核心观点
行情回顾
过去五个交易日(0120-0124)沪深 300 涨 0.54%,建材(中信)跌 1.65%,除其他结构材料板块,其他版块均取得负收益。个股中,友邦吊顶 ( 18.7%), 垒知集团( 18.2%), 先锋新材( 9.2%), 志特新材 ( 6.2%), 四方新材( 6.0%),涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表 现:三棵树( 2.5%)、东方雨虹(-5.7%)、 西部水泥(-4.6%)、中材科技( 0.2%)、华新水泥( 1.4%)、海螺水泥(-0.7%)、濮耐股份(-4.4%)。
建材板块Q4持仓变化如何?
据 Wind,0118-0124 一周,30 个大中城市商品房销售面积 178.19 万平米,同比-2.09%,同比由正转负,环比-2.59%。每年全国两会前夕的地方 两会,是观察各地经济社会发展与房地产走向的重要窗口。在各地对 2025 年房地产工作的部署中,止跌回稳、好房子、城中村改造、城市更新等成 为高频词汇。“推动房地产市场止跌回稳”仍是 2025 年楼市的首要目标。 从各地政府工作报告披露的 2024 年成绩单来看,经济发展各有亮点, 2025 年经济目标也各有设定。而在房地产政策方面,多地都有继续优化的 打算。北京、上海、广东、海南等地都明确表态,将继续优化房地产政 策,部分城市还有望进一步松绑住房限购政策。除了稳楼市的基本目标 外,针对市场层面出现的新变化,各地也有相应的政策部署,其中城市更 新、城中村和危旧房改造,成为不少城市尤其是一、二线城市的关注重 点。
24Q4 建材行业重点公司配置比例环比下降 0.09pct 至 0.44%,超配比例为 0.51%,环比下降 0.03pct。24Q4 各类建材子板块配置比例前三为家装建 材、水泥、玻璃,其中水泥环比小幅提升,家装建材、玻璃环比小幅下 降。从持仓标的来看,按持股市值排名前五分别为海螺水泥、菲利华、三 棵树、福莱特、东方雨虹,持仓市值环比减持前五分别为菲利华、伟星新 材、科顺股份、山东药玻、长海股份,增持前五为濮耐股份、海螺水泥、 塔牌集团、北玻股份、福莱特。从四季度持仓变化来看,由于临近年报披 露期,市场更偏向于基本面相对稳健的周期品种,以及具备阿尔法的成长 型个股,我们认为短期来看,可继续关注水泥等周期品春季躁动行情,中 长期来看,随着地产新建端的筑底企稳、业绩风险的逐步出清,建议关注 存量逻辑下的优质 C 端消费建材龙头,此外,持续推荐出海主线,关注西 部水泥、华新水泥等。
三棵树、西部水泥、华新水泥、中材科技、海螺水泥、东方雨虹、濮耐股份
风险提示:
重点标的推荐

行情回顾
过去五个交易日(0120-0124)沪深300涨0.54%,建材(中信)跌1.65%,除其他结构材 料板块,其他版块均取得负收益。个股中,友邦吊顶( 18.7%),垒知集团( 18.2%),先 锋新材( 9.2%),志特新材( 6.2%),四方新材( 6.0%),涨幅居前。上周我们重点推荐 组合的表现:三棵树( 2.5%)、东方雨虹(-5.7%)、西部水泥(-4.6%)、中材科技(-0.2%)、 华新水泥( 1.4%)、海螺水泥(-0.7%)、濮耐股份(-4.4%)。

据 Wind,0118-0124 一周,30 个大中城市商品房销售面积 178.19 万平米,同比-2.09%, 同比由正转负,环比-2.59%。每年全国两会前夕的地方两会,是观察各地经济社会发展与 房地产走向的重要窗口。在各地对 2025 年房地产工作的部署中,止跌回稳、好房子、城 中村改造、城市更新等成为高频词汇。“推动房地产市场止跌回稳”仍是 2025 年楼市的 首要目标。从各地政府工作报告披露的 2024 年成绩单来看,经济发展各有亮点,2025 年经济目标也各有设定。而在房地产政策方面,多地都有继续优化的打算。北京、上海、 广东、海南等地都明确表态,将继续优化房地产政策,部分城市还有望进一步松绑住房 限购政策。除了稳楼市的基本目标外,针对市场层面出现的新变化,各地也有相应的政 策部署,其中城市更新、城中村和危旧房改造,成为不少城市尤其是一、二线城市的关注重点。


24Q4建材行业重点公司配置比例环比下降 0.09pct 至 0.44%,超配比例为-0.51%,环比下 降0.03pct。24Q4各类建材子板块配置比例前三为家装建材、水泥、玻璃,其中水泥环 比小幅提升,家装建材、玻璃环比小幅下降。从持仓标的来看,按持股市值排名前五分 别为海螺水泥、菲利华、三棵树、福莱特、东方雨虹,持仓市值环比减持前五分别为菲 利华、伟星新材、科顺股份、山东药玻、长海股份,增持前五为濮耐股份、海螺水泥、 塔牌集团、北玻股份、福莱特。从四季度持仓变化来看,由于临近年报披露期,市场更 偏向于基本面相对稳健的周期品种,以及具备阿尔法的成长型个股,我们认为短期来看, 可继续关注水泥等周期品春季躁动行情,中长期来看,随着地产新建端的筑底企稳、业 绩风险的逐步出清,建议关注存量逻辑下的优质C端消费建材龙头,此外,持续推荐出 海主线,关注西部水泥、华新水泥等。




本周重点推荐组合:三棵树、西部水泥、华新水泥、中材科技、海螺水泥、东方雨虹、 濮耐股份
我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间,新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性:1)水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期,中长期看,供给格局有望持续优化,推荐西部水泥、塔牌集团、西藏天路、华新水泥;2)消费建材22年受地产景气度、资金链,以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响,当前上述因素有望逐步改善,地产政策改善趋势明确,23年起基本面或已逐渐企稳。中长期看,龙头公司已经开启渠道变革,规模效应有望使得行业集中度持续提升,消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。近期地产优化政策密集发布,我们认为地产商资金压力缓解有利于建材企业资产负债表改善,当前应收账款较高的企业改善空间更大,推荐坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、东方雨虹等;3)新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇,龙头公司拥有高技术壁垒,有望迎来快速成长期,推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰(与化工联合覆盖),山东药玻(与医药联合覆盖)、凯盛科技(与电子联合覆盖)、时代新材(与电新联合覆盖);4)当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平,随着行业冷修提速,行业基本面或逐步筑底,光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖,而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团,信义玻璃、福莱特(与电新联合覆盖)等。5)塑料管道板块下游兼具基建和地产,基建端有望受益市政管网投资升温,地产端与消费建材回暖逻辑相似,推荐中国联塑、东宏股份、公元股份;6)玻纤当前价格处于相对低位,后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价,推荐中国巨石,长海股份(与化工联合覆盖),中材科技,宏和科技等。
风险提示
基建、地产需求回落超预期,对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响:水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响,进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关,当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度,但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期,可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。
新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期:新材料品种的估值中可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期,但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性,若成长性不及预期,则可能无法支撑其估值。
地产产业链坏账减值损失超预期:尽管2022年以来,地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提,但若后续地产景气度仍无好转,不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户,进而使得减值计提超预期的可能。