事件：公司公告拟与兆格创业、星沅光电共同设立美格光芯，注册资本1亿元，其中美格智能出资7000万元、持股70%，纳入公司合并报表范围。合资公司将围绕光器件、光引擎、光模块及数据中心光通信产品开展研发与制造。

公司业务边界的一次重要拓展。星沅光电具备高端磷化铟激光器芯片、光器件及光引擎相关技术积累；美格智能在通信、电信号、模组与器件集成、SiP封装以及供应链管理等方面具备长期积累。双方计划基于磷化铟激光器芯片向光器件、光引擎及相关模块延伸，并整合DSP等核心资源进一步布局数据中心光模块。我们认为，公司有望由原有的“无线通信+端侧计算”进一步拓展至“光通信+数据中心”，打开新的成长空间。

Q2主业明显恢复，收入、利润与盈利能力均呈改善趋势。2026H1公司实现营收20亿元，同比增长7%；归母净利润1.1亿元，同比增长26%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长30%。其中Q2单季度营收11亿元，同比增长23%，创公司单季度收入历史新高；Q2毛利率进一步提升至18.8%，较Q1提升1.3pct。与此同时，上半年海外收入约10亿元，同比增长87%，海外运营商FWA、端侧高算力模组等业务持续贡献增长，前期主业压力正在逐步消化且企稳向好，为后续拓展新业务做好支撑。

长期深度合作高通，端侧AI仍是公司主成长线之一。公司与高通合作达十几年，并持续围绕智能车载、FWA及高算力AI模组进行产品迭代。今年以来，公司已联合高通发布多款智慧舱联平台产品，同时基于高通平台持续推进更高算力AI模组规模化落地。我们认为，随着端侧AI从连接进一步走向连接+计算+推理，芯片平台迭代速度和工程化能力的重要性持续提升，公司作为高通长期深度合作伙伴，有望持续受益于端侧AI硬件升级与应用场景扩张。

投资建议：公司传统无线通信主业已进入恢复通道，海外FWA及端侧高算力业务维持较快增长；长期来看，公司与高通深度合作，持续卡位端侧AI算力升级。本次成立美格光芯进一步将业务边界由端侧拓展至数据中心光通信，有望培育新的增长极。预计公司2026-2028年营业收入为49/61/72亿元，归母净利润为2.1/2.9/3.4亿元，对应PE分别为68/49/42倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期；海外业务发展不及预期