最近几天看到不少官媒在唱多港股，并借用港交所高管的原话“中国资产迎来了历史性的重估”，读起来颇让人振奋；但是也无法回避的是，今年以来，恒生科技走势之孱弱，可能也难找到出其右者。

以恒生科技ETF华泰柏瑞（513130.OF）为例，截至昨天0.537元的收盘价，今年以来累计跌幅为25.21%。若从更长周期来，更为扎眼：在924行情启动之前一天，价格也在0.49元，经过快两年之后，累计涨幅已经回落到不足10%了，意外吗？有没有一种恍如隔世的感觉？

首先把话说在前面，力场君并不是看衰恒生科技，力场君更相信那句古训：低吸富三代，追高毁一生。

而且站在产业的维度，力场君也认为恒生科技的权重股，这一批互联网巨头，仍然是核心资产、互联网经济的核心支柱，甚至如果说未来AI应用被验证能够带来增量价值，这些互联网巨头是最有希望实现这一目标的主体。

但是，跌也有跌的道理。看看这些恒生科技热门权重股发布的半年报业绩：阿里巴巴（9988.HK）营收涨14%、利润暴降74%，美团（3690.HK）营收收入涨15%、却由盈转亏，京东（9618.HK）营收收入涨5.69%、净利大跌15.26%，小米（1810.HK）更是营收净利双降、净利还大跌了34.52%。

当然了，也有好孩子，中芯国际（0981.HK）就很惊艳，腾讯（0700.HK）更可圈可点，在如此体量基础上仍实现了双位数增长。但总体来看，优势力量难以抵抗弱势一方面的低迷。

背后原因，都心知肚明，一边是国内消费内卷下掀起的补贴换流量，补贴的成本花出去了，但貌似带来的营收增长，没多大看头；另一边则是这批公司是AI算力采购、模型研发的投入方。特别是第二方面，阿里巴巴就是代表，当全球AI硬件链景气度持续在在高位，而恒生科技正是为它们来买单——钱赚在别人账上，成本记在自己账上。

再叠加资本层面不肯为“烧钱换AI”付溢价了，大额资本支出叠加即时零售烧钱大战，就体现为很多恒生科技权重股市值的直观代价。

面对恒生科技的孱弱，也有部分媒体和机构把矛头指向“全球央行加息阴影”，比如地缘冲突与加息预期叠加，导致依赖远期折现的科技成长股杀估值最狠。但其实这种“受迫害心理”和话术，挺没意思的，地缘冲突与加息预期叠加，是全球都面临的问题，为什么别人的股市没这么弱？

此外还有一些数据，截至8月底104家公司在港上市，融资超3400亿港元、已超去年全年，2026年全球前五大IPO中3家选择香港上市，这又该怎么看？是“我们很强壮”吗？

希望也还是有的，比如美团Q1还亏77.32亿，上半年累计亏损收窄到53.79亿，倒推Q2单季已盈利约23.5亿；还有小米，净利同比降幅从Q1的-54.81%，收窄到上半年的-34.52%。

乐观一些，力场君不知道当下是不是个低吸的好时机，但或许，最凶的那一波业绩冲击，可能已经在报表上见过了。