主要观点：

商务部等七部门于 2026 年 8 月联合印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，明确 "十五五" 时期促消费纲领：到 2030 年社零总额达 60 万亿元左右，培育绿色、智能、健康三大十万亿级市场，汽车、家电、通讯器材、纺织服装等万亿级品类持续增长。文件从大宗耐用、生活日用、特色商品、升级类商品四大方向提出二十条任务，并配套城乡消费载体、标准体系、品牌建设、财政金融、市场秩序五条保障措施，涵盖汽车流通改革、智能家居推广、家电以旧换新、银发 / 婴童 / 国货潮品、AI 智能穿戴、县域商业下沉等核心抓手。

对纺织服装行业而言，政策导向与当前投资主线高度契合：明确提出培育世界一流品牌、设计师品牌与民族特色区域品牌，推动纺织非遗保护与国潮文化融合，支持国货进入离境退税及免税店渠道；同时将户外运动、健身休闲纳入文体娱乐用品消费重点，利好户外赛道扩容；渠道端 "千集万店" 改造与品牌连锁下沉县域，为大众品牌打开下沉空间。

投资建议：我们分析，Q3纺织制造板块受前期低价原材料库存消化、成本压力可能进一步加剧，但汇兑损失压力可能减小；服装板块Q3虽为低基数，但台风等天气因素影响仍在。推荐Q3有望迎来改善、以及具备中长期成长逻辑品种：（1）Q3拐点推荐新澳股份、学大教育。（2）中长期成长品种：推荐晶苑国际、开润股份、三夫户外。（3）底部推荐：锦泓集团，特步国际

PVH Corp 发布 FY2026Q2 财报，收入 20.97 亿美元同比‑3.2%，营收基本符合预期；Non‑GAAP 营业利润 2.33 亿美元同比 + 30.5%，Non‑GAAP EPS3.70 美元，大幅超预期，但利润包含 1.07 亿美元关税退款一次性增益，剔除该项后盈利水平明显回落。GAAP 口径受 4.39 亿美元税前商誉减值影响，税后净亏损 1.03 亿美元，上半年经营现金流 3.36 亿美元同比 + 137%，现金流改善显著。品牌层面，Tommy Hilfiger 收入 11.32 亿美元名义持平，剔除授权收回因素内生收入下滑；Calvin Klein 收入 9.13 亿美元同比‑7%，品牌仍处于调整压力期。区域仅亚太实现 3% 的正增长，EMEA、美洲收入均同比下滑，批发渠道收入‑6%。公司重申全年收入大致持平、调整后 EPS 11.80‑12.10 美元，计划全年至少 3 亿美元股票回购，截至上半年尚未执行，预判 Q3 收入低个位数下滑。后续重点关注回购落地以及两大品牌的修复进度。

Gap Inc 披露 FY2026Q2 业绩，净销售额 37 亿美元同比‑2%，公司自评收入略低于内部预期；GAAP 营业利润 6.76 亿美元，剔除关税退款的一次性利好后，调整后营业利润 2.59 亿美元、调整后 EPS0.52 美元，盈利端超出市场预期。上半年经营现金流 5.50 亿美元，年内累计向股东返还 7.26 亿美元。各品牌表现分化，Gap 主品牌表现突出，收入 8.44 亿美元同比 + 9%、同店 + 10%，品牌改革取得成效；Old Navy 收入同比‑4%，Athleta 收入同比‑12%，受运动赛道竞争挤压；Banana Republic 实现小幅增长。全渠道销售表现偏弱，期末库存 23 亿美元保持平稳。公司上调全年调整后 EPS 指引至 2.35‑2.45 美元，同时下调全年收入指引上限，预计 Q3 收入恢复 1.5%‑2.5% 的正增长。后续核心观察 Gap 品牌增长势能能否持续。

lululemon 发布 FY2026Q2 财报，整体收入同比下降4%至24.2亿美元，可比销售下降9%，低于预期；报告期营业利润率 18.8%，剔除1.345 亿美元关税退款贡献后实际盈利水平明显下行。分区域，美洲收入 16 亿美元同比‑8%、同店‑12%，终端需求明显走弱；中国大陆收入按报告口径同比增长4%，但固定汇率口径下降2%，可比销售下降2%，按固定汇率计算则下降8%，远低于市场此前对中国市场的高增长预期。公司毛利率维持 60.5%，但费用率抬升。 Q2 完成 3.30 亿美元股份回购。公司大幅下修全年营收指引为同比‑5%至‑7%，全年 EPS9.48‑9.73 美元，Q3 EPS 预期 0.93‑0.98 美元。

本周储备棉抛储延续全成交，日挂约 0.8 万吨，均价 17410—17570 元/吨，震荡回落，进口棉累计加价约 1447 元 / 吨、热度高于新疆棉，企业接货积极，供应平稳补充。

据越南统计局统计，2026年8月越南鞋类的出口金额为20.13亿美元，同比上升0.85%，环比下降9.74%。2026年至今越南鞋类累计出口额为162.02亿美元，累计同比不变。

据海关总署统计， 2026年7月油苫布、天蓬及遮阳蓬的出口额为2.65亿美元，同比上升10.92%；2026年1-6月油苫布、天蓬及遮阳蓬累计出口额为24.68亿美元，累计同比上升1.91%。

原材料价格跟踪：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动-0.44%/-5.92%/-7.39%/1.42%/1.77%， 年初至今累计变动16.64%/21.65%/30.23%/22.19%/24.64%。

截至9月4日，中国棉花3128B指数为1879元/吨，本周区间下降0.44%，中等进口棉价格指数(1%关税)为15690元/吨，本周区间下降5.92%，内棉价格高于外棉价格2489元/吨。从美棉现货价来看，截至9月3日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为83.36美分/磅、16380.00元/吨，本周下降3.91%。从美棉期货价来看，截至9月3日，NYMEX棉花期货结算价(连续)为83.36美分/磅，本周区间下降7.39%。

截至最新数据日9月3日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1349美分/公斤、折合人民币元91444元/吨（1美元=6.78元人民币），相较上次数据日（8月27日）上升19美分/公斤，涨幅为1.42%。

行业新闻

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风险提示：终端消费需求不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；系统性风险