▍事项：

二季度货币政策报告再度提及，贷款“降速提质”将成为宏观运行的新常态”。上市银行中报显示，已有21家银行公布2026年中期分红方案，其中12家分红比例相较于2025年全年有不同程度提升。

▍降速—资产负债表逻辑：银行扩表的速度与结构，与实体发展更相匹配。

上市银行中报情况看，半年末总资产增速7.8%，相较于一季度末增速下降1.5ppts。其中，信贷资产和投资资产增速为6.5%/14.1%，分别较一季度末增速下降0.5ppts/持平。我们在报告《信贷指标的拆解、重构与展望》（2026.6.25）中曾分析，新经济快速发展、融资跟随出海以及债务工具替代成为信贷增速放缓的重要因素。从银行经营的角度，信贷资产（相对高资本占用）的降速、投资资产（低资本占用）的补位为资本集约化发展创造有利条件，2026半年末上市银行风险加权资产（RWA）同比增速为4.9%，显著低于资产增速。

▍提质—利润表逻辑：核心是“价”与“质”更为平衡。

从以量补价到降速提质，银行经营正在经历质效提升的过程，具体而言：

1）息差正处边际企稳过程。从中报披露净息差看，上市银行上半年平均净息差1.52%，较2025年全年持平，其中17家上市银行息差同比上行。

2）质量展望更为平稳。信贷增长降速，一方面对应当期新发放贷款的减值计提增速下降，另一方面也意味着未来潜在信用风险和信用成本降低。我们在报告《银行业2026年下半年投资策略—新叙事，新逻辑》（2026.6.22）分析，在风险周期尾部，银行业ROE企稳的概率极高，这也正是利润表提质的成果反映。此外，分红比例的提升亦作用于分母端促进ROE的边际企稳。

▍分红提升：商业模式与盈利结构转变的结果。

理论而言，在资本自给自足的模式下，银行潜在的分红比例上限取决于资本消耗水平（RWA增速）与资本内生积累（核心在于ROE水平）的关系。正因如此，降速带来的RWA增速回落，提质带来的盈利增速回暖以及ROE中枢稳定，同时从两端作用打开分红比例的空间。中期分红情况看，12家银行分红比例相较于2025年全年提升，其中六大行分红比例由30%提升至31%正是对于此逻辑的验证。我们认为，与海外主要银行对比来看，未来国内银行在平衡资本消耗与积累的基础上，分红比例与股东回报仍有优化空间，其中利润增速与资产增速更为匹配、资产质量基础更为扎实的银行，更具条件。

▍上周市场：中报催化作用下，板块周度涨幅居前。

上周，银行板块上涨4.08%，位居30个中信一级行业第二位，同期Wind全A指数下跌1.79%，中报催化与市场风格再均衡为核心因素。银行个股来看，上周A股表现居前的银行分别为北京银行（+10.02%）、齐鲁银行（+9.41%）、邮储银行（+8.62%）和中国银行（+6.14%），多为中报表现优于预期品种。H股方面，上周恒生中国内地银行指数上涨6.41%，同期恒生指数上涨0.26%，同样表现出市场对于中报业绩与分红提升等因素的积极反应。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司战略推进不及预期等。

▍投资策略：股东回报逻辑，绝对收益可期。

“降速提质”与分红提升是银行中报反映出的行业新逻辑，且二者相辅相成。降速是资产负债表方向，意味着银行扩表速度与结构与实体发展更相匹配，资本消耗降低；提质是利润表方向，对应盈利中枢上移、ROE边际企稳。分红比例稳步提升是资本消耗降低、盈利稳定性提升的结果，未来股东回报仍有进一步优化的空间。当前投资而言，预计三季度息差和资产质量等核心变量保持稳定，全年盈利趋势积极，叠加宏观叙事等长逻辑仍在继续演绎，我们预计全年绝对收益的空间仍将延续