近日，创新药企一则BD消息被解读为利空，似乎对创新药板块情绪有较大打击。

对此，市场反应颇大：

荣昌生物港股盘中一度跌-22%，随后有所回升，收盘跌-11%，对板块情绪也影响较为负面。港股医药相关ETF也跟随走低，跌幅在-2%~-4%之间。

荣昌生物虽然不是恒生医药ETF（159892.SZ）的持仓股，但也受板块整体走低的影响，当日二级市场价格跌-2.16%。

对此，华夏基金策略团队点评：

与此前BD公布后刺激板块上涨不同，本次荣昌生物BD交易公布后跌幅较大，一度影响板块急跌但随后逐渐修复。

（注：BD全称Business Development，意为“商务拓展”）

① 市场之所以出现截然不同的表现，与前期个股涨幅已计入较大潜在预期有关。

6月11日，荣昌生物官微已预公告与多家跨国药企接洽泰它西普，期间至6月25日港股股价累计涨幅达 39.69%；

② BD实际落地情况，可能与市场乐观预期有一定差距。

本轮BD金额较小，尽管最高潜在交易金额达41.05亿美元，但首付款较低，同时合作方亦为无商业化产品公司，增加市场对未来不确定性担忧。

图表：单一事件从预公告，到公告，对应的市场表现

但该单一事件对个股和板块冲击都比较有限：

一方面，板块BD交易浪潮仍在持续进行中，不受单一个股标的特殊性影响；

其次，对个股冲击亦较为有限，多产品管线布局下，单一产品BD交易无决定性影响。

 我们重新审视支撑本轮创新药上行的因素：

1、海外兑现逻辑未变：MNC持续大额BD带来创新药海外价值全面重估进程仍在持续

以当前中国在FIC类管线研发占比来看，后续保持兑现概率较大，在质量与成本平衡下，MNC持续与中国企业进行BD交易或是刚刚开始的趋势，从产业逻辑来看没有发生变化。

（注：MNC全称Multi National Company，意为“跨国公司”；FIC全称First in Class，意为“首创药物”）

2、反转趋势已确立：创新出海的兑现进程仍在持续

从同靶点首款上市的创新药时间看，中国和全球的差距已经从10年以上缩短至1-5年内，双抗、ADC等项目已经完成了FIC的突破；

核心管线出海是这一阶段重点加速进程，已出现一批优质企业的竞争力发生显著改变。

3、交易层面：板块依然在低估 低配区间

板块业绩在经历较长周期承压后，二级市场表现持续较弱，市场资金低配严重;

今年以来科技资金逐步回流，预计仍将持续较长时间，短期交易波动不改板块长期向上。

 相关ETF 

恒生医药ETF（159892）及联接基金（016970/016971）：

恒生医药ETF跟踪指数为恒生生物科技指数，旨在反映香港上市最大的50家生物科技公司之整体表现, 包括在香港交易所透过上市规则第18A章上市的公司。

“18A”章程也是不少内地创新药公司赴港上市的重要原因之一，该章程支持未盈利即可上市获融资，因而成长潜力较大。

恒生生物科技指数目前的十大权重股包括信达生物、百济神州、药明生物、康方生物、石药集团、中国生物制药、三生制药、翰森制药、再鼎医药、药明康德：