报告摘要

国内闪充周期开启，新车放量与技术溢价驱动国内基本面向上。闪充产能释放驱动销量爬坡向上，2026M3-M8，公司闪充车型月销量由2.44万辆提升至10.86万辆，占内销比重由13.56%升至43.29%，闪充占比提升逐步成为国内销量的重要支撑。价格端，可比车型焕新后起售价普遍提升0.21-4.00万元，在实现价格上探的同时保持销量增长，反映技术缔造的细分护城河，具备较强吸引力。伴随闪充车型矩阵持续扩容，公司批发及新能源批发市占率分别从底部回升至18.5%/29.2%，ASP进入修复通道，国内基本面向上趋势逐步明确。高端化与闪充共同驱动ASP上行，海外市场成为销量增长核心支撑。

海外销量与份额同步提升，多区域接力及本地化布局支撑增长持续。2026前8月，公司海外销量累计达116.2万辆，同比增长85.7%；8月海外销量达18.95万辆，同比增长134.5%，环比增长5.0%，连续两个月海外达成18万量级，朝20万海外销量迈进。从结构看，海外销量占比已提升至43.03%。分区域看，2026年1-7月拉美/大洋洲/欧洲分别贡献14.3/5.2/5.1万出口增量。分国家看，巴西、澳大利亚及德国分别贡献11.7万辆、5.0万辆和2.9万辆增量。整体呈现拉美贡献核心增量，欧洲与澳洲加速接力的趋势，海外增长由单一市场驱动转向多区域协同，多点开花提高地域抗风险能力。

海外产能与网络加速成型，本地化经营有效缓释关税扰动，关税扰动影响边际可控。海外本地化方面，根据Marklines数据显示，公司目前已有超50万量级的海外产能，印尼、土耳其等项目亦在持续推进。展望未来，随着南美、欧洲及亚洲本地化项目逐步落地，预计海外本地化产能有望反超国内出口体量。随着整车生产、零部件配套、渠道及售后体系逐步本地化，公司海外经营将由产品出口向本地生产、本地销售深化，有助于缩短交付周期、降低跨境船运物流及关税成本，抵消潜在退税退坡，并提升对当地需求和政策变化的响应效率。因此，后续出口退税或欧洲贸易政策发生调整，本地化布局亦能够部分缓释其对销量及盈利的影响，增强海外业务的持续增长能力与经营韧性，进一步缓释关税及贸易政策扰动。

国内外增长动能共振，重视当前底部配置机会。国内闪充新车周期加速展开，销量、市占率及ASP均呈现改善趋势；海外第二增长曲线进入规模化兑现阶段，本地化经营进一步增强增长韧性。同时，公司具备平台型企业属性，电池、电驱、电控及整车平台等核心技术能够在不同品牌、车型、价格带及业务领域持续复用，有望提升研发成果转化效率并放大规模效应。我们认为，当前市场对国内需求承压及海外政策扰动的悲观预期正加速释放，行业beta修复动能有望逐步显现。随着经营基本面拐点逐步确认，公司盈利与估值均具备明确向上修复空间，超跌调整后的配置机会值得重点关注，此外，关注公司制造平台型技术泛化能力，打开后续潜在成长想象空间。

盈利预测与估值：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为9,205.1、11,449.1、13,093.8亿元，同比分别增长14.5%、24.4%、14.4%；归母净利润分别为460.2、646.3、752.9亿元，同比分别增长41.1%、40.4%、16.5%；对应EPS分别为5.05、7.09、8.26元。对应P/E分别为16.70、11.89、10.21倍。维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车需求不及预期；闪充车型放量及技术溢价兑现不及预期；海外市场需求及渠道拓展不及预期；关税上调、出口退税调整及其他贸易限制加剧风险；海外本地化产能投放及爬坡不及预期；行业竞争加剧。

重点核心图表跟踪

销量拐点确立，基本面修复趋势进一步明确

行业承压下销量连续双位数增长，经营韧性与成长动能凸显。在2026年整体市场走弱的背景下，比亚迪销量自5月起恢复同比正增长，7、8月分别实现销量41.92万辆、44.03万辆，同比分别增长21.8%、17.8%，连续两个月保持双位数增长。公司销售表现较年初明显改善，展现出较强的抗压能力，后续随着闪充车型密集投放及交付爬坡，新产品周期有望进一步支撑销量修复。

产品升级带动需求释放，闪充成为内销修复的重要支撑

闪充车型加速放量，产品升级后的市场表现亮眼。根据Marklines数据统计，公司闪充车型月销量由2026年3月的2.44万辆增至8月的10.86万辆，占公司内销比重由13.56%提升至43.29%，提高29.73个百分点。主力车型增长尤为突出，元PLUS、海狮06 EV在闪充车型投放后月均销量分别达到1.85万辆、1.09万辆，较投放前分别增长180%、139%；海豹06GT月均销量达到4,374辆，较投放前增长355%。随着产品矩阵扩容与交付爬坡，闪充车型正成为公司内销的重要支撑，技术升级带来的产品吸引力得到进一步体现。

产品焕新支撑定价上探，技术价值逐步体现

我们选取部分具备新老款可比口径的车型，对比闪充新款与老款起售价。样本车型起售价普遍提升，增幅约为0.21—4.00万元，其中中高端车型溢价能力更为明显：豹8、豹5及腾势N9提升全部破万。中低端车型同样实现价格上探，海狮06EV、钛3分别提升1.61万元、1.00万元，元PLUS及海豹05EV亦保持一定溢价。

国内修复由销量向量价延伸，经营改善进一步深化

新产品周期成效逐步显现，市场竞争力与单车价值同步提升。批发市占率端：2026年8月，比亚迪批发市占率达到18.5%，连续两个月维持2025年以来最高水平，较年初低点提升7.9个百分点，份额中枢上行趋势明确。新能源批发市占率端：8月市占率升至29.2%，创年内新高，较年初低点提升5.3个百分点，产品竞争力进一步体现。ASP端：2026年6月，公司ASP达到14.87万元/辆，连续三个月环比回升，较3月低点提升11.7%，同比增长4.7%，份额提升与均价回升形成积极呼应，后续闪充车型放量与产品结构升级有望进一步支撑量价向好。

第二增长曲线进入规模化兑现期，全球市场布局形成多点支撑

海外销量与出口份额同步双升，全球化增长进入规模化兑现期。销量端：2026前8月公司海外销量累计达116.2万辆，同比增长85.7%；8月单月销量达18.95万辆，同比增长134.5%，再创历史新高。出口端：前8个月公司出口量累计达112.8万辆，增速快于中国乘用车出口大盘；8月出口量达18.44万辆，同比增长131.7%，出口份额升至20.72%，同比提升5.78个百分点。

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