▍钢铁、煤炭、有色金属等行业盈利估值性价比高。

1）截至2026年8月末，中信证券盈利预测覆盖呈现出较为鲜明的“大市值、核心资产与重点产业集中”特征。中信证券对沪深300的覆盖达到235只股票，对应84.7%的指数市值。

2）截至2026年8月末，在中信证券与朝阳永续市场一致预期共同覆盖样本中，盈利增速与估值整体呈现较为明显的正相关关系，但不同行业的增长定价效率差异较大。当前更具性价比的方向主要集中在钢铁、煤炭、有色金属、商贸零售、非银金融及部分轻工制造、纺织服装等“盈利增长较快、估值相对较低”行业。

3）煤炭、有色金属和商贸零售的预期2026年净利润增速分别为57.8%、44.5%和40.0%，对应PE分别为16.2倍、16.7倍和20.5倍。非银行金融预期净利润增速为26.5%、PE为20.0倍，仍具一定估值保护。

▍2026中报深度拆解：总量修复与K型分化并存，关注景气兑现质量。

1）根据2026年中报（后同），全A非金融二季度单季归母净利润同比增长20.4%，ROE（TTM）升至6.90%；剔除石油石化后营收增速略有回落，净利润改善广度降至49.98%，修复尚未充分扩散。

2）煤炭、有色金属、电子、计算机和非银金融盈利增长较快，中游制造与下游消费尚未形成一致回升。科技相对非科技的盈利增速优势继续扩大。2026Q2科技与非科技净利润TTM增速差为29.51个百分点，较一季度扩大4.17个百分点；营收TTM增速差为12.17个百分点，较一季度扩大0.43个百分点。

3）六维历史比较中，2021Q2、2017Q2和2015Q2与当前最为相近；结合历史因子表现，应重点考察低应收占用、回款效率与经营现金流支持，检验增长的持续性。其中，低应收账款资产占比对应中信一级行业组合在20日、60日和120日的行业胜率分别为83.33%、50.00%和83.33%，平均超额收益分别为5.91%、2.69%和13.60%。

▍行业配置：建议关注非银行金融和煤炭等行业。

1）景气兑现质量视角下，非银二季度收入与利润明显修复，多项景气兑现质量指标表现较好，重点观察证券与保险的盈利持续性。煤炭低应收占用、较高CFO（经营活动现金流净额）收入率与自由现金流率改善相互印证，景气与质量匹配较为清晰。

2）三维共振视角下，纺织服装是27个非金融行业中唯一盈利方向、质量和兑现得分均超过60分的行业，值得跟踪；煤炭综合得分居首，但质量维度尚未达到共振阈值。

3）综合预期、中报和景气兑现质量，建议优先关注非银行金融和煤炭。有色金属关注收入与利润双增长方向，通信、电子结合估值和现金回收筛选；商贸零售仍需验证利润与现金流修复，钢铁、食品饮料需等待经营改善。

▍风险因素：

分析师预测覆盖不全；分析师预测偏差；宏观政策超预期变动等