1、生猪板块：亏损压力持续累积，重视产能去化。

1）关注现货价格资金压力和产能去化幅度。本周猪价震荡小幅反弹至11.08元/kg，较上周上涨0.32元/kg，上涨主要受部分养殖户挺价压栏。尽管本周猪价回升，养殖头均亏损仍130-150元；此外，仔猪市场依然低迷，价格创近一年新低约149元/头，亏损显著。历年9-10月为仔猪价格低点，亏损往往较大，后续不排除进一步加剧的可能。产业资金压力累积叠加生猪产能调控政策落地，产能去化持续，本周钢联数据显示8月能繁母猪环比去化2.94%（其中规模场-3.01%、中小散-0.8%），远超上月去化（-0.62%），显著加速，仍需关注其他样本情况。

2）重视产能去化趋势、重视核心资产。我们认为，双重亏损（育肥猪、仔猪）、资金压力及政策调控下，行业去化趋势依然持续看好，继续坚定看好产能去化幅度！重视核心资产，半年报成本分化依然显著（26H1牧原、立华等领先企业成本控制在12元/kg以内；第二梯队如温氏、神农等成本在12-12.5元/kg；其余企业则超12.5元/kg，部分超13元/kg） ，对应的头均盈利方差显著；此外，公司资金压力环比提升显著，当前上市猪企所面临的资金压力已远超以往周期底部水平（详见《2026年第35周周报：农业2026年半年报总结与展望》20260830）。因此标的上，重视资金充足、经营稳定、成本优秀的高质量公司，【牧原股份】、【温氏股份】、【德康农牧】，相关标的：【天康生物】、【立华股份】、【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。

2、牛板块：盈利拐点或将开启，奶肉共振弹性可期！

1）重视奶价反转趋势，主产区奶价企稳上行，散奶价格持续提升。最新（8月27日）主产区奶价为3.06元/kg，同比+1.30%（数据wind）。主产区奶价自2022年以来首次实现连续7周同比上涨，价格上行信号逐步显现。8月国内原奶市场受夏季热应激导致奶牛单产下降及乳企为开学季、中秋国庆双节提前备货的双重支撑，多地原奶价格出现明显涨势。核心主产区中，宁夏、山西等地因奶源紧缺价格大幅上行；华南、华东等消费区在北奶南运成本支撑及本地减产影响下，价格偏强运行。本周肉牛产业链各环节价格均同环比双涨: 截至9月4日，育肥公牛出栏价格29.8元/kg，环比+1.05%，同比+14.53%；犊牛价格41.63元/kg，环比+1.81%，同比+28.33%；淘牛价格25.68元/kg，环比+1.10%，同比+32.85%（数据来源：钢联）。

2）盈利拐点或开启，高弹性值得期待。2026年上半年，部分上游规模化原奶企业或迎来盈利拐点，优然牧业/现代牧业/中国圣牧营业收入分别为106.27/65.93/15.46亿元（人民币），同比分别为+3.3%/+8.6%/+7.1%；归母净利润分别为8.06/0.15/0.64亿元（人民币），同比分别+371.8%/+101.7%/+232.5%。盈利驱动主要为生物资产公允价值亏损大幅收窄与降本增效、牛群结构优化带动原奶业务毛利增加等。我们认为，上半年业绩回暖、乳业复苏拐点或将确立，头部牧场依托规模化、渠道绑定优势，盈利修复节奏领先奶价回暖，叠加肉牛行情上行带来淘汰牛收益增厚，肉奶双周期共振或持续优化龙头盈利水平。

3）投资建议：①奶牛：26H1牧企中报业绩或迎盈利拐点，超2年的长期深度亏损叠加疫病冲击产能持续出清；叠加需求端深加工产能集中投产、工艺竞争力提升，烘焙、茶饮、运动营养带动乳配料需求扩张，同时国内原奶成本优于进口打开国产替代窗口，奶价拐点和弹性或更为乐观。②肉牛：国内长亏损周期叠加深度亏损去化，国内肉牛产能出清彻底，且当前养殖结构以育肥为主而非扩繁，后续涨幅与上行持续性有望超市场预期；8月11日国内第一大牛肉进口来源国巴西2026年对华牛肉年度配额综合使用率超90%，主要牛肉进口来源国之一澳大利亚已于6月18日用完配额、加征55%关税，后续价格优势或明显收窄，进一步夯实国内肉牛景气上行逻辑。相关标的：【优然牧业】、【中国圣牧】、【现代牧业】、【华统股份】、【紫燕食品】、【光明肉业】、【澳亚集团】、【天润乳业】等。

3、种植板块：厄尔尼诺事件确认出现，极端天气冲击持续升级！

1）世界气象组织确认厄尔尼诺事件已出现，国家气候中心预计今年秋冬季将继续受到向峰值发展的厄尔尼诺影响，明年夏天受影响将尤为显著。近期全球极端天气冲击持续升级，未来仍需重点关注9月之后南亚、东南亚和欧洲等地生长/收获季玉米、水稻、小麦等主粮以及糖料、橡胶、棕榈等经济作物的潜在影响；同时厄尔尼诺现象导致巴拿马降雨减少，巴拿马运河9月3日起下调每日允许船舶通行数量，将影响包括粮食运输在内的巴拿马运河船舶通行。

2）本周上游农产品继续走强。截至9月4日，豆粕均价3348.68元/吨（环比+70.79元/吨），玉米均价2300元/吨（环比持平），小麦均价2430元/吨（环比持平）。全球天气和国际贸易不确定性加速全球农产品供应链重构，国家粮食安全重要性凸显，有望推动国内粮食结构优化；国内转基因管理体系已臻完善，商业化种植有望加速。相关标的：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【国投丰乐】等；②种植及下游：【中粮糖业】、【诺普信】、【海南橡胶】、【晨光生物】、【苏垦农发】、【华资实业】、【金健米业】；③农资：【新洋丰】；④节水：【大禹节水】等。

4、白鸡板块：禽流感导致引种不确定性再现，后市盈利改善可期！

1）法国禽流感再现，祖代引种不确定性再现！①在产产能来看，截止8月下旬在产祖代鸡存栏164.90万套，处于历史高位，同比增加26.1%，但较6月中旬高点回落5.3%；样本在产父母代鸡存栏2348.62万套（中国畜牧业协会），今年整体存栏低于去年，近周略有同比增加，不过种鸡疾病导致生产性能下降；我们认为，行业供需关系有望持续改善，一方面，24年祖代鸡引种高峰，其在产鸡逐步淘汰，行业上游供给有望持续收窄，另一方面，秋冬消费旺季有望提振鸡肉消费。②引种来看，法国引种恢复6月恢复，1-8月祖代鸡更新量共计88.08万套，同比增长10.90%，（博亚和讯），但8月 31日在曼恩-卢瓦尔省确诊高致病性禽流感，后期祖代鸡引种或受到影响。且1-5月断档已成事实，考虑其代际传导，上半年缺口有望支撑行情持续到明年年中。③价格来看，行业虽总量看似不缺，但高效种鸡占比下降，叠加高性价比蛋白消费增加，父母代鸡价格较高，截至8月下旬，父母代鸡苗价格为49.08元/套，同比上涨10.1%；本周鸡苗价格大幅下跌，种鸡企业转入亏损，截至9月4日商品代鸡苗均价2.39元/羽，环比下降22.15%，同比下降29.71%；毛鸡价格6.34元/公斤，环比下降4.52%，同比下降11.58%；鸡肉产品综合售价均价8350元/吨，环比下降1.18%，同比下降4.02%。（博亚和讯）

2）投资逻辑：行业磨底已持续3年，引种高峰产能逐步下降，供需关系处逐步改善通道中，重视盈利改善突出的弹性标的，重点【圣农发展】，相关标的【益生股份】、【仙坛股份】、【禾丰股份】、【民和股份】等。

5、宠物板块：国内宠物行业迈入存量竞争、精细化喂养的新阶段

1）2026年上半年，国内宠物行业正式告别持续十余年的高速增量时代，全面迈入存量精细化竞争+强监管合规整治双重周期。行业增长逻辑彻底从“新增养宠家庭扩容”转向“单宠生命周期价值深挖”。宠物食品作为核心消费板块，市场大盘保持稳健增长，犬猫消费分化加剧，主粮功能化、营养品需求崛起、渠道格局迭代等新特征持续显现，养宠人群选购逻辑从单纯看重品牌转向关注原料、配方与实际喂养效果，行业机遇与消费痛点同步凸显。

2）“功能细分+品类拓圈”正双轮驱动行业增长。中宠股份旗下“领先”推出“免疫+”系列、并针对猫咪皮肤和肠道问题推出免疫+功能性主粮，意在筑牢健康防线；同时中宠还推出了三段式变温烘焙系列、99主食罐系列以及领先膨化、零食类等系列产品。乖宝旗下麦富迪高端品牌霸弗针对初老宠物（猫/小型犬/中大型犬）推出7岁+舒养天然粮，以“完整猎食+舒养植萃”为底层，对猫降磷、对犬减脂，主打变化显性前的精细养护。除此之外，皇家推出心脏处方粮、法米娜推出超低敏粮针对性解决宠物健康问题；添赐力借牛初乳心智从营养膏跨界至烘焙粮、主食罐，带动成交翻倍。

3）投资建议：我们认为，品牌正在通过“功能细分+场景创新”打破存量竞争天花板，功能粮、处方粮正在成为行业新趋势。头部加速与新锐品牌涌入并行，反映出宠物市场正在不断扩容，预计未来围绕细分场景与精准营养的增量空间有望持续被打破。国产品牌正凭借产品高端化+功能细分化持续抢占成交份额，提升渠道占位，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】；相关标的：宠物食品【佩蒂股份】、宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

风险提示：养殖疫病风险；农产品价格波动风险；监管政策变化风险；报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况