本周港口煤价强势上涨，核心在于国内外供给收缩逐步向港口传导，并推动库存加快去化。山西煤矿复产进度依然偏缓，部分煤矿产量尚未恢复至前期水平，叠加主产区强降雨扰动，产地有效供给持续偏紧；海外方面，印尼RKAB配额审批偏缓，新增产量或优先用于履行DMO国内保供义务，旱季低水位又对煤炭运输形成制约，可供出口货源明显收缩。在上游资源供应不足的同时，大秦线连续检修进一步影响煤炭调入，而港口调出保持相对顺畅，北港库存随之加快下降，现货资源趋紧进一步推动煤价上涨。展望后市，尽管气温回落或带动电厂日耗季节性下降，但内外供给增量有限、港口库存持续收紧，叠加冬储补库需求即将接续，煤价仍有望维持偏强运行。供给端：国内复产进度偏缓，印尼出口货源持续偏紧。

供给端：国内复产进度偏缓，印尼出口货源持续偏紧。综合来看，国内煤矿复产及产量恢复仍需时间，印尼出口货源亦受到政策和天气双重约束，国内外煤炭供给增量均较有限。

1）国内方面，山西煤矿继续缓慢复产，且复产矿井产量恢复偏弱。根据煤炭资源网报道，部分煤矿仅恢复部分产能，另有部分煤矿仍在等待安全检查、验收程序或明确的生产安排；部分煤矿虽已恢复生产，但精煤日产量仅为前期水平的一半左右。与此同时，近期部分产地遭遇强降雨，部分露天煤矿阶段性停产，部分井工矿亦因安全管控要求减少产销，产地有效供给仍然偏紧。

2）印尼方面，政策与天气约束共振，可供出口煤源持续收缩。印尼政府对2026年剩余时段工作计划和预算（RKAB）生产额度的审批进度偏缓，多数矿商在获得明确批复前难以扩大产量；即便部分新增配额获批，相关产量亦可能优先用于履行国内市场义务（DMO），出口货源增量或相对有限。同时，极端干旱导致加里曼丹地区河流水位明显下降，驳船运输受阻，部分矿山被迫推迟装期，现货市场流通资源进一步收紧。短期来看，旱季河道低水位及RKAB审批偏缓等扰动仍在持续，叠加9月1日起出口专营新政开始落地，交易环节的不确定性或有所上升。综合来看，国内煤矿复产及产量恢复仍需时间，印尼出口货源亦受到政策和天气双重约束，国内外煤炭供给增量均较有限。

需求端：电煤刚性采购仍存，非电需求改善空间有限。随着气温逐步回落，居民制冷用电需求或有所下降，电厂日耗预计季节性回落；但在终端库存不高的背景下，电厂仍需维持必要的刚性采购，对动力煤需求形成一定支撑。非电需求方面，随着“金九”传统旺季到来，建材、化工等行业采购需求存在阶段性改善预期；但考虑到房地产市场仍处低位、制造业有效需求相对不足，非电行业动力煤消费或难以明显增长。综合来看，电煤需求或随气温下降边际走弱，但终端刚性采购仍存，非电需求亦有望季节性修复，需求端对煤价仍具一定支撑。

库存端：港口调入阶段性受限，北港库存加快去化。近期，在资源供应偏紧、铁路运力利用不足的背景下，太原局对大秦线开展连续5天的垂直施工天窗，每日停电检修3小时，铁路进车数量有所减少，港口煤炭调入受到一定影响。与此同时，环渤海港口发运作业维持较高效率，港口调出量明显高于调入量，推动北港库存加快去化。截至9月4日，环渤海港煤炭库存为2372.4万吨，较上周下降152.3万吨，周环比下降6.0%，同比增长6.9%，已连续两周大幅下降。短期来看，产地资源偏紧叠加铁路检修影响，港口调入量或继续受限；若下游拉运维持当前水平，北港库存有望延续下降，对港口煤价形成较强支撑。

供应方面，截至2026年09月04日，462家样本矿山动力煤日均产量521.30万吨，周环比增长2.48%，同比下降3.09%。需求方面，截至2026年09月03日，25省综合日耗煤509.90万吨，相比于上周下降115.50万吨，周环比下降18.47%，同比下降11.17%。港口价格方面，截至2026年09月04日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价967元/吨，相比于上周上涨81元/吨，周环比增长9.14%，相比于去年同期上涨283元/吨，年同比增长41.37%。

供应方面，截至2026年09月04日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为62.82万吨和21.80万吨，周环比分别为-0.70%和-2.15%，同比分别-17.44%和-13.63%。需求方面，截至2026年09月04日，247家钢企铁水日产为236.8万吨，周环比增长0.09%，同比增长3.49%。产地价格方面，截至2026年09月04日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为2243和2530元/吨，相比于上周分别上涨60元/吨和上涨80元/吨，周环比分别+2.75%和+3.27%，相比于去年同期分别上涨1023元/吨和上涨1130元/吨，年同比分别+83.85%和+80.71%。港口价格方面，截至2026年09月04日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2750元/吨，相比于上周上涨80元/吨，周环比增长3.00%，相比于去年同期增长1210元/吨，年同比增长78.57%。

政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

01

核心观点及经营跟踪