油价回顾：2026年8月前期市场对地区局势缓和及霍尔木兹海峡通行恢复的预期升温，风险溢价快速回落；随后地区安全事件反复、海峡通行持续受限，叠加全球库存偏低，推动油价重新走强。

核心观点：我们认为，短期原油市场仍处于供应受限、库存偏低的紧平衡状态，若霍尔木兹通行继续受限，低库存及地缘风险溢价或对油价形成支撑。1）供给端：2026年的3-5月，受中东地区冲突及生产设施受损影响，OPEC原油产量快速回落；自6月起产量逐步恢复，7月恢复速度有所加快，但仍未回到冲突前水平。短期来看，中东地缘形势仍有反复，霍尔木兹海峡通行持续受限，区域原油生产和出口存在较大不确定性。中长期来看，随着航运条件改善及受损产能陆续重启，中东原油供应有望逐步恢复，但油田和相关基础设施修复需要较长时间，供应难以在短期内完全恢复常态。2）需求端：短期来看，全球原油库存处于偏低水平，炼厂及主要消费国存在一定补库需求。中长期来看，高油价及宏观经济压力将对下游消费形成抑制，2026年全球原油需求仍面临压力；2027年随着经济活动和终端消费改善，需求有望恢复增长，但供给修复及潜在累库或对油价中枢形成一定压制。

【近一个月相关标的】

1）涨幅前三：海油工程（+8.5%）、中国石油化工股份（+8.4%）、石化机械（+7.0%）；

2）下跌股票：无。

【相关上市公司】中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、海油发展、石化油服/中石化油服、中油工程、石化机械。

【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。6）全球2050净零排放政策调整的风险。