【国泰海通非银刘欣琦团队】券商盈利韧性显现，险企转向开门红布局

非银一周观点

本周香港首个五年规划及2026年施政报告公布，股票市场政策延续此前脉络，增量集中在FICC市场、财富管理市场。一是优化债券市场，推进南向通扩容、鼓励内地机构投资香港债券、扩张离岸人民币产品供应；并以黄金为切入打造大宗商品生态圈。二是巩固跨境财富中心地位，优化基金、单一家族办公室和附带权益税制（产品carry收入税收优惠范围扩大），吸引全球基金和家办落户香港。香港国际金融中心地位进一步提升、对各类资金吸引力稳步向上、长期利好港交所及国际业务布局领先的头部券商。

投资者对于券商板块Q3业绩关注度逐步提升，考虑到长鑫科技投资浮盈贡献，预计板块盈利有望继续维持高位。剔除掉长鑫科技贡献，预计单季同比小幅下滑，从我们交流下来看，好于市场当前较悲观预期。

保险方面，我们预计Q3保险公司负债端面临较显著的基数压力，资产端仍然是利润的核心影响因素，预计Q4的经营重心将逐步转向开门红筹备，2027年个险开门红规划较去年整体有所提前，产品主打3年期交的分红增额终身寿和分红年金。

风险提示：资本市场剧烈波动

本周重要数据

1.经纪业务：本周日均股基成交额为22706亿元（前值23535亿元）；截至本周末，2025年两市日均股基成交额31167亿元，同比变动73.31%。

2.投行业务：截至2026年9月18日，IPO和定增承销规模为6814.51亿元；截至2026年9月18日，企业债、公司债和可转债融资规模分别为79亿元、35999.19亿元和668.06亿元。

3.融资融券：截至2026年9月17日，融资融券余额26391亿（2026年9月11日26316亿），其中融资余额26098亿元，融券余额292亿元。目前融资融券余额占A、B股流通市值的比例为2.63%。

4.股权质押：截至2026年9月18日，全年累计新增质押股票参考市值规模为7635亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为2188亿元，占比28.67%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到34239亿元，其中券商未解押股票总市值达到10620亿元，占比31.02%。

5.保险数据：保险行业2026年7月数据：1）行业保费收入为38562亿元，同比3.25%，其中人身险原保费累计收入30884亿元，同比4.32%，财险原保费收入7679亿元，同比-0.84%。2）总资产440558亿元，较年初增速6.6%%，净资产40994亿元，较年初增速11.88%。