第一创业
事件概述

第一创业披露2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业总收入21.70亿元，同比增长18.48%；归母净利润6.88亿元，同比增长41.67%；归母扣非净利润6.87亿元，同比增长44.28%；基本每股收益0.16元，同比增长33.33%；期末归母净资产172.89亿元，较上年末下降0.01%；加权平均ROE为3.94%，同比上升1.05个百分点。2026年中期利润分配方案：向全体股东每10股派发现金股利0.10元（含税），实际分配现金股利为4,202.4万元，同比持平，中期分红率6.11%，同比-2.5个百分点。

分析判断:

► 经纪业务手续费净收入和投资收益主要营收增量。

按会计科目来看，2026年上半年，公司实现手续费及佣金净收入10.11亿元，占营业总收入的46.58%，同比增长22.03%。其中，经纪业务、投行业务、资管及基金管理业务手续费净收入分别为3.82亿元、0.90亿元、5.07亿元，同比分别为+68.87%、-36.62%、+15.22%。利息净收入为1.09亿元，占营业总收入的5.04%，同比大幅增长91.90%，主要系融资融券利息收入增加及卖出回购金融资产款利息支出减少等综合影响。投资收益与公允价值变动收益合计10.22亿元，占营业总收入的47.09%，同比增长32.38%，主要系金融工具的投资收益及公允价值变动收益同比增加所致。经纪业务手续费收入、投资收益+公允价值变动损益贡献主要营收增量，分别占总营收增量的46.2%/74%，资产管理业务手续费收入/利息净收入/投资银行业务手续费收入分别占总营收增量的19.8%/15.4%/-15.1%。

► 经纪、自营和固收业务表现强劲，投行与资管业务承压。

按业务条线来看，2026年上半年，公司证券经纪及信用业务、自营投资及交易业务和固定收益业务成为增长的核心引擎，而投行业务和资管业务则对业绩形成一定拖累。证券经纪及信用业务实现收入6.15亿元，同比大幅增长50.65%，主要受益于上半年市场交投活跃度显著提升（A股成交额同比+95.22%），带动经纪业务手续费净收入同比增加。公司财富管理转型持续推进，金融产品日均保有规模达152.04亿元，同比增长48.04%；投顾签约资产规模较2025年末增长44.29%。截至报告期末，公司融资融券余额为99.56亿元，较2025年末增长4.54%。自营投资及交易业务实现收入4.72亿元，同比增长40.62%。公司聚焦绝对收益策略，在权益市场结构性行情下（2026年上半年深证成指/创业板指/科创50指数分别上涨19.82%/35.58%/64.25%），较好把握了市场机会，实现了良好的投资收益。固定收益业务实现收入3.71亿元，同比增长56.81%，表现亮眼，主要得益于债券交易投资业务收入增加。

资产管理及基金管理业务实现收入5.55亿元，同比下降11.11%。尽管公司资管业务受托资金总额（674.95亿元，较2025年末增长8.68%）和控股子公司创金合信管理规模（5,316.02亿元，较2025年末增长7.67%）均稳步增长，但创金合信上半年净利润为4851.07万元，同比下降48.72%，主要系其他业务收入减少，对板块整体收入造成拖累。投资银行业务短期承压，实现收入0.83亿元，同比下降35.60%，主要系承销及保荐业务净收入减少。私募股权基金管理与另类投资业务实现收入-0.28亿元，主要系投资项目的公允价值变动及权益法投资收益同比减少所致。

投资建议

公司核心业务增长强劲。结合公司2026年中报数据，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年营业收入为39.71/42.16/44.82亿元；预计2026-2028年归母净利润为9.22/9.88/10.49亿元；预计2026-2028年EPS为0.22/0.24/0.25元。对应2026年9月4日收盘价6.56元/股，PE分别为29.90/27.91/26.28倍，PB分别为1.55/1.49/1.43倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：股债市场大幅波动影响自营投资收益；市场交易萎缩；股票市场波动股票质押业务风险。