再来看一家两年多以前我们看过的主要从事存储芯片的上市公司，当时我们看到其形势相当严峻，现在行业大繁荣，他们是不是借机完成了大逆转呢？东芯半导体股份有限公司（股票简称：东芯股份）成立于2014年，2021年12月在上交所科创板上市。

东芯股份是目前国内少数可以同时提供NAND/NOR/DRAM设计工艺和产品方案的存储芯片研发设计公司，主要聚焦于中小容量NAND/NOR/DRAM芯片的设计、生产和销售。

2026年上半年，东芯股份的营收同比大幅增长3.4倍，总算时隔四年后再创上半年的营收新高，这次高得有点离谱，顺带把上次的全年纪录一并也给超过了。

东芯股份半年报没有公布具体的分产品和地区的营收构成，将就2025年的看一下：主要有“NAND系列产品”和“MCP系列产品”两大业务，超八成的产品在境内销售。

由于2026年上半年的市场波动很大，上述营收结构估计已经发生了较大的变化，上述结构仅作为参考。

比营收波动更严重的是净利润，不仅2023年暴跌并导致亏损，还连续亏损了三年。正在焦头烂额的时候，2026年上半年大额盈利6.6亿元，完全不顾前三年的亏损表现，甚至都无视上一次峰值年份时的盈利水平。

来看分季度的数据，从2024年二季度开始的营收同比增长，已经持续了9个季度。前6个季度的增速在三四成，是相对稳定的高速。最近三个季度增速越来越夸张，特别是2026年二季度，高达4.1倍的同比增速，这是以前做梦都不敢想的超高水平。

2024年和2025年的所有季度都在亏损，季度间亏损的差异并不大，在四五千万元之间。2026年一季度恢复了大额盈利状态，2026年二季度的净利润竟然超过了以前所有季度的营收规模，这也是特别夸张的水平。

在2025年二季度及以前的五个季度，主营业务的亏损程度在二至四成，盈利形势相当严峻；2025年三季度亏损收窄到一成以内，四季度已经是小额盈利状态；2026年一季度和二季度的主营业务盈利空间持续攀升，二季度达到了惊人的近六成的超高水平。

导致主营业务盈利空间逐季提升的核心影响因素是毛利率，从百分之十几的水平提升至百分之七十几，这是极为夸张的变化，这种变化只用了几个季度就完成了。营收大幅增长摊薄了期间费用占营收比，也是重要影响因素。在双重利好因素的影响下，就取得了奇特的“大逆转”效果。

东芯股份的毛利率波动异常大，2019年仅为15%，当年就是亏损状态；连续两年提升后，2021年和2022年达到了40%以上的高水平，这两年是疫情下的阶段性繁荣期，盈利形势不错，销售净利率和净资产收益率指标的表现也是优秀级的水平。

2023年的毛利率暴跌，并低于上涨前，也就是2019年的水平，大额亏损就回来了。2024年和2025年的毛利率持续反弹，但亏损依旧。东芯股份并没有借着毛利率反弹走出低谷期，繁荣期后“还账”的时间过长。

2026年上半年的毛利率暴增至67.7%，大大超过上一个繁荣期的水平；销售净利率和净资产收益率也提高到一个远超前期峰值的水平。本次的大繁荣来得更加猛烈，从现有的形势观察，持续的时间有可能也会长于上一次繁荣期。

2022年的主营业务盈利空间高达31.3个百分点，此时的毛利率较高，期间费用占营收比不到10个百分点，这是能取得如此良好水平的主要原因。

2023年为亏损27.1个百分点，毛利率大幅下跌是主要影响因素之一；营收下跌过半，期间费用增长过半，导致期间费用占营收比增长了3倍多，也是主要影响因素。2024年和2025年继续掉在这个坑里，无法自拔。

直到2026年上半年，毛利率强力提升，在营收数倍增长后，还大大摊薄了期间费用占营收比，就把主营业务盈利空间提升至超过50%的新高度。

期间费用中最大的支出项是研发费用，前三年都在2亿元左右，占营收比高达两三成。2026年上半年的研发费用支出仍在同比增长，但数倍增长的营收也把其大幅摊薄。至于说很多企业存在的“汇兑损益”的问题，东芯股份2026年上半年受此影响不大，我们就不展开说了。

可以说，现在的营收规模，对东芯股份才是一个可持续的水平。至于说现在的毛利率水平，谁都知道，这不太可能长期维持，也没有企业会把其发展的基础，建立在这种毛利率水平之上。

在其他收益上，除2024年之外，都是净损失状态。2022年和2023年主要是“资产减值损失”偏高，这是受当时毛利率波动的影响。

2025年和2026年上半年主要是“投资收益”方面的净损失影响较大，主要构成是权益法核算的长期股权投资收益，也可以说是对联营企业和合营企业的投资收益方面损失了。2026年上半年主要是对砺算科技 （上海） 有限公司的投资方面发生了损失。

经营活动的净现金流在连续四年净流出之后，2026年上半年已经成功转为大额净流入的状态。这类芯片设计企业对固定资产类的需求并不大，每年的这类投资有限。

由于东芯股份固定资产的折旧规模很小，营运资金占用的波动几乎能全部传递到经营活动的净现金流上。再加上前几年持续亏损，经营活动的净现金流表现不佳实属正常。

2026年上半年，由于存货和经营性应收项目的占用，无法被经营性应付项目的占用抵消掉，经营活动的净现金流仍不及当期净利润。

东芯股份的存货规模持续增长，前几年的存货周转天数达到了500多天，这是相当长的了。2026年上半年下降后也还有400多天，仍然偏长。

其存货管理可能面临着很大的困难，但仍然需要努力来克服这些困难，提升其周转效率。这不仅可以减少营运资金的占用，还可以在毛利率偏低时降低存货跌价方面的损失。

“应收票据及应收账款”虽然持续增长了两年半，但应收账款周转天数在波动中呈下降趋势，这方面的管理基本到位。

由于毛利率偏高，采购额就会明显低于销售额，2026年上半年的“应付票据及应付账款”的增长就不可能有“应收票据及应收账款”的增长那么多，就需要东芯股份垫入部分营运资金。

2026年上半年末，预收性质的“合同负债”较年初大幅增长，这当然是后续期间营收增长的重要信号。至于说这种利好因素能释放出多大的潜力？还得过段时间再来看。

东芯股份的资产负债率极低，流动比率和速动比率都很高，其长短期偿债能力一直都是很强的。就算前些年持续亏损，也在其可承受的范围内，这是其敢于在亏损状态下，仍坚持大规模研发投入的底气所在。

东芯股份2026年上半年表现特别亮眼，一扫连续三年亏损的阴霾，把营收和净利润都提升至一个很高的水平。

有行业专家预计，本轮的存储芯片行业繁荣期可能会持续好几年。就看东芯股份怎么来利用这段窗口期，把自身的发展与行业周期相匹配，并提前做好繁荣期后的运营安排，避免再次掉入上轮繁荣期后的长期低迷之中。