在未来几年内，AI 需求几乎没有放缓的迹象。据 CNBC 报道，英伟达（NVIDIA）首席执行官黄仁勋预计，芯片销售额将在 2027 年实现翻倍；同时，据 News 1 援引 NICE 投资者服务的数据，谷歌母公司 Alphabet、亚马逊、Meta、微软以及甲骨文（Oracle）在 2028 财年的资本支出（CAPEX）总和预计将增长 13.2%，达到 1.17 万亿美元。

在此背景下，万众瞩目的焦点都聚集在美光（Micron）即将在 9 月 30 日召开的财报电话会议上。美光拥有极为广泛的存储产品组合——从 DDR5、NAND 到 HBM（高带宽内存）——跨越了从消费级设备到数据中心的全领域市场。

然而，与三星（Samsung）和 SK 海力士（SK hynix）相比，美光在 HBM 市场上仍处于落后状态，这使得传统存储芯片价格的暴涨成为了推动其上半年业绩增长的更主要动力。这股顺风——以及它所引发的利润暴增——能否持续下去？随着美光公布财报，从利润预期到 HBM 的产能爬坡，以下是值得关注的三大关键看点。

在 2026 财年第三季度（Q3FY26），美光营收达到 414.6 亿美元，环比增长 74%。GAAP 净利润较上一季度翻了一倍多，达到 282.4 亿美元；同时非 GAAP 毛利率创下 84.9% 的历史新高。

预计这一强劲势头将延续至 2026 财年第四季度（4QFY26）。金融研究平台 TipRanks 指出，华尔街预计美光该季度的每股收益（EPS）将达到 31.14 美元，是去年同期 3.03 美元的 10 倍以上。TipRanks 补充道，营收预计将暴增超过 345%，达到 504.2 亿美元。

TipRanks 援引高盛（Goldman Sachs）的预测称，美光在 4QFY26 的毛利率将进一步升至 87.3%。在更丰富的产品组合和价格上涨的推动下，这一增长势头有望延续至 2027 财年第一季度（1QFY27），实现 10%~15% 低区间（low-teens）的营收环比增长。与此同时，TD Cowen 也持相似的乐观态度，不过他们认为毛利率扩张的速度将开始放缓，并在 2027 财年第二季度（2QFY27）达到 89% 左右的顶峰。

与老牌对手的激进扩张相比，市场的注意力正在转向美光能否在其 HBM4 产能爬坡方面提供更多具体的最新进展。这家美国存储巨头的高管表示，公司已经交付了价值超过 10 亿美元的 HBM4 产品。

据 SeDaily 报道，三星正准备在明年将其 HBM4 及下一代 HBM4E 的产量至少翻倍。据行业评估，三星明年的 HBM 总产能预计将从今年的每月 18 万片晶圆增至每月约 25 万片，增幅近 40%；其中 HBM4 系列产品在出货量中的占比将从约 40% 提升至 80% 左右。

SK 海力士的动作同样迅速。据 The Fact 报道，其位于清州市（Cheongju）的 M15X 晶圆厂每月晶圆投入量将剧增八倍，从 1 万片跃升至 8 万片；同时，该公司正在加速推进其位于龙仁市（Yongin）的首座晶圆厂建设，目标是在 2027 年投产。

在此背景下，据 ETNews 报道，美光计划在今年年底前将 HBM 产能每月增加多达 6 万片晶圆；据一项行业评估，其总产能将达到 10 万片左右，而三星和 SK 海力士的产能则各自在 15 万至 20 万片之间。如果美光能达成这一目标，与双雄之间的差距可能会缩小约一半。在两位对手都在以同样激进的速度扩产的情况下，美光能否将其 HBM4 的推向市场转化为更大的市场份额，仍将是一个核心看点。

在三大存储巨头中，美光因迄今已宣布 16 项“战略客户协议”（SCA）而脱颖而出，尽管其中许多协议涉及汽车和其他较小的客户，公开披露的大型云服务提供商（CSP）相对较少。与此相对的是，据报道，三星计划根据长期协议供应多达其总产能 70% 的产品；而 SK 海力士也已与包括关键战略伙伴在内的约 10 家客户敲定了长期协议（LTA）。

这让美光接下来的 SCA 动向成为了瞩目的焦点——而且不仅仅是在云端客户领域。有传言称苹果（Apple）已与铠侠（Kioxia）签署了长期 NAND 供应协议，这表明主要消费电子巨头也在纷纷锁定存储芯片的供应。鉴于美光已经是 iPhone 的 LPDDR5 核心供应商，苹果是否会成为其另一个长期战略客户值得密切关注。

然而，这些协议可能会伴随着代价：价格封顶（pricing ceilings）。根据 Investing.com 的数据，一旦所有计划中的 SCA 全部执行，那些固定价格或将价格封顶设在（或接近）当前市场水平的协议，预计将占美光营收的 40% 左右。

由于最大的几份协议通常将价格上限设定在 2026 财年第二季度的市场水平，如果存储价格继续上涨，这可能会限制其毛利率进一步爬升的空间。鉴于 4QFY26 的毛利率指引给在了 86% 左右，投资者将密切关注美光的财报表态，看其是否意味着还有进一步扩大的空间，抑或是已经进入平稳期。