【国联民生能源 周泰团队】煤炭周报：淡季需求收缩幅度不及供给，价格预计仍将保持强势
时间：2026-09-06 14:52
上述文章报告出品方/作者：民生证券，周泰，严家源，王姗姗等；仅供参考，投资者应独立决策并承担投资风险。
淡季需求收缩幅度不及供给，价格预计仍将保持强势。本周港口、产地动力煤价格均出现强势上涨，产地煤价不断冲高持续推高集港成本，港口贸易商报价随之上行。虽然当前Q5500动力煤港口价格已经突破940元/吨，市场对高价煤的接受度有所下降，且担忧价格快速上涨带来政策端的调节，但考虑到供给端收缩刚性，且恢复较慢，安监高压背景下政策端预计干预有限。我们认为本周板块下跌属于过度反应对煤价的担忧情绪，后续随着煤价走高板块提升空间较大。供给方面，月初部分前期因生产任务完成的煤矿恢复正常产销，供应略有恢复，但整体依旧偏紧。铁路发运处于偏低水平，导致港口去库存较快。进口货源同样偏紧，印尼内河运输持续受阻，RKAB配额有限亦加剧供应紧张。需求侧，虽然电厂日耗有所回落，化工需求增速较高，对比供给收缩幅度，需求下滑幅度相对有限。中长期来看，煤矿产能利用率已经触及瓶颈，新建产能建设周期较长，供给短缺或成为中长期常态。我们认为，随着超产产能的退出，供给收缩明显，需求稳中有升，供需格局有望好转。全年煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望维持至800-1000元/吨区间季节性震荡运行，并有望逐年上移。
动力煤港口、产地价格全面大涨。煤炭资源网数据显示，截至9月4日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于942元/吨，周环比上涨67元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于805元/吨，周环比上涨65元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于1009元/吨，周环比上涨183元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于840元/吨，周环比上涨124元/吨。大秦线、唐呼线运量周环比下降，环渤海港库存周环比下降、高于去年同期。本周大秦线周内日均运量环比下降15.1%至82.3万吨；唐呼线周内日均运量17.3万吨，周环比下降10%。截至9月4日，环渤海港口库存1922.4万吨，周环比下降96.3万吨(-4.8%)，同比增加82.2万吨(+4.5%)。电厂周均日耗环比下降，可用天数环比上升，化工需求环比微增。据CCTD数据9月3日二十五省电厂日耗为509.9万吨，周环比下降115.5万吨，同比下降64.1万吨；周均日耗546.2万吨，周环比下降80.1万吨，同比下降31.6万吨；可用天数21.4天，周环比增加3.8天，同比增加0.6天。截至9月3日当周，化工行业合计耗煤676.03万吨，同比下降3.1%，环比增加0.3%。焦煤供需紧张格局难改，低供应及低库存格局对于价格支撑依旧较强。供应端，山西吕梁及长治沁源地区部分因安全检查、内部原因停产的煤矿恢复生产，但多数在产煤矿受制于安全及产能等因素产量处于较低位，整体供应依旧紧张，国内煤矿边际释放产量或难有明显扭转。需求端，9月需求端有望迎来金九旺季验证窗口，刚需底部有支撑。综合来看，短期焦煤供需紧张格局难改，低供应及低库存格局对于价格支撑依旧较强。本周港口、产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至9月4日，京唐港主焦煤价格为2730元/吨，周环比上升80元/吨。截至9月4日，澳洲峰景矿北方港到岸价为298美元/吨，周环比上涨14美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨77元/吨，山西高硫周环比上涨60元/吨，柳林低硫周环比上涨80元/吨，灵石肥煤周环比上涨150元/吨，济宁气煤周环比上涨200元/吨，长治喷吹煤周环比上涨200元/吨。焦炭价格有望偏强运行。供给端，由于焦煤供应偏紧格局未得到改善，焦企原料到货受限，且成本压力明显，本周焦炭产能利用率继续下移。需求侧，本周钢材亏损幅度进一步加剧，钢厂盈利率低位继续下滑，不过考虑即将进入需求旺季，周初多数钢厂生产保持稳定。焦炭整体供需结构偏紧，焦炭价格有望偏强运行。本周焦炭价格上涨。据iFind数据，截至9月4日，唐山二级冶金焦市场价报收于1980元/吨，周环比上涨200元/吨；临汾二级冶金焦报收于1815元/吨，周环比上涨200元/吨。港口方面，9月4日，天津港一级冶金焦价格为2220元/吨，周环比上涨200元/吨。
VIP复盘网
