作者|侯兵Hoping

编辑|光储笔记团队

锂电隔膜企业2026年上半年利润大升，一改颓势，其中恩捷股份净利润达到9.54亿，同比大增823%。

与此同时，隔膜产业链却迎来了加速扩产，尤其是最近通过被上市公司收购实现“曲线上市”的金力新能源。

近期，佛塑科技（金力新能源）推出定增计划募资40亿扩建80亿平隔膜产能，叠加在建产能，整体产能将翻两番。

堪称凶猛。

锂电隔膜大扩产持续加剧，就在今年6月光储笔记撰文分析，隔膜产业链正迎来扩产浪潮，彼时除了恩捷股份以外，另外两家是二三线隔膜龙头大扩产，三家企业合计扩产规模达到2025年隔膜总需求的50%：

隔膜产业链到底如何呢？

01

隔膜产业链盈利转好

上半年隔膜产业链涨价明显，尤其是高端湿法隔膜。

隔膜产业链大多维持较好的开工率，特别是高端湿法隔膜供不应求，持续涨价，据测算，恩捷股份Q2单平净利达到0.15元，整体归母净利润来到8.2亿，同比大增近10倍。

（恩捷股份净利润情况）

虽然业绩大升，但距离历史高位仍然相距甚远。

隔膜龙二金力新能源的净利润则来到了6.8亿，据称单平净利达到了0.2元。普遍预测下半年单平利润将更高，达到0.25元。

隔膜，向好趋势明确。

02

盈利一恢复

隔膜大扩产来了

盈利一好，通常就是“干干干”，制造业尤其如此，锂电更是如此。

（2026年上半年出货排名）

隔膜产业链其实前几年的资本开支下滑很厉害。

（图片来源：光大证券研究所）

但随着盈利好转及需求爆发，各家企业又开始扩产冲动。

（数据来源，豆包AI整理，可能部分数据不完全准确）

今年上半年就有3家隔膜企业宣布大扩产，合计扩产产能达到2025年需求一半：

如果说这些扩产计划还能让市场接受，毕竟需求暴增。

但却暴露出了一个隐性难题：

比如说涂覆龙头璞泰来要大举扩产干基膜了，抛出了72亿平巨大的投资计划，相当于去年其基膜销售量的15亿平的4倍。

这就代表隔膜产业链要“一体化了”，这种一体化可能强化产能扩张冲动。

直到最近，佛塑科技（金力新能源）推出定增计划募资40亿扩建80亿平隔膜产能，叠加在建产能，整体产能将翻两番：

截至26年8月，佛塑科技隔膜产能71亿平，在建产能69亿平，叠加本次定增80亿平，规划产能合计达220亿平。

这似乎是“掀桌子”了。如果说50%-100%产能的建设，可能意味着还能通过需求慢慢消化，但两倍的产能的确是一个问题。

而且这很可能导致连锁反应，一些龙头企业可能为了保住市占率，也要跟随“扩产”。

根据相关机构的测算，隔膜材料需求预计2026年516.6亿平，到2030是翻倍至1172.3。

虽然上述预测可能较为保守，但相比“2倍产能扩张”，的确来说是一个问题。

03

扩产周期较长掩盖问题

长期需要平衡产能扩张速度

众所周知，隔膜产业链扩产周期较长，虽然规划扩建产能，但短期却供应不上来。除此之外，大电芯向湿法隔膜靠拢，共同促进了短期高端隔膜供不应求局面。

这恰恰将短期的盈利拉长，而刺激企业“加速扩张”，但扩张短期又无法投产，导致盈利延后，进而继续刺激扩张冲动。

中信建投前期的隔膜产业链内部交流就透露了相关情况：

即普遍仍然预期2027年高端隔膜仍然紧平衡，因为供给放量仍需要时间。而前期资本开支的保守加速了短期的供不应求局面。

恩捷股份的交流纪要尚属克制。但一些锂电上游材料给出了明年需求至少增长40%的判断，亿纬锂能更是给出了50%以上出货增长的判断。

实际上，更多锂电上下游企业都在对未来的需求抱有更大的期待，进而加速产能扩张。对于隔膜而言，扩产周期较长的产业链来说，更像一场“对赌”。

最近部分媒体疯传的锂电甚至储能停止新增审批产能建设的信息，让资本市场“无动于衷”，选择“漠视”，这本质还是对产能扩张冲动、DF考核及企业本身决策韧性的恐惧，甚至选择“不再相信”。

这个故事，到底如何演绎，还需要时间观察。