事件概述

2026年半年度公司实现营收19.14亿元，同比增长18.10%；归母净利润2.44亿元，同比增长50.98%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.52%。

单二季度公司实现营收8.98亿元，同比增长8.58%；归母净利润1.00亿元，同比增长65.90%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长3.15%。

分析判断：

（一）双轮驱动战略稳步推进，26H1盈利实现高弹性增长

公司2026年上半年秉持“消费+AI科技”双轮驱动发展战略，调味品主业持续夯实基本盘，产品矩阵迭代升级与全渠道深化融合共同发力；AI科技板块受行业交付节奏与市场周期影响短期承压，但核心客户绑定稳固、半导体材料布局有序推进，长期成长逻辑清晰。报告期内营收保持稳健双位数增长，归母净利润实现50%以上的高弹性增长，盈利能力持续释放，高质量发展态势明确。

分品类来看，26H1公司味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/酱油等液态调味品/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/算力服务/水业公司产品/其他分别实现营收11.76/2.62/1.09/1.41/0.32/0.54/0.05/1.14亿元，分别同比+8.78%/+19.48%/+82.64%/+103.85%/+52.17%/-21.52%/-76.73%/+51.67%。味精作为核心基础品类保持稳健增长，营收压舱石作用稳固，基本盘持续夯实；酱油等液态调味品、面粉及面制品延续爆发式增长态势，新品类快速起量成为核心增长引擎；有机肥等周边品类同步高增，产品矩阵多点发力，构建“一超多强”增长格局；算力服务、水业产品受市场周期与业务结构调整影响短期有所承压，整体消费主业增长动能充沛。

分渠道来看，公司线下销售/线上销售分别实现营业收入16.15/2.78亿元，分别同比+12.23%/+58.40%。线下经销及KA商超渠道基本盘稳固，终端动销持续回暖，报告期末经销商总数达3121家，渠道网络持续下沉与优化，支撑营收基本盘；电商、直播电商为核心的线上渠道延续高增长态势，增速接近60%，成为核心增量来源，全渠道融合持续深化，结构不断优化。分区域来看，华中/华东/华南/华西/华北/国外区域分别实现营收7.06/3.14/2.58/2.39/2.16/1.59亿元，分别同比+21.95%/+17.16%/+16.29%/+6.24%/+19.80%/+13.89%。华中核心市场保持20%以上的较快增长，龙头地位稳固；华北、华东市场同步扩容，区域渗透持续深化；境外市场稳步拓展，产品远销全球70多个国家和地区，本土化推进顺利，成为重要增长补充。

（二）产品结构优化+规模效应共振，盈利水平持续提升

成本端来看，26H1公司综合毛利率约29.46%，较上年同期提升约1.3个百分点，主要得益于产品结构持续优化，高毛利的酱油、复合调味品等新品占比不断提升，同时规模效应持续释放，供应链效率优化摊薄单位生产成本，盈利能力稳步改善。费用端来看，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别约为7.46%/4.19%/1.26%/1.09%，分别同比-0.54/+0.79/+0.04/+0.27个百分点。销售费用率同比下降，体现出渠道规模效应与运营效率提升；管理费用率有所上升主要系本期股权支付费用、中介机构服务费增加所致；研发费用保持稳健投入，持续为产品创新与技术突破赋能；财务费用率随业务扩张融资规模扩大略有上升，整体仍处于可控区间。多重因素驱动下，26H1公司归母净利率约12.73%，同比提升约2.8个百分点，盈利水平显著提升，盈利质量持续优化。

（三）主业根基扎实+第二曲线蓄力，长期高质量成长确定性强

2026年上半年公司调味品主业根基扎实，产品与渠道共同发力实现稳健增长，AI科技板块短期调整但长期布局清晰，双轮驱动战略持续走深走实。我们看好公司26年及长期发展：产品端，持续深耕调味品主业，巩固味精核心品类的市场优势，加快酱油、松茸鲜、复合调味料等新品的市场放量与品类拓展，推进产品健康化、高端化升级，持续优化产品结构，提升盈利水平；渠道端，持续深化全渠道融合，线上精细化运营挖掘增长潜力，线下渠道深耕下沉市场，同时加速境外市场拓展与本土化运营，全方位打开增长空间；第二曲线端，算力业务绑定头部大模型客户，长期受益于AI产业高景气度，同时通过战略投资纽菲斯布局半导体材料（类ABF膜）赛道，切入上游核心材料环节，打造第二增长曲线；成本端依托规模效应、供应链优化与数字化提效，持续夯实盈利基础。双轮驱动战略下，公司业绩增长韧性充足，长期高质量成长确定性强。

投资建议

参考最新业绩报告，我们调整公司26-28年营业收入43.65/53.01/62.14亿元的预测至42.80/51.97/61.31亿元，调整公司26-28年EPS 0.25/0.33/0.41元的预测至0.25/0.34/0.41亿元；对应2026年9月2日11.86元的收盘价，PE估值分别为47/35/29倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。