中信建投 | 行业中报收入稳健增长，利润改善显著

2026年行业中报披露完毕，上半年行业营收稳健增长，利润端显著修复，源于龙头公司贡献以及成本端相对固定情况下收入微增带来边际利润增厚。控费与规模效应下盈利能力提升，应收款改善与存货备货力度提升同步进行。细分板块方面互联网金融、云计算、国产化等子板块表现亮眼，泛政府与特种领域相关板块表现承压。AI硬件链条景气度持续，最终体现在模型侧持续迭代与应用落地，继续看好GPU、CPU、存储、高速网络及算力租赁服务等环节。

2026年上半年计算机行业收入稳健增长，利润端显著修复。截止2026年8月31日，申万计算机行业共计334家上市企业（剔除北交所23家），均已发布2026年半年度报告。上述公司2026年上半年合计实现营业收入6621.09亿元，同比增长9.39%；合计实现归母净利润207.49亿元，同比增长58.26%；合计实现扣非归母净利润137.51亿元，同比增长85.09%，收入整体保持稳健增长，利润端显著修复。

26H1计算机企业收入端持续改善。从收入分布结构看，2026年上半年334家上市公司共有189家实现收入同比正增长，占比超过半数；单期收入增速高于50%的公司家数由9家提升至14家，营收端稳健复苏持续。26H1多数计算机企业利润端持续修复。从利润分布结构看，2026年上半年187家企业实现盈利、147家仍处亏损，盈利扩大、亏损缩小、扭亏为盈企业分别为63、62、38家。总体看收入端小幅增长，利润端增速可观，一方面源于龙头公司贡献（浪潮信息、金山办公等），同时成本端相对固定情况下收入微增带来边际利润增厚，多数企业实现减亏/扭亏或利润增长。

毛利率小幅承压，强化费控缓解经营压力。26H1计算机行业整体毛利率为23.21%，同比下滑0.16pp，毛利率下降趋势有所放缓；整体销售/管理/研发/财务费用率分别为6.79%/4.66%/8.32%/0.50%，分别变动-0.59/-0.39/-0.52/+0.48pp，整体期间费用率下降1.03pp，源于收入增长带来的规模效应以及持续推进的控费措施，除财务费用率同比提升外其余均有所下降，期间费用率降幅高于毛利率降幅，净利率同比回升。

应收款改善与存货备货力度提升同步进行，推动盈利质量改善。上半年行业应收款占营收比重降至55%，同比减少约7pct，同时存货占营收比重提升约2pct至54%，反映企业回款有所改善的同时为满足下游需求加大备货力度。经营性现金流净额/营业收入受备货力度提升影响，流出相对有所扩大。

大型企业业绩韧性持续凸显，硬件板块保持高速增长。截至2026年6月30日，申万计算机中市值超过500亿的企业共14家（中国长城、宏景科技新进，德赛西威、恒生电子、宝信软件市值回落退出），2026年上半年营业收入合计同比增长15.82%，优于全行业9.39%的增速；大市值企业归母净利润同比增长74.62%，优于全行业58.26%的增速。此外，硬件板块（海康威视、大华股份、紫光股份、中科曙光、浪潮信息、中国长城、电科数字、神州数码）2026年上半年合计营收同比增长16.72%，合计归母净利润同比增长51.63%，均超过行业平均水平，反映基础设施景气度较高，与海外同趋。

2026年上半年各子行业经营分化。从细分子行业看，上半年互联网金融（收入+49%，利润+46%）、云计算（收入+15%，利润+171%）表现优异，分别受益于市场活跃度提升与AI带来的基础设施建设需求；智慧城市（收入-3%，利润-130%）、军工&卫星遥感（收入-44%，利润-546%）、医疗信息化（收入-3%，利润-220%）等受下游客户景气度影响表现承压。其余板块整体表现稳健，国产化（收入-14%，利润+804%）利润高增主要源于金山办公经营外投资收益较多，拉高板块整体利润增速，收入下滑主要源于奔图科技去年下半年起剥离利盟国际业务导致收入同比下降幅度较大，剔除上述两项影响后国产化板块收入端小幅增长，利润端同比仍约+400%增长，利润修复好于整体行业。

总结：2026年行业中报披露完毕，上半年行业营收稳健增长，利润端显著修复，源于龙头公司贡献以及成本端相对固定情况下收入微增带来边际利润增厚。控费与规模效应下盈利能力提升，应收款改善与存货备货力度提升同步进行。细分板块方面互联网金融、云计算、国产化等子板块表现亮眼，泛政府与特种领域相关板块表现承压。AI硬件链条景气度持续，最终体现在模型侧持续迭代与应用落地，继续看好GPU、CPU、存储、高速网络及算力租赁服务等环节。

投资方向：继续看多以下方向，尤其是算力服务、2B类的AI收入占比较高的应用公司、国产算力中芯片与超节点方向。

（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业 IT 支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。