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公司公告2026年半年度报告：

1）2026H1，公司实现营业收入104.56亿元，同比增长10.84%；归母净利润27.62亿元，同比下降2.8%；扣非后归母净利润27.45亿元，同比增长2.07%。归母净利润下滑主要原因是去年同期存在大额公允价值变动收益导致基数较高（2025H1公允价值变动损益为1.41亿元，2026H1则为-204万元），扣非后核心业务利润稳健增长。

2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入51.54、53.02亿元，同比分别+7.21%、+14.61%；归母净利润13.74、13.88亿元，同比分别-2%、-3.58%；扣非后归母净利润13.7、13.76亿元，同比分别+0.12%、+4.09%。

3）盈利能力：2026H1，公司毛利率41.28%，同比增长1.96pct；净利率29.09%，同比下降4.13pct。

4）分红：公司拟向全体股东每股派发中期现金红利人民币0.1399元（含税），中期分红总额为人民币9.08亿元（含税），约占公司2026年上半年归母净利润的33%。

集装箱业务为核心增长引擎，量利齐升驱动业绩。

1）2026H1，公司集装箱业务表现亮眼，完成吞吐量1822万TEU，同比增长7.0%；分部收入达到22.3亿元，同比大幅增长57.7%；分部业绩18.88亿元，同比增长16.3%。

2）公司持续加密航线网络，上半年新增15条集装箱航线，其中国际中转箱量同比增长13%，枢纽港地位进一步提升。

3）陆向腹地拓展亦有成效，新增1个内陆港和1条海铁联运班列。集装箱业务的强劲增长是公司上半年营收和核心利润增长的最主要驱动力。

散货业务表现分化，液体散货展现韧性，干散货承压。

1）液体散货业务表现稳健：2026H1，公司完成液体散货吞吐量0.54亿吨，同比增长8.4%；分部收入16.61亿元，同比增长2.9%；分部业绩10.01亿元，同比下降6.3%，剔除去年同期股权投资公允价值变动的一次性高基数影响后，分部业绩同比增长8.2%。液体散货的良好表现主要得益于公司精准营销开发新客户（上半年开发3家新客户，新增货源约85万吨），以及部分地方炼厂产能恢复带来的增量（上半年原油疏运量同比增长8.7%）。

2）干散杂货面临压力：受供应链扰动及下游需求疲软等因素影响，上半年吞吐量同比下降7.5%至1.18亿吨；分部收入20.11亿元，同比下降13.4%，分部业绩1.61亿元，同比下降47%，主要为铁矿石、铝矾土、煤炭等货种业务量减少，为应对挑战，公司正积极拓展贸易商货源和混矿等增值服务以稳定货源。

投资建议：

1）盈利预测：我们维持公司2026-28年54.9、58.1、61.5亿元的盈利预测，对应PE分别为11、10、10倍。

2）目标价：我们认为公司估值至少应向头部公路企业靠拢，ROE水平相近的宁沪（1.5倍PB）、皖通（2.3倍PB）PB均超过1.5倍，我们给予公司2026年预计每股归母净资产1.5倍PB，对应目标价11.31元，预期较现价23%空间，维持“强推”评级。

风险提示：经济出现下滑、腹地经济明显波动