日前，珀莱雅发布公告，其全资子公司珀莱雅（海南）投资有限公司（以下简称“珀莱雅海南”）拟出资1亿元，认购宁波智兴悦恒创业投资合伙企业（有限合伙）的有限合伙份额（以下简称“智兴悦恒”）。

这家刚在8月交出营收53.75亿元半年成绩单的国货美妆龙头，正在以一种不同于主品牌推新、海外扩张的方式，悄然落子下一阶段的战略棋局。

事实上，这不是珀莱雅第一次以LP（有限合伙人）身份出现在投资机构的名单上，但这一次，合作的对象、基金的体量以及珀莱雅当下所处的增长节点——共同指向一个信号：这家国货美妆龙头的资本策略，正在从“偶发试水”进入“系统化布局”的新阶段。

根据公告，智兴悦恒投资领域包括科技制造、生物医药、科技、消费等各领域的应用相关标的，该基金由上海正心谷投资管理有限公司（以下简称“正心谷”）担任普通合伙人及基金管理人，目标认缴出资总额为31亿元，首次认缴出资额为9.2亿元。珀莱雅海南作为有限合伙人出资的1亿元，占基金目标认缴总额约3.23%。9月7日，双方正式签订合伙协议。

操盘方正心谷，是一家以深度产业研究见长的投资机构，覆盖科技制造、医疗健康、科技消费三大领域，过往投资了Bilibili、字节跳动、泡泡玛特等知名标的。在美妆相关领域，正心谷曾作为基石投资者参与毛戈平、林清轩等品牌的港股IPO，对消费品牌的理解并不浅。

此次出资的主体珀莱雅海南，是珀莱雅旗下重要的资本运作平台。2025年9月到2026年5月，正是通过该平台，珀莱雅累计耗资约7.79亿元完成了对彩妆品牌花知晓的控股收购。此次参投基金，是该平台在并购之外的又一落子。

珀莱雅为何要拿出1亿元去参投一只基金？

直接原因并不复杂——珀莱雅在公告中明确指出：为满足公司战略发展需要，借助合作方的专业投资管理经验和投后价值提升能力，寻求科技制造、生物医药、科技、消费等领域应用的发展机会，丰富公司的外延增长渠道和创新探索。

简言之，珀莱雅想通过正心谷这双“专业眼睛”，帮自己看到化妆品主业之外的新机会。具体而言，珀莱雅可以间接接触到正心谷覆盖的科技制造、生物医药等多个领域的投资标的。这些领域看似与化妆品无关，实则暗含关联——生物医药对应着功效护肤的底层技术，科技制造对应着美妆供应链的智能化升级，消费则直接关乎品牌和渠道。

换句话说，珀莱雅不是在“跨界投资”，而是在用资本的方式，为自己储备未来的技术、产品和渠道资源。如果说收购花知晓解决的是当下的品类缺口，那么参投正心谷基金，就是在为三到五年后的增长埋下伏笔。

事实上，珀莱雅以LP身份参与投资基金并非新鲜事，如果将其历史拉出来看，会发现一条清晰的进化路径。

1.0阶段：小规模试水。早在2018年9月，珀莱雅就曾出资4470万元，与磐缔投资合作设立湖州磐瑞基金，定向投资时尚消费品和化妆品行业。彼时，这一基金被定位为满足公司战略发展需要的探索性布局。

2.0阶段：扩大投入，交过学费。2019年6月，珀莱雅再次出手——出资1.35亿元，与新沃股权投资基金管理（天津）有限公司、乐清乐盈贸易有限公司共同设立嘉兴沃永投资合伙企业。该基金的目标是“寻求化妆品及新营销生态等领域的发展机会，丰富公司的外延增长渠道和创新探索”，投资超15家企业，覆盖彩妆品牌、香氛护理、数据服务、美妆集合店、合成生物等方向。

然而，受市场竞争加剧等因素影响，多个被投项目发展不顺，2025年6月珀莱雅以9999万元的价格转让其持有的45%份额，正式退出。

3.0阶段：联手头部机构，覆盖更广赛道。从湖州磐瑞、嘉兴沃永，到如今联手正心谷的31亿基金，珀莱雅的策略进化清晰可见：从“自己主导小规模试水”，转向“将资金交给头部专业机构，用更大的盘子覆盖更广的赛道”。

虽然公告中已明确提示：基金尚未完成备案，后续能否完成募集存在不确定性。嘉兴沃永的前车之鉴，亦值得警醒。但无论如何，珀莱雅的这一步已经迈出。

从“大单品＋多品牌”的内生增长，到并购花知晓的横向整合，再到参投产业基金的纵向延伸——珀莱雅正在构建一个“内生＋外延”的双轮驱动模型。

当主品牌增速放缓，第二梯队品牌尚在培育，海外扩张刚刚起步，通过基金去“广撒网”式地发现和培育潜在标的，或许是一笔性价比极高的战略投入——用有限的资本杠杆撬动专业机构的认知红利，为下一阶段的增长提前卡位。

这背后，是珀莱雅“双十战略”的落地推进——未来十年跻身全球化妆品行业前十。当前全球美妆前十的营收门槛约为170亿元（2026年上半年全球美妆第10名科蒂营收约为172亿元），而珀莱雅2026年上半年营收为53.75亿元。差距不可谓不大，单纯依靠主品牌的内生增长，并不轻松。

更深层的逻辑在于：美妆公司的竞争边界正在被重新定义。当一家美妆企业的体量突破百亿之后，单纯依靠内部孵化和自有品牌扩张，已经难以满足增长需求。珀莱雅董事长侯军呈曾在今年6月的股东会上明确表示，光靠自有品牌完成不了目标，需要通过资本的力量进行并购合作。

因此，珀莱雅必须借助资本的力量。无论是收购花知晓，还是参投正心谷基金，本质上都是在为“双十战略”铺路。

珀莱雅并非孤例。将视野放大，美妆集团以LP身份参与设立或认购产业投资基金，已成为行业的一道普遍风景线。

据不完全统计，珀莱雅、贝泰妮、丸美生物、水羊股份等主流美妆上市公司均已设立投资基金，且多数已展开实质性投资。而放眼全球，欧莱雅、雅诗兰黛等国际巨头同样在资本端动作频频。这些看似独立的投资行为背后，藏着三个共性逻辑：

其一，借力专业机构，降低试错成本。无论是欧莱雅联手天图、凯辉，还是贝泰妮牵手红杉、金雨茂物，美妆集团几乎无一例外地选择与专业投资机构合作，将资金交给“专业的人”管理。这是一种典型的“低成本试错、高杠杆撬动”策略——以较小的出资额，撬动专业机构的项目挖掘和投后管理能力。

其二，投资方向与主业存在高度协同。表面上看，这些基金的投资方向五花八门——科技制造、生物医药、消费、医疗健康……但深究之下，这些看似跨界的投资，实则始终围绕主业的技术升级、品类补齐和区域扩张展开。

其三，资本化运作正在成为美妆集团的“第二引擎”。 当自有品牌的天花板逐渐清晰，仅靠内生增长已不足以支撑一家百亿级美妆公司的持续扩张。借助资本的力量进行外延式扩张，正在成为美妆集团们的共识——无论东西，无论大小。

显然，美妆行业的竞争，正在从产品、渠道、品牌的维度，延伸至资本的维度。1亿元买一张“看未来的门票”——这笔交易是否划算，暂时未可知。但可以确定的是，当一家百亿级美妆公司开始用基金的逻辑去系统化地布局未来，这个行业竞争的维度，正在被重新定义。