应流股份

公司公告2026年半年度报告：

1）2026H1，公司实现营业收入18.3亿元，同比增长32.23%；归母净利润2.21亿元，同比增长17.52%；扣非后归母净利润2.15亿元，同比增长14.85%。利润增速慢于收入增速，主要由于营业成本（同比+37%）、研发费用（同比+37.21%）和财务费用（同比+41.25%）的增幅较大，分别源于原材料成本上涨、研发项目投入增加以及汇兑损失增加。

2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入8.89、9.41亿元，同比分别+34.13%、+30.48%；归母净利润1.2、1.01亿元，同比分别+30.55%、+5.05%；扣非后归母净利润1.18、0.97亿元，同分别+31.42%、-0.45%。

3）盈利能力：2026H1，公司毛利率34.03%，同比下滑2.3pct；净利率10.95%，同比下滑1.29pct。

两机业务订单全面爆发，客户绑定与产品升级步入新阶段。公司两机业务在上半年表现极为亮眼，是业绩增长的核心引擎，2026H1，两机业务实现收入8.87亿元，占主营业务收入比重已达49.56%，期末在手订单约22亿元，占公司总在手订单比例约70%，公司已逐步从传统铸件企业成功转型为两机核心部件供应商。

燃气轮机领域：

1）与西门子能源合作全面深化：全面启动西门子能源4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关，已有5大品种正式进入生产件批准程序和首台生产阶段。

2）与贝克休斯续签5年战略合作协议：业务定位从单一铸件供应商升级为"铸造+加工+涂层"一体化成品交付商，价值量或将显著提升。

3）与安萨尔多的合作实现从研发到批产的跨越：全面启动 AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，截至2026/6/30，在手订单达到3.77亿元。

4）新客户拓展成果显著：成功获得韩国斗山380MW重型燃机叶片订单，2026Q1即斩获10台订单，截至2026/6/30已累计获得23台订单。

航空发动机领域：

1）深度融入赛峰LEAP系列发动机供应链，承接12个型号的机匣产品研发制造任务，其中LEAP-HUB大型复杂结构机匣已通过首件鉴定，预计2027年陆续转入大批量生产。

2）为罗罗公司配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产。

其他业务稳步推进，构筑长期增长点。

1）核能核电业务：公司在“华龙一号”等重大工程中保持稳定交付，同时在核辐射柔性屏蔽材料等新材料领域取得技术突破，并积极布局核聚变装备配套。

2）航空整机业务：通过外延并购浙江华奕、合肥京理飞动，加速布局中大型无人机与混合电推进系统市场，强化“动力+整机”的产业链协同优势，为长期发展打开新空间。

投资建议：

1）盈利预测：基于上半年业绩情况及募投项目最新进展，我们预计公司2026-28年盈利预测为5.5、8.6、13亿元，对应PE分别为57、36、24倍。

2）公司布局四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。公司可转债项目达产后有望进一步巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量，强调“推荐”评级。

风险提示：国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空政策不及预期