▍乘用车：出口高增对冲内需压力，出海优异车企经营相对稳健。

根据Marklines数据，2026H1国内狭义乘用车批发销量1258.3万辆（同比-5.7%）；其中零售853.0万辆（同比-18.3%），政策退坡下内需明显下滑；出口443.2万辆（同比+72.0%），油价上涨、海外渠道扩张、新品导入，推动出口超预期增长，有效对冲内需压力。2026Q2狭义乘用车批发/零售销量分别同比-4.4%/-19.7%、环比+14.4%/+10.1%，内需环比修复、同比承压；2026Q2狭义乘用车出口250.9万辆，同环比+79.2%/+30.5%，高景气延续。业绩层面，2026H1乘用车板块营业收入同比+0.7%，归母净利润同比-53.3%；2026Q2营业收入同环比+0.1%/+18.8%，归母净利润同环比-50.9%/-1.6%，利润表现弱于收入，其中比亚迪、吉利、奇瑞等出口高增车企核心盈利相对稳健，但行业整体受成本涨价（存储、碳酸锂、大宗商品等）、汇损明显拖累，内需敞口较大的新势力车企整体盈利承压明显。

▍商用车：出口持续高增，带动盈利弹性释放。

根据中汽协数据，2026H1货车行业总销量201.9万台，同比+8.8%；2026H1客车行业销量27.8万台，同比+5.0%，销量整体稳步增长。其中，根据中汽协数据，2026Q2重卡行业累计销量34.3万台，同比+25.1%；根据中客网数据，2026Q2大中客车行业累计销量2.9万台，同比+2.9%。出口已成为中国商用车的最强增长动能，根据中汽协数据，2026H1商用车出口合计66.4万台，同比+32.5%；其中重卡出口22.3万台，同比+43.0%，主要系非洲、东南亚多地区国家矿石开采运输、物流货运需求大增、中国企业在当地份额持续提升等影响。我们统计了A+H股上市的商用车公司，行业2026Q2总计收入1640亿元，同比+15.4%；合计贡献归母利润84亿元，同比+36.9%。受益于出口增长，龙头企业为代表的核心商用车企业收入持续增长、盈利弹性释放更为明显。

▍零部件：经营普遍承压，积极开辟新兴业务。

26Q2板块营业收入同比+5.4%，归母净利润同比-11.4%，汇率波动、新建产能爬坡等阶段性因素进一步压制盈利。车企加速布局具身智能，特斯拉、小鹏、小米等主机厂推进人形机器人研发与量产，行业迈向规模化应用。展望下半年，随着行业终端销量回暖、新项目持续放量以及降本增效逐步体现，板块收入及盈利能力有望改善，当前毛利率具备一定修复空间。具备平台化技术和工艺能力的零部件企业正加快向机器人、液冷、AIDC电力及能源基础设施、商业航天等新兴领域拓展，部分业务已逐步进入定点、订单和产能建设阶段，我们预计这些产业均有望在2026年内为产业链公司带来显著的收入和利润贡献。

▍两轮车：内需Q2拐点已现，两轮产品全球出海正当时。

2026H1两轮车板块18家A/H股上市企业实现营收860亿元，同比+5.5%；归母净利润60亿元，同比-18.1%。2026Q2实现营收375亿元，同比+15.8%；归母净利润32亿元，同比-2.3%，收入增速提升较明显，利润降幅明显收窄。2025年尤其是上半年，由于国标切换、以旧换新补贴等因素，收入、利润等均大幅增长造成内需基数偏高；同时本期人民币快速升值亦影响出口利润，共同造成2026年上半年行业收入尤其是利润增速承压。但国标切换带来的需求周期错配已过去近1年，终端动销增速已逐渐回归国标切换前水平，结合二季度内需盈利质量已出现明显反弹，我们判断内需市场在二季度已开始触底转暖，出口赛道的景气度依然较高。

▍风险因素：

中东、俄乌等地区冲突进一步升级的风险；国际贸易摩擦加剧的风险；中国经济增长不及预期的风险；来自海外需求不足、国内消费不足或政府投资不及预期的风险；相关产业政策不达预期的风险；汽车需求增长放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；智能汽车数据隐私管理不足的风险；海外市场无风险收益率上行，流动性下降的风险；市场对于新能源行业或智能化的发展前景信心下滑的风险。

▍投资策略：

2026年上半年，国内车市景气较低，板块经营受原材料涨价、汇损拖累，但行业头部公司通过加速出海、布局AI新业务，继续保持领先地位。展望下半年，行业旺季将至，出海、新兴业务也有望进一步贡献增量，板块有望触底回升。我们重点推荐：1）乘用车板块出海领先、高端化进展顺利两类标的；2）周期向上同时长期盈利空间打开的商用车龙头公司；3）零部件板块处于AI增量赛道，同时全球扩张加速的公司；4）产品升级、出海加速的两轮车龙头