】、【诺德股份】、【德福科技】、【宝鼎科技】、【博威合金】、【楚江新材】、【金田股份】、【海亮股份】、【众源新材】、【电工合金】、【有研粉材】；高速互连及连接器外延标的：【沃尔核材】、【神宇股份】、【兆龙互连】、【鼎通科技】、【华丰科技】。

AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，芯片功耗、机柜功率密度和供电复杂度快速提升，铝产业链的AI材料属性正在被重新定价。1）氮化铝具备高导热、绝缘、低热膨胀系数等特性，适用于AI芯片、功率器件、高功率模块、陶瓷基板和封装散热场景，随着AI芯片功耗提升，高导热封装材料和散热基板需求有望持续增长。2）AI服务器电源架构向48V/54V甚至更高电压演进，UPS、电源模块、液冷供配电系统和高功率转换环节对铝电解电容器的耐纹波、长寿命和高可靠性要求提升，带动高端铝电容及上游电子铝箔、电极箔需求增长。3）液冷板、散热结构件、服务器机箱和电力母排等环节也将拉动高强高导铝材需求。投资逻辑上，铝不仅是电解铝商品价格弹性，更是AI供电、散热和电子材料升级链条。受益标的，铝电容及电极箔端：【江海股份】、【艾华集团】、【海星股份】、【东阳光】、【新疆众和】、【华锋股份】；氮化铝、陶瓷封装及导热材料端：【国瓷材料】、【三环集团】、【中瓷电子】、【华瓷股份】、【联瑞新材】。

钼具备高熔点、高强度、耐高温、耐腐蚀和低热膨胀等特性，在AI硬件链条中主要体现为三条增量逻辑。第一，AI芯片功耗大幅提升，先进封装、高功率模块和服务器散热系统对钼铜热沉、钼铜复合材料、钼靶材等高导热、低膨胀材料需求提升，钼铜材料可用于匹配芯片、陶瓷基板和封装结构的热膨胀系数。第二，AI数据中心电力系统、液冷系统、核能配套、燃气轮机和高端装备对含钼不锈钢、特钢和高温合金需求提升，钼作为耐蚀耐热合金元素的价值量上升。第三，半导体和显示领域中钼靶材、钼薄膜、钼粉等材料在先进制造中具备高附加值属性。供给端看，钼矿新增产能释放慢，海外钼多为铜伴生矿，供给弹性有限；需求端看，AI带来的不是传统钢招单一需求，而是“特钢+高温合金+靶材+钼铜热沉”的多点扩散。受益标的：【金钼股份】、【盛龙股份】、【国城矿业】。

中长期看，本轮黄金牛市的核心并非单一降息交易，而是美元信用重估、美国财政约束、央行储备多元化与地缘风险共振。美国国债规模已突破40万亿美元，2026财年前10个月财政赤字达到1.8万亿美元；同期净利息支出升至9,630亿美元，同比增长14%，约占财政收入的21.5%，并超过同期7,630亿美元的国防支出，债务滚续与付息压力持续削弱市场对美国财政可持续性的信心。财政部长贝森特推动财政部将10至30年期美债单次回购规模由20亿美元提高至至少40亿美元，该操作并非量化宽松，但反映美国长债供给压力和市场流动性问题已经引起政策层关注，进一步强化黄金对主权信用和货币风险的对冲价值。地缘方面，美伊与俄乌冲突仍未解决，避险需求与通胀风险同步上升。央行购金趋势亦延续，2026年二季度全球央行净购金289吨，创历史同期新高，表明降低美元资产集中度、提高黄金储备占比仍是长期方向。美元信用弱化、债务扩张、央行购金及地缘风险构成的中长期支撑并未改变。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【万国黄金集团】、【中国黄金国际】。

中长期看，白银与黄金共享美元信用重估、美国财政债务扩张、央行购金及地缘避险逻辑，同时兼具更高的工业需求弹性。政策层面，白银已被纳入美国2025年关键矿产清单，其在电气回路、电池、光伏及高端电子领域的重要性得到进一步确认，有利于提升市场对供应链安全和战略库存的关注。基本面方面，尽管光伏行业持续推进银浆减量和铜替代，2026年工业用银需求预计有所回落，但全球白银市场仍将连续第六年出现供需缺口，预计缺口约4,630万盎司，看好白银价格走势。当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

中长期看，铜作为能源转型关键金属，在“十五五”规划政策导向下具备战略配置价值。供给端，进入2026年，全球主要矿山今年继续出现罢工停产。宏观层面，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。

供给端收缩确定性极强，中东电解铝产能占全球近9%，6%全球产能确定性停产，地缘冲突加剧区域减产风险，叠加欧洲、美澳、非洲等高电价产区持续减产（莫桑比克已停产58万吨产能，全球潜在减产量达150-200万吨/年），铝土矿成本上行也将倒逼产能退出，几内亚出口量或将面临减少；反观需求端，即便经济偏弱，电解铝作为刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，收缩幅度远小于供给端。当前市场聚焦电解铝下游消费下滑担忧，铝价与板块股票同步走弱，但后续若密集落地减产停产公告，铝价进一步下跌空间极为有限，具备左侧关注价值。受益标的：【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【中国铝业】、【南山铝业】、【华通线缆】。

中东冲突推升全球能源安全重视度，各国加速布局新能源储能与电网安全建设，进一步催生全钒液流电池的应用需求，叠加国内 “双碳” 目标推进、储能补贴政策落地，钒电池产业链加速放量，带动钒需求持续攀升。受益标的：【钒钛股份】。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

3）国内消费力度不及预期；

4）海外能源问题再度严峻。