9月，雪天盐业披露重组预案，拟通过发行股份及支付现金，收购河北坤天100%股权，交易价格尚未确定。

预案显示，坤天2025年净亏损3259万元，今年上半年营收达到14.12亿元，实现扭亏。上述财务数据未经审计。

坤天业绩回升之际，负极行业的石墨化加工费已先于部分成品价格上涨。它多年积累的石墨化生产基础，正赶上新一轮需求释放。

刚性需求石墨化，坤天起家之处

石墨化是人造石墨负极生产的必经工序。新增产能受到能耗指标、环保审批和电力条件约束，设备建成后，还要经过炉型适配、良率爬坡和客户认证。

今年4月，部分石墨化企业已上调加工费约500元/吨；到了6月，前期未调价的企业继续补涨300—500元/吨，部分负极成品报价也出现上调。

同期头部及中型负极厂委外需求增加，有企业正在大范围寻找加工资源。

订单增长，配套产能却难以同步补充。

长期以来，石墨化行业低端产能过剩与优质产能偏紧同时存在，新增合规产能释放较慢。

这种供给上的刚性，使能够立即承接订单的石墨化产能更早趋紧，加工费也先动起来。

成本压力随之传向负极厂。

尚太科技就曾在半年业绩说明会上披露，为满足下游需求，公司增加了外协加工。焦类原料及石墨化加工费上涨，成品价格传导却存在滞后，导致负极产品毛利率同比下降。

同样是订单回暖，企业对外协的依赖程度不同，承受的成本和交付压力也不同。

坤天从石墨化代工逐步延伸至负极材料生产，形成覆盖粉碎、造粒、石墨化、碳化等工序的制造体系。

多年积累让它掌握了一个短期难以迅速补充的加工环节，自有石墨化既能支持订单交付，也有助于缓冲外协涨价。

从炉型迭代到原料配套

坤天在石墨化上的投入，仍在继续。

公司在2024年技术发布会上介绍，其箱式炉工艺从2012年起持续迭代，当时已发展至第五代，并进一步推出连续式石墨化工艺。

按公司当时披露，新工艺可将石墨化生产周期缩短至10—12天，同时降低人工和辅材消耗。

2026年1月22日，采用连续式石墨化工艺的云南坤天二期8万吨负极项目送电投产。公司披露，项目达产后，其年产能将超过21万吨。

已有产能提供交付基础，炉型和工艺迭代则继续争取效率与成本空间。在石墨化供给受约束的阶段，更短的生产周期、更低的单位消耗，也关系到产线能够承接多少订单、留下多少利润。

原料是另一项关键成本。

坤天主要采购石油焦、针状焦生产负极。焦料价格影响采购成本，品质及其与工艺的适配，则影响产品性能和稳定性。拥有石墨化配套，仍需面对原料价格波动。

坤天的股东名单中，中石化资本持股5.5239%。

这一资本联系，为坤天与炼化端开展原料供应、产品适配合作提供了潜在空间。如果合作能够落实到稳定供应和更合适的采购条件上，就有机会与其石墨化工艺形成配合。

目前，相关低价采购、优先保供安排尚未披露，原料端的潜力还需要通过实际合作兑现。

雪天补上负极业务

在接触坤天之前，雪天盐业已经进入电池材料领域。

2022年，公司增资美特新材并持股20%；2025年12月，再收购41%股权，实现控股。美特新材主要生产钴酸锂，收购坤天则将进一步补上负极业务。

重组预案明确，雪天盐业被定位为省属国企体系内新能源材料领域的重要上市平台，此次交易将补充其负极材料布局。

坤天能够带来的，除了石墨化及配套产线，还有经营团队、工艺经验和电池客户。

2024年的公开报道中，坤天客户已包括亿纬锂能、欣旺达、蜂巢能源等。现有生产体系已经与下游电池需求建立联系，后续投入可以围绕扩产、技术升级和客户拓展展开。

相比从项目建设、工艺调试一路推进至客户导入，收购成熟企业能够接入已有业务。对于希望扩大电池材料布局的雪天，这也是坤天作为标的的产业价值。

交易仍存在不确定性。雪天补充披露，坤天董事、交易对方刘格军于2026年3月20日因个人涉嫌内幕交易被立案调查。公告称，该事项涉及其交易其他公司股票，与本次交易无关，调查尚无结论；后续处罚或构成交易法律障碍等情形，可能导致方案调整。

按照重组预案，收购完成后，坤天将成为雪天盐业全资子公司，并借助上市平台拓宽融资渠道，为后续发展提供资金支持。

从石墨化代工延伸至负极成品，坤天已经建立起产线、工艺与客户之间的联系。石墨化重新趋紧，让这套生产基础的价值更加突出；未来，扩产以及工艺和原料端的成本改善，将影响这家负极厂下一阶段的盈利表现。