近一个月，伴随美国和香港稳定币法案的相继公布，资本市场上“稳定币”概念热度居高不下。

虽然，目前国内政策层面，禁止#加密货币 的发行和流通，但丝毫不影响国内资本市场的躁动。

近一个月以来，A股市场上，#数字货币板块热度持续增长。若强行解释，笔者认为当数字人民币通过数字货币桥项目（全球多边跨境支付平台）与境外稳定币成功链接，彼此打通可能会带来惊喜。#楚天龙（003040）作为数字人民币的参与者，自然成为市场关注的焦点。股价来看，近一个月，公司股价涨幅约翻倍。

来源：东方财富官网-楚天龙

（截至2025年6月20日）

市场期待归期待，基本盘来看，公司的数字货币业务尚处初期阶段，而主要的智能卡业务规模持续萎缩，被后浪拍在了沙滩上。或许当市场冷静下来，一切终要回到最初的起点。

据年报披露，公司目前业务包括四部分：#嵌入式产品（智能卡）、#智能硬件、#软件及服务 和#数字人民币。创收来看，2024年，智能卡业务创收占比约76.64%，是楚天龙的重仓业务。

来源：同花顺iFinD-营业收入结构

其实，楚天龙成立之初（2002年），主要是生产移动运营商的充值卡和磁条卡。公开信息显示：2007年开始，公司业务开始从移动通信领域扩展至金融支付和政府公共事业领域，产品开始涉及银行卡及社保卡等；2011年，承担起全国首批金融社保卡项目的实施工作。

2021年，公司成功上市。上市之后，公司业务迎来了一年的小高峰。2023年开始，公司收入开始了连续两年的持续下滑。2025年一季度，收入虽扭跌为涨，但0.51%的增长幅度，可谓聊胜于无。

来源：同花顺iFinD-营业收入

业绩滑坡的关键，笔者认为三个字概括——无卡化。

随着移动支付覆盖范围持续扩大，无论是社保卡、医疗卡还是交通卡，几乎全部实现电子化，“制卡”需求严重减弱；另外，随着移动互联网的普及，SIM卡的需求也在减少。而且，市场信息显示：中国三大运营商正计划于2025年下半年全面重启eSIM业务（新浪科技），换句话说，未来手机可能也不需要插卡了。

连较为刚性的SIM卡业务也要失去，时代潮流之下，楚天龙的智能卡业务将被彻底拍在沙滩上。

面对“无卡化”的冲击，公司也在积极求变。目前，公司着重布局：智能硬件 数字人民币。

据年报披露：目前，公司主要以数智政务以及#银行业务 为中心，基于#人工智能 和大数据等，打造集智能终端、系统平台和运营服务于一体的数智政务综合解决方案。针对政务方面，公司已推出楚天龙咨询导办机器人解决方案。

来源：楚天龙2024年年报

虽已成功产品化，但从应用端来看，主要还在老客户“政府和银行”的范畴内打转，未能打开市场格局。2024年，智能终端业务创收仅1亿元，占比不到10%，业绩贡献有限。

再说说数字人民币业务。

笔者认为，数字人民币就是目前电子支付的升级，升级之后功能自然更强大：

• 首先，相较银行卡转账，无转账手续费，降低企业大额转账的交易成本；

• 其次，相较于传统的移动支付，可实现“双离线”交易（收付双方均无网络时可完成支付）；

• 最后，通过与国际货币体系的链接（数字货币桥），有利于提高人民币在国际贸易中的地位。

功能虽强大，但目前无论是应用的场景还是渗透率（人民币钱包的开户量）等，仍处于探索和起步阶段。

业务尚未大规模商业化落地，楚天龙作为生态建设的先行者，享受的业绩自然也就十分有限。2024年，公司其他业务收入仅为4800万元，占比仅为4.5%，而数字人民币业务就被囊括其中。

面对业绩压力，公司研发和销售两手抓。

研发方面，关于数字人民币业务的盈利模式，公司研发打造完善的产品矩阵，覆盖用户侧、受理侧、发行侧及系统侧的产品和服务，通过提供软硬件结合的数币综合解决方案获取收入。其次，公司也在积极探索数字货币桥项目的落地，积极布局eSIM业务。财务数据来看，最近两年，公司的研发投入坚持维持稳定投入。

来源：同花顺iFinD-研发费用

面对业绩压力，最近两年，公司加大了市场销售的预算。2023和2024两年，公司的销售费用占比高达12-14%之间。

新旧业务尚未实现丝滑接力，研发和销售“双管齐下”，公司的盈利很单薄。2024年，公司净利润仅剩2000多万，较上年同期降低70%。

纵观楚天龙的发展历程，一句话概括：上市即顶峰，高点即终点。此刻来看，下一个顶峰不知在何时。