【开源化工】化工行业2026中报点评：2026H1化工板块营收、利润增长可观，盈利能力显著提升，资本支出持续下滑

行业点评报告

2026H1固定资产投资完成额累计同比-6.5%，不同板块表现差异较大据国家统计局数据，2026H1，中国化学原料及化学制品制造业营业收入47072.7亿元,累计同比+10%；利润总额2880.9亿元,累计同比+67.8%；固定资产投资完成额累计同比-6.5%，同比-5.4pcts。截至2026年06月30日，上证综指收于4094.4点，较期初（2026年01月01日）的3968.8点上涨3.16%；沪深300指数报4979.4点，较期初上涨7.55%；基础化工行业指数报4766点，较期初上涨9%；石油石化行业指数报2321.6点，较期初下跌10.25%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4511点，较期初上涨14.78%。期间（2026年01月01日-2026年06月30日）基础化工行业指数跑赢沪深300指数1.45%，石油石化行业指数跑输沪深300指数17.8%。基础化工行业市盈率PE为32.2倍、历史分位76.94%，市净率PB为2.4倍、历史分位51.47%；石油石化行业市盈率PE为17.45倍、历史分位48.63%；市净率PB为1.2倍、历史分位4.16%（2010年以来）。

基础化工：H1营收、利润增速可观，盈利能力显著改善

经营情况，2026H1，基础化工行业实现营收13829.4亿元，同比+13.8%；实现归母净利润1061亿元，同比+35.3%。2026Q2，实现营收7410.9亿元，同比+16.7%、环比+15.5%；实现归母净利润618.3亿元，同比+54.2%、环比+39.7%。

盈利能力，2026H1，基础化工行业销售毛利率19.1%，同比+1.94pcts；归母净利率7.7%，同比+1.22pcts。2026Q2，销售毛利率20.2%，同比+2.98pcts、环比+2.38pcts；归母净利率8.3%，同比+2.03pcts、环比+1.45pcts。

资本开支，2026H1，基础化工行业资本性支出1004.8亿元，同比-7.7%。截至2026年6月30日，在建工程3071亿元，同比-10.5%；固定资产16024.3亿元，同比+8.1%。现金流：2026H1，基础化工行业经营性现金流净额1080.1亿元，同比+2.5%。

石油石化（除两桶油）：H1营收稳增、利润高增，盈利能力大幅提升

经营情况：2026H1，石油石化行业实现营收9246.4亿元，同比+4.9%；实现归母净利润1215.3亿元，同比+50.5%。2026Q2，实现营收4932.9亿元，同比+12%、环比+14.4%；实现归母净利润669.4亿元，同比+79.8%、环比+22.6%。

盈利能力：2026H1，石油石化行业销售毛利率24.8%，同比+3.62pcts；归母净利率13.1%，同比+3.98pcts。2026Q2，销售毛利率24.9%，同比+4.38pcts、环比+0.2pcts；归母净利率13.6%，同比+5.12pcts、环比+0.91pcts。

资本开支：2026H1，石油石化行业资本性支出949亿元，同比-2.2%。截至2026年6月30日，在建工程2943.5亿元，同比-7%；固定资产8385.9亿元，同比+5.2%。现金流：

2026H1，石油石化行业经营性现金流净额1881.7亿元，同比+31.7%。

风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险¹。

¹根据新凤鸣2026年二季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣2.26%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。

根据盐湖股份2026年二季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团控股子公司陕西煤业股份有限公司持有盐湖股份2.77%的股份。尽管开源证券与陕西煤业股份有限公司均属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对陕西煤业股份有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与盐湖股份不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。

行业总览： H1基础化工行业指数跑赢沪深300指数1.45%，石油石化行业指数跑输沪深300指数17.8%

行业指数：截至2026年06月30日，上证综指收于4094.4点，较期初（2026年01月01日）的3968.8点上涨3.16%；沪深300指数报4979.4点，较期初上涨7.55%；基础化工行业指数报4766点，较期初上涨9%；石油石化行业指数报2321.6点，较期初下跌10.25%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4511点，较期初上涨14.78%。期间（2026年01月01日-2026年06月30日）基础化工行业指数跑赢沪深300指数1.45%，石油石化行业指数跑输沪深300指数17.8%。

行业估值水平：据Wind数据，截至2026年06月30日，基础化工行业市盈率PE为32.2倍、历史分位76.94%，市净率PB为2.4倍、历史分位51.47%；石油石化行业市盈率PE为17.45倍、历史分位48.63%；市净率PB为1.2倍、历史分位4.16%（2010年以来）。

行业涨跌幅：据Wind数据，2026年01月01日-2026年06月30日期间，31个一级子行业中有10个涨幅>0，有21个涨幅<0，其中基础化工行业涨跌幅为9%、涨幅排名第6位；石油石化行业涨跌幅为-10.25%、涨幅排名第15位。

2026H1化学原料及化学制品制造业营收利润均增长，固定资产投资完成额累计同比-6.5%。据国家统计局数据，2026H1，中国化学原料及化学制品制造业营业收入47072.7亿元,累计同比+10%；利润总额2880.9亿元,累计同比+67.8%；固定资产投资完成额累计同比-6.5%，同比-5.4pcts。

成本端：据Wind和百川盈孚数据，2026年6月30日，OPEC一揽子原油价格93.6美元/桶、同比+29.9%，国内天然气均价4969.67元/吨、同比+10.75%，国内无烟煤均价946.69元/吨、同比+2.89%。截至2026年06月30日,OPEC一揽子原油价格76.87美元/桶、较年初+26.1%，国内天然气参考价格5932元/吨、较年初+62.43%，国内无烟煤参考价格1143元/吨、较年初+28%。

基础化工：Q2营收和利润同、环比高增，盈利能力改善

我们选取基础化工板块411家沪深两市A股上市公司（剔除ST、*ST），并对其中纯碱、氯碱、无机盐、煤化工、钛白粉、涂料油墨、民爆制品、纺织化学制品、氟化工等29个子行业进一步分析，具体如下：

2.1、板块总览：H1归母净利润高增，2026Q2业绩同、环比高增

经营情况：2026H1，基础化工行业实现营收13829.4亿元，同比+13.8%；实现归母净利润1061亿元，同比+35.3%。2026Q2，实现营收7410.9亿元，同比+16.7%、环比+15.5%；实现归母净利润618.3亿元，同比+54.2%、环比+39.7%。

盈利能力：2026H1，基础化工行业销售毛利率19.1%，同比+1.94pcts；归母净利率7.7%，同比+1.22pcts。2026Q2，销售毛利率20.2%，同比+2.98pcts、环比+2.38pcts；归母净利率8.3%，同比+2.03pcts、环比+1.45pcts。

期间费用：2026H1，基础化工行业期间费用1268.2亿元，同比+17.2%；期间费用率9.2%，同比+0.27pcts。2026Q2，期间费用670.8亿元，同比+18.3%、环比+12.3%；期间费用率9.1%，同比+0.12pcts、环比-0.3pcts。

资本开支：2026H1，基础化工行业资本性支出1004.8亿元，同比-7.7%。截至2026年6月30日，在建工程3071亿元，同比-10.5%；固定资产16024.3亿元，同比+8.1%。

现金流：2026H1，基础化工行业经营性现金流净额1080.1亿元，同比+2.5%。

2.2、子行业分析：Q2有机硅、粘胶等板块利润增速领先

基础化工子行业营收增速：2026H1，基础化工29个子行业中，有27个子行业营收同比增长，有2个子行业营收同比下降。营收同比增速前十名的子行业分别是：钾肥(74%)、聚氨酯、膜材料、非金属材料、轮胎、氟化工、纺织化学制品、橡胶助剂、涤纶、氨纶(16.7%)。2026Q2，基础化工29个子行业中，有27个子行业营收同比增长，有2个子行业营收同比下降。营收同比增速前十名的子行业分别是：钾肥(71.7%)、膜材料、聚氨酯、氨纶、橡胶助剂、轮胎、非金属材料、钛白粉、炭黑、纺织化学制品(20.2%)。

基础化工子行业归母净利润增速：2026H1，基础化工29个子行业中，有19个子行业归母净利润同比增长，有10个子行业归母净利润同比下降。归母净利润同比增速前十名的子行业分别是：有机硅(387.6%)、粘胶、膜材料、钾肥、氨纶、煤化工、聚氨酯、纺织化学制品、氮肥、氟化工(42.3%)。2026Q2，基础化工29个子行业中，有23个子行业归母净利润同比增长，有6个子行业归母净利润同比下降。归母净利润同比增速前十名的子行业分别是：粘胶(377.2%)、有机硅、锦纶、膜材料、氨纶、钾肥、聚氨酯、煤化工、氯碱、钛白粉(71.6%)。

基础化工子行业销售毛利率：2026H1，基础化工29个子行业中，有18个子行业销售毛利率同比增长，有11个子行业销售毛利率同比下降。销售毛利率前十名的子行业分别是：钾肥(65.5%)、纺织化学制品、氟化工、民爆制品、食品及饲料添加剂、煤化工、涂料油墨、农药、氨纶、橡胶助剂(21.3%)。2026Q2，基础化工29个子行业中，有21个子行业销售毛利率同比增长，有8个子行业销售毛利率同比下降。销售毛利率前十名的子行业分别是：钾肥(67.7%)、纺织化学制品、民爆制品、氟化工、食品及饲料添加剂、煤化工、氨纶、涂料油墨、膜材料、农药(22.5%)。

基础化工子行业归母净利率：2026H1，基础化工29个子行业中，有18个子行业归母净利率同比增长，有11个子行业归母净利率同比下降。归母净利率前十名的子行业分别是：钾肥(42.6%)、煤化工、氨纶、氟化工、食品及饲料添加剂、纺织化学制品、橡胶助剂、聚氨酯、磷肥及磷化工、膜材料(8.1%)。2026Q2，基础化工29个子行业中，有21个子行业归母净利率同比增长，有8个子行业归母净利率同比下降。归母净利率前十名的子行业分别是：钾肥(42.8%)、氨纶、煤化工、氟化工、食品及饲料添加剂、纺织化学制品、民爆制品、橡胶助剂、聚氨酯、磷肥及磷化工(9.1%)。

基础化工子行业资本开支：2026H1，基础化工29个子行业中，（1）在建工程：有12个子行业在建工程同比增加，有17个子行业在建工程同比下降。在建工程同比增速前5名的子行业分别是：磷肥及磷化工(39.2%)、民爆制品、胶黏剂及胶带、氟化工、氨纶(21.4%)。（2）固定资产：有26个子行业固定资产同比增加，有3个子行业固定资产同比下降。固定资产同比增速前5名的子行业分别是：钾肥(52.9%)、膜材料、锦纶、纯碱、轮胎(21.2%)。（3）资本性支出：有14个子行业资本性支出同比增加，有15个子行业资本性支出同比下降。资本性支出同比增速前5名的子行业分别是：粘胶(182.8%)、复合肥、钛白粉、橡胶助剂、氟化工(38.1%)。

基础化工子行业现金流：2026H1，基础化工29个子行业中，有13个子行业经营性现金流净额同比增加，有16个子行业经营性现金流净额同比下降。同比增速前5名的子行业分别是：膜材料(896%)、粘胶、轮胎、煤化工、改性塑料(33.8%)。

石油石化：Q2营收和利润同、环比增长可观

我们选取石油石化板块43家沪深两市A股上市公司（剔除ST、*ST，包括中国石油、中国石化），细分油气开采、油田服务、油气及炼化工程、油品石化贸易、炼油化工、其他合计6个子行业进行分析，具体如下：

3.1、板块总览：H1营收、利润表现较佳，盈利能力向好

经营情况：2026H1，石油石化行业实现营收38887亿元，同比+4%；实现归母净利润2510.9亿元，同比+34.8%。2026Q2，实现营收20142.7亿元，同比+11.2%、环比+7.5%；实现归母净利润1311.6亿元，同比+58.7%、环比+9.4%。

盈利能力：2026H1，石油石化行业销售毛利率21.6%，同比+2.72pcts；归母净利率6.5%，同比+1.48pcts。2026Q2，销售毛利率21%，同比+2.52pcts、环比-1.14pcts；归母净利率6.5%，同比+1.95pcts、环比+0.11pcts。

期间费用：2026H1，石油石化行业期间费用1860.9亿元，同比+0.8%；期间费用率4.8%，同比-0.15pcts。2026Q2，期间费用931.5亿元，同比+2.7%、环比+0.2%；期间费用率4.6%，同比-0.38pcts、环比-0.3pcts。

资本开支：2026H1，石油石化行业资本性支出2674.5亿元，同比+1.2%。截至2026年6月30日，在建工程7201.6亿元，同比-2.6%；固定资产21513.7亿元，同比+8.9%。

现金流：2026H1，石油石化行业经营性现金流净额5019.5亿元，同比+16.5%。

剔除中国石油、中国石化之后，具体情况如下：

期间费用：2026H1，石油石化行业期间费用377.8亿元，同比-0.4%；期间费用率4.1%，同比-0.22pcts。2026Q2，期间费用197.3亿元，同比+6.8%、环比+9.3%；期间费用率4%，同比-0.19pcts、环比-0.2pcts。

资本开支：2026H1，石油石化行业资本性支出949亿元，同比-2.2%。截至2026年6月30日，在建工程2943.5亿元，同比-7%；固定资产8385.9亿元，同比+5.2%。

现金流：2026H1，石油石化行业经营性现金流净额1881.7亿元，同比+31.7%。

3.2、子行业分析：Q2炼油化工利润高增、盈利改善

剔除中国石油、中国石化之后，具体情况如下：

石油石化子行业营收增速：2026H1，石油石化6个子行业中，有4个子行业营收同比增长，有2个子行业营收同比下降。营收同比增速前十名的子行业分别是：油气开采(16.7%)、其他、油气及炼化工程、油田服务、炼油化工、油品石化贸易(-7.2%)。2026Q2，石油石化6个子行业中，有6个子行业营收同比增长，有0个子行业营收同比下降。营收同比增速前十名的子行业分别是：油气开采(25.4%)、其他、油气及炼化工程、油品石化贸易、炼油化工、油田服务(1.7%)。

石油石化子行业归母净利润增速：2026H1，石油石化6个子行业中，有4个子行业归母净利润同比增长，有2个子行业归母净利润同比下降。归母净利润同比增速前十名的子行业分别是：炼油化工(723.7%)、其他、油品石化贸易、油气开采、油田服务、油气及炼化工程(-16.1%)。2026Q2，石油石化6个子行业中，有5个子行业归母净利润同比增长，有1个子行业归母净利润同比下降。归母净利润同比增速前十名的子行业分别是：炼油化工(6107.3%)、其他、油品石化贸易、油气开采、油田服务、油气及炼化工程(-7.1%)。

石油石化子行业资本开支：2026H1年，石油石化6个子行业中，（1）在建工程：有2个子行业在建工程同比增加，有4个子行业在建工程同比下降。在建工程同比增速前5名的子行业分别是：油气开采(2.4%)、油气及炼化工程、炼油化工、油田服务、其他(-43.9%)。（2）固定资产：有3个子行业固定资产同比增加，有3个子行业固定资产同比下降。固定资产同比增速前5名的子行业分别是：其他(12.9%)、油品石化贸易、炼油化工、油气开采、油田服务(-2.7%)。（3）资本性支出：有3个子行业资本性支出同比增加，有3个子行业资本性支出同比下降。资本性支出同比增速前5名的子行业分别是：油气及炼化工程(50.1%)、炼油化工、油气开采、油田服务、油品石化贸易(-30%)。

石油石化子行业现金流：2026H1年，石油石化6个子行业中，有3个子行业经营性现金流净额同比增加，有3个子行业经营性现金流净额同比下降。同比增速前5名的子行业分别是：油气及炼化工程(1048.2%)、炼油化工、油气开采、油品石化贸易、油田服务(-130.7%)。

重点公司跟踪：Q2多数化工龙头营收、利润同比增长

我们选取万华化学、华鲁恒升、巨化股份、恒力石化等化工龙头上市公司进行分析，具体如下：

盈利预测及投资建议

我们认为，在碳达峰+“反内卷”政策推动下，国内化工供给端有望迎来改善。同时，伴随地缘冲突扰动全球能化供应链，我们看好中国化工产业凭借成本、技术与产能优势，进一步提升全球市场占有率。化工行业供需格局持续向好背景下，行业企业盈利向好修复，化工景气拐点持续演绎。

【受益标的】云天化、金发科技、君正集团、梅花生物等。

风险提示

油价大幅波动：原油价格受地缘政治、全球供需等多因素影响，若波动剧烈将影响相关企业原料成本及库存损益，或对化工企业业绩形成扰动。

下游需求疲软：若下游需求不及预期，或导致化工产品价格承压，或将影响相关企业盈利能力。

宏观经济下行：若宏观经济下滑压力较大，或导致行业盈利与估值承压，化工景气修复节奏或放缓。