◾ 价格：本周钢材价格上涨。截至9月4日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3240元/吨，较上周升30元/吨。高线8.0mm价格为3480元/吨，较上周升30元/吨。热轧3.0mm价格为3450元/吨，较上周升20元/吨。冷轧1.0mm价格为3750元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3530元/吨，较上周降30元/吨。本周原材料中，进口矿市场价格震荡，焦炭市场价格上涨，华北主焦煤价格上涨。

◾利润：本周长流程钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-81，-115和-115元/吨。短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化+16元/吨。

◾产量与库存：截至9月4日，五大钢材产量上升，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量795万吨，环比升3.5万吨，其中建筑钢材产量周环比减2.17万吨，板材产量周环比升5.67万吨，螺纹钢本周减产3.95万吨至169.13万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为149.1万吨、20.03万吨，环比分别-3.35万吨、-0.6万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降6.58万吨至1176.85万吨，钢厂总库存394.57万吨，环比降12.04万吨，其中，螺纹钢社库降5.86万吨，厂库降3.83万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量178.82万吨，环比降2.46万吨，本周建筑钢材成交日均值9.18万吨，环比下降3.45%。

◾投资建议：双焦供给紧张延续，钢材利润承压。焦煤供给紧张持续，焦化厂亏损减产，钢厂焦炭库存快速下行，周内焦炭提涨两轮，成本上行推动黑色系价格整体上涨。钢材端，成本快速上行下利润承压，螺纹持续减产，9月供给或持续低位，关注旺季需求情况。短期来看，钢厂低利润下，生产积极性偏弱，供需弱平衡，原料供给扰动加剧，成本支撑下价格或偏强运行。长期来看，降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业有望进一步受益。推荐：1）普钢龙头标的：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业。

◾风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动；测算结果存在局限性