2026.09.10

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作者 | 第一财经 梁晓璇

经过前期的“压力测试”后，百亿私募的业绩在8月迅速修复。

私募排排网数据显示，统计至少有3只产品在该网站展示近一年业绩的私募机构，截至2026年8月底，79家百亿私募当月平均收益为7.59%，超过九成实现正收益。其中，8月百亿量化私募平均收益为10.04%，远超百亿主观私募0.65%的平均收益。

量化指增产品的超额收益修复速度显著。8月百亿量化私募指增产品平均超额收益为5.16%，其中正超额收益产品占比为94.52%，但不同指增策略、不同管理人旗下产品的修复程度仍有所分化。

尚艺基金总经理王峥对第一财经表示，8月多数产品已经修复7月的部分超额收益回撤，但超额收益曲线是否回到前高、绝对净值是否恢复，以及修复能否持续，仍需分别观察。

他提出了超额快速修复的三个关键因素：一是市场由少数板块抱团转向更广泛的个股行情；二是成交和流动性改善，使量价信号重新有效；三是模型没有因短期回撤过度收缩风险，并通过多周期、多因子降低单一风格暴露。“真正完成修复，不能只看一个月的反弹，还要看后续收益的稳定性和回撤控制。”王峥称。

大盘指增超额收益表现更优

从数据来看，8月大盘指增类产品超额收益表现更好。百亿量化私募的中证500指增、沪深300指增和中证A500指增三类策略产品，8月平均超额收益分别为5.69%、5.48%、5.02%。相比之下，中证1000指增、中证2000指增两类产品，8月平均超额收益分别为3.41%、2.62%。

这也让此前被大幅杀跌行情重创的年内超额收益数据得以“回血”。据私募排排网数据，截至8月末，百亿量化私募旗下指数增强策略产品今年以来平均超额收益为7.31%，超八成产品取得正超额收益。

分策略来看，中证1000指增、中证500指增、中证2000和其他超额指增四类策略，年内平均超额收益均超20%。沪深300指增、中证A500指增、红利指增年内超额收益表现居于第二梯队，分别为12.70%、15.49%、13.86%。

中信建投金工及基金研究团队认为，8月A股市场整体呈现超跌反弹的普涨行情，但与上半年有所不同的是，在本轮反弹之中科技股并非唯一领涨板块，石油、化工、地产、有色、国防军工等板块同样有着良好表现，这为分散持仓的量化类策略提供了更有利的市场环境。从风格端看，动量因子、Beta因子的走强与市值因子的走弱共同推动了指增及量化选股的表现走强。

不过，在行业整体超额收益回暖的同时，不同管理人的产品修复程度仍存在明显差异。

以中证500指增策略产品为例，第一财经获取的46家百亿量化私募同策略产品超额收益数据中，有31家的产品8月超额收益高于百亿量化私募该策略5.69%的平均水平。其中，因诺资产、远和私募等百亿量化私募旗下相关产品8月超额收益超过10%。另有15家百亿量化私募产品的超额收益低于“平均分”。

而对于此前积累超额收益相对较少的产品而言，单月修复并不意味着年内表现同步改善。例如，量道投资旗下一只中证500指增策略产品8月超额收益达到10.72%，但年内超额收益仍为负。宽德投资、信弘天禾等百亿量化私募旗下产品也存在类似情况。

“同为指增并不意味着持仓相同。”王峥表示，8月市场风格缓和、个股机会扩散，反而放大了管理人在因子结构、行业市值约束、持仓周期和交易执行上的差异。部分机构在7月回撤后降低了风险敞口，8月反弹时参与不足；部分策略仍偏向前期有效的科技、动量、小市值或高波动因子，对市场变化适应较慢。规模较大、换手较高的产品还会受到策略容量和冲击成本的影响。

“因此，修复水平的差异，最终反映的是信号是否多元、风险调整是否平滑，以及模型能否及时适应新的市场结构。”王峥表示。

9月能否延续？

展望9月，多家机构认为，市场或逐步告别前期较为极致的结构性行情，行业和板块表现有望进一步扩散。

国泰海通证券认为，当前市场行情可能呈现“扩散和下沉”特征。随着行业之间预期和交易层面的差异收敛，市场结构或不再表现为单一主线“一枝独秀”，而是逐步向多点开花、行业扩散的方向演变。

光大证券认为，随着融资余额的明显回落、市场换手率整体处于低位，指数下探空间已显著收敛。但与此同时，内需修复力度依然偏弱，总量层面尚不具备全面普涨的条件。此外，美伊局势仍然反复、海外美债长端收益率高位运行也将持续扰动全球资产。综合来看，在多方因素共同作用下，短期市场大概率维持区间震荡。

中信建投金工及基金研究团队表示，在7月大幅回撤到8月的修复反弹过程之中，市场已逐渐由上半年的单一板块行情扩散到多板块行情以及板块间的轮动行情。“当前的市场已逐渐转向对量化选股策略更加友好的环境。”该团队分析称。

王峥也认为，相比单一板块持续抱团，温和轮动通常更有利于量化获取超额收益。上涨范围扩大、个股差异增加后，模型能够在更大的股票池中发挥选股优势。不过，如果热点切换过快且缺乏基本面支撑，也会造成信号滞后，并抬高换手和交易成本。

“未来一段时间，量化的超额收益环境较7月有所改善，但不会演变成所有管理人同步获利，行业分化仍会存在。”他提出，后续需要重点观察市场成交、上涨个股覆盖面、大小盘波动以及因子相关性变化，广谱选股、多周期信号和严格容量管理可能更占优势。