一、月度行情表现：交运红利资产表现一般，跑输沪深300指数与交运指数
（一）2026年8月红利资产表现一般
1、交通运输行业排名靠后
2026年8月1日至8月31日，交通运输行业累计下跌0.38%，跑赢沪深300指数1.18pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第28。
年初至今，交通运输行业累计下跌8.39%，跑输沪深300指数7.49pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第17。
2、红利资产（公港铁）板块表现：表现一般，均跑输沪深300指数与交运指数
具体看交运红利资产细分板块，2026年8月1日至8月31日期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-1.92%、-3.85%、-1.53%，8月红利资产（公铁港）表现一般，均跑输沪深300指数与交运指数。
年初至今，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-6.58%、-6.83%、+0.45%，均跑赢交运指数，港口跑赢沪深300指数。
3、个股表现：8月交运红利个股间有所分化
1）A股表现：8月公路、港口各有半数个股累计上涨
8月1日至8月31日期间，公路、港口板块均有半数个股累计上涨，铁路板块仅西部创业累计上涨。涨跌幅方面，五洲交通累计上涨11.86%，领跑交运红利板块，南京港、招商港口、湖南投资累计涨幅均超5%。
高速公路板块涨幅前三：五洲交通（+11.86%）>湖南投资（+6.5%）>楚天高速（+3.68%）；
铁路运输板块涨幅前三：西部创业（+0.54%）>广深铁路（-1.3%）>中铁特货（-1.39%）；
港口板块涨幅前三：南京港（+8.16%）>招商港口（+8.04%）>青岛港（+3.55%）。
2）H股表现：8月全部港口个股累计上涨
涨幅前三：招商局港口（+5.17%）>中远海运港口（+4.32%）>青岛港（+0.91%）；
年初至今，涨幅前三：安徽皖通高速（+26.26%）>招商局港口（+9.66%）>青岛港（+6.59%）；
较A股涨跌幅前三：安徽皖通高速（跑赢A股9.4pct）>深圳高速公路股份（跑赢A股1.77pct）>江苏宁沪高速（跑输A股4.82pct）。
对应港股25年分红股息率（2026/8/31）：
大于5%：四川成渝高速公路（7.2%）>越秀交通基建（7.2%）>江苏宁沪高速（5.8%）>秦港股份（5.6%）>青岛港（5.4%）；
4%-5%：安徽皖通高速（4.8%）>招商局港口（4.6%）>中远海运港口（4.6%）>深圳高速公路股份（4.2%）。
整体上港股交运红利资产股息率高于A股交运红利资产股息率。
（二）市场环境：低利率环境+成交额下降
1、利率环境：仍处于低利率环境
2026年8月，国债收益率震荡下行，历史来看处于低位。
8月以来，10年期国债收益率围绕1.70%关口反复博弈；30年期国债收益率整体下行幅度大于10年期，收益率曲线呈现“短上长下”的平坦化特征。
截至2026/8/31，10年中债国债到期收益率为1.69%，较2026/7/31的1.71%下跌2bp，30年中债国债到期收益率2.15%。
2、市场交易情况
2026年8月，公路、铁路、港口日均成交额均有所下降。
2026年8月1日至8月31日，高速公路日均成交额14.98亿元，同比下降26.6%，铁路日均成交额18.19亿元，同比下降7.9%，港口日均成交额21.46亿元，同比下降16.2%。
相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从PE历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，电力设备为最低；PB历史分位数，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路、港口与铁路运输均处在3%-4%区间内，银行和高速公路领先。
公路行业整体PE为14.3倍，2000年至今的历史分位数43.42，PB为0.9倍，历史分位数59.66。
铁路行业整体PE为18.0倍，2000年至今的历史分位数41.55，PB为0.8倍，历史分位数2.85。
港口行业整体PE为13.5倍，2000年至今的历史分位数20.43，PB为1.0倍，历史分位数28.05。
（三）资本运作
1、宁沪高速：拟73.41亿元收购苏锡常南部高速公司100%股权
8月21日，宁沪高速公告称，公司拟以现金支付方式收购江苏交控、无锡交通及常州交控分别持有的苏锡常南部高速公司65%、22.82%及12.18%股权，交易总对价73.41亿元。
2024年7月，因沿江高速扩建交通管制实施显著延期，其带来的对苏锡常南部高速流量以及估值的影响无法准确判断，原股权转让协议生效条件未达成。目前重启条件已全面具备：1）沿江高速交通管制不确定性已消除；2）2025年苏锡常南部高速车流量及收入显著增长，实现扭亏为盈；3）各转让方已就交易条件和评估价值达成共识，放弃优先购买权，同意向本公司转让股权。
苏锡常南部高速公司2025年实现营业收入8.2亿元，综合利润0.71亿元；2026Q1实现营业收入2.04亿元，综合利润0.38亿元；截至2026年3月31日，净资产73.15亿元，对应交易总对价PB约1.0倍。
苏锡常南部高速位于苏南经济最活跃的苏州-无锡-常州核心圈南侧，与沪宁高速形成“一南一北“两条城际轴线，是区域通行能力的重要补充。本次收购预计将进一步完善公司在苏南路网的布局，增加优质资产储备。此外，未来沪宁高速江苏段及周边路网存在改扩建安排，经公司分析，苏锡常南部高速有望成为沪宁高速改扩建期间溢出车流的核心承接载体，可为主通道分担通行压力，降低核心路段施工对公司收入与利润的影响。
8月28日，公司进一步公告称目前已与各转让方就本次股权转让事项的交易方案、权益安排等达成一致，于2026年8月27日签署了《股权转让协议》。
交易设置了业绩补偿承诺，业绩承诺期为2026-28年，承诺期内累计承诺净利润不低于6.11亿元，若累计实现净利润数低于累计承诺净利润数的95%，各转让方将按原持股比例对宁沪高速进行补偿，补偿总额不超过各自实际收到的交易对价。
二、港口板块跟踪
（一）行业月度数据跟踪
交通运输部重点监测港口周度吞吐量：过去四周（2026/8/3-2026/8/30，2026年第32-35周）监测港口货物吞吐量9.85亿吨，同比下降7.4%，年初至今累计89.33亿吨，同比增长0.3%；过去四周集装箱2580.2万标箱，同比下降3.6%，年初至今累计23083.6万标箱，同比增长5.3%。
港口货物吞吐量：2026年7月，港口货物吞吐量为148541万吨，同比下降3.4%；2026年1-7月，港口货物累计吞吐量为1055926万吨，同比增长1.3%。
其中，7月内贸货物吞吐量101592万吨，同比下降4.4%；外贸货物吞吐量46949万吨，同比下降1.1%。
2026年1-7月内贸货物累计吞吐量723782万吨，同比增长0.1%；外贸货物累计吞吐量332144万吨，同比增长3.6%。
港口集装箱吞吐量：2026年7月，港口集装箱吞吐量为2990万标箱，同比下降0.2%；2026年1-7月，港口集装箱累计吞吐量为21282万标箱，同比增长5.1%。
重点港口货种吞吐量增速：
2026年7月，铁矿石（+6.2%）>集装箱（+1.7%）>煤炭（-0.1%）>原油（-18.1%）；
2026年1-7月，集装箱（+5.5%）>铁矿石（+4.6%）>煤炭（+3.3%）>原油（-10.5%）。
（二）重点公司动态聚焦
1、招商港口公告2026年7月业务量数据
2026年7月，招商港口完成集装箱吞吐量1809.8万TEU，同比+4.2%，完成散杂货吞吐量9510.2万吨，同比-7.2%。
2026年1-7月，招商港口累计完成集装箱吞吐量12498.6万TEU，同比+5.4%，完成散杂货吞吐量71687.1万吨，同比-2.3%。
2、港口板块上市公司2026年半年报业绩及分红速览
2026H1港口行业实现归母净利润228.9亿元，同比增长4.9%，其中Q2同比增长3.3%，行业显现较强的增长韧性。
上半年全国吞吐量保持稳健增长。根据交通运输部数据，H1全国港口总货物吞吐量同比增长2.0%，集装箱吞吐量同比增长5.9%。1-7月份，货物吞吐量同比增长1.3%，集装箱吞吐量同比增长5.1%。
2026H1业绩增速排名：重庆港（+333.9%）>连云港（+35.8%）>天津港（+34.5%）>唐山港（+14%）>南京港（+13.8%）；
2026Q2业绩增速排名：重庆港（+64.8%）>天津港（+42.1%）>连云港（+36.3%）>日照港（+14.8%）>广州港（+11.4%）。
重庆港26H1及26Q2业绩增速排名行业第一，主要由于公司港航业务坚持高质量发展导向，持续优化货种结构，高价值货种占比提升，带动毛利率上行，且去年同期基数较低。天津港、连云港业绩表现较亮眼。
行业上市公司业绩表现分化，各公司业绩表现差异主要为业务结构、货种结构、各货种增长差异所致。
2026H1港口行业整体扣非净利增速为5.6%。H1扣非净利增速排名：重庆港（+1860.5%）、厦门港务（+123.5%）、连云港（+30.5%）、天津港（+26.1%）、唐山港（+15.2%）；
2026Q2港口行业整体扣非净利增速为5.1%。Q2扣非净利增速排名：厦门港务（+196.8%）、重庆港（+91.3%）、日照港（+54.4%）、连云港（+37.6%）、天津港（+21.6%）。
除原油外，重点货种吞吐量均同比增长，集装箱、铁矿石上半年增速最快：集装箱（+6.2%）>铁矿石（+4.7%）>煤炭（+4.0%）>原油（-9.3%）。
1）集装箱：延续高景气度。外贸景气与效率提升双重驱动，上半年各月均实现同比增长。
2）铁矿石：进口供应宽松支撑到港量增长。2026年以来铁矿供应整体宽松，澳大利亚、巴西等主流矿区没有极端天气扰动影响，发运节奏恢复常态，货源供应稳定，叠加中国钢厂阶段性补库需求支撑，进口铁矿到港量持续攀升，上半年整体增速为4.7%，仅次于集装箱，Q1增速尤为亮眼。
3）煤炭：Q1波动较大，Q2增速稳步提升。除3月外，上半年各月煤炭吞吐量均保持增长，随着大范围高温来袭，居民用电负荷普遍提升，下游补库需求持续释放，Q2增速稳步提升。
4）原油：上半年仅1-2月正增长。中东地缘冲突加剧国际原油供应链不确定性，3月起原油吞吐量同比下降，5-6月下降幅度超20%。
招商港口、青岛港、上港集团、北部湾港、宁波港、连云港、广州港、厦门港务、日照港拟进行中期利润分配。其中招商港口、连云港、广州港为首次进行中期派息。
三、公路板块跟踪
（一）行业月度数据跟踪
公路客运量：2026年7月，公路客运量为9.39亿人次，同比下降1.2%；2026年1-7月，公路客运量累计为65.81亿人次，同比下降1.9%。
公路旅客周转量：2026年7月，公路旅客周转量为442亿人公里，同比增长0.3%；2026年1-7月，公路旅客周转量累计为2949亿人次，同比下降0.9%。
公路货运量：2026年7月，公路货运量为37.6亿吨，同比增长1.6%；2026年1-7月，公路货运量累计为249.8亿吨，同比增长2.9%。
公路货物周转量：2026年7月，公路货物周转量为6906亿吨公里，同比增长2.4%；2026年1-7月，公路货物周转量累计为45921亿吨公里，同比增长3%。
（二）重点公司动态聚焦
1、赣粤高速发布2026年7月通行费收入
2026年7月，赣粤高速实现车辆通行服务收入3.27亿元，同比+4.38%。
其中，昌九高速的收入9857万元，同比-2.04%；昌樟高速为6113万元，同比+16.5%；昌泰高速为7586万元，同比+11.79%；九景高速为5136万元，同比-5.19%；彭湖高速为763万元，同比+9.15%；温厚高速为1244万元，同比+44.45%；昌奉高速为1135万元，同比-9.75%；奉铜高速833万元，同比-13.81%。
2、中原高速发布2026年7月通行费收入
2026年7月，中原高速实现车辆通行服务收入4.22亿元，同比+2.69%。
其中，京港澳高速公路郑州至漯河段的收入为1.77亿元，同比-0.46%；京港澳高速公路漯河至驻马店段为4652万元，同比+25.16%；郑栾高速公路郑州至尧山段为8386万元，同比+2.84%；郑州至民权高速公路为4825万元，同比+4%；德上高速公路永城段为820万元，同比-14.62%；商丘至登封高速公路为5811万元，同比-4.35%。
3、公路板块上市公司2026年半年报业绩及分红速览
2026H1重点公路上市公司通行费收入略有分化。
宁沪高速实现通行费收入48.7亿元，同比增长5.8%，主要原因为宁扬长江大桥北接线通车和锡宜高速改扩建完工以及集团所辖部分路段交通流量增长；
中原高速通行费收入22.24亿元，同比增长1.4%，其中货运流量成为稳收增收重要支撑；
皖通高速通行费收入24.74亿元，同比增长0.9%；
赣粤高速通行费收入18.07亿元，同比增长0.6%；
粤高速通行费收入20.93亿元，同比增长0.2%；
山东高速通行费收入47.71亿元，同比减少2.9%，核心路产相交路段封闭施工造成的分流效应是主要影响因素；
招商公路通行费收入42.95亿元，同比下降4.1%，主要受京津塘高速改扩建施工等因素影响；
四川成渝通行费收入24.28亿元，同比减少4.1%，主要受宏观经济环境、平行路网分流及油价高企等因素综合影响；
深高速通行费收入22.33亿元，同比下降8.8%，水官高速收费到期产生较大影响。
上述9家高速公路上市公司26H1合计实现通行费收入271.94亿元，同比下滑1.1%。
2026H1公路行业整体归母净利润增速为-4.5%。H1业绩增速排名：楚天高速（+8.6%）、皖通高速（+4.9%）、招商公路（+4.1%）、中原高速（+3.6%）、东莞控股（+3.4%）。
2026Q2公路行业整体归母净利润增速为-8.1%。Q2业绩增速靠前的公司为楚天高速（+57.1%）、皖通高速（+15.1%）、四川成渝（+11.8%）、龙江交通（+9%）、招商公路（+6.9%）。
其中，楚天高速业绩大增主要原因是收到公司所属路段受汉宜高速改扩建施工影响补偿款（该部分款项计入营业外收入）
2026H1公路行业整体扣非净利增速为+1.9%。H1扣非净利增速排名：楚天高速（+17.1%）、深高速（+11.3%）、皖通高速（+8.4%）、中原高速（+7.7%）、粤高速A（+6%）。
2026Q2公路行业整体扣非净利增速为-2.3%。Q2扣非净利增速排名：楚天高速（+79.2%）、龙江交通（+56.4%）、深高速（+11.8%）、中原高速（+11%）、四川成渝（+8.3%）。
宁沪高速、东莞控股拟进行中期利润分配。宁沪高速拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.25元（含税），合计拟派发现金红利人民币12.59亿元（含税），占公司2026年上半年度归母净利润的50.31%；东莞控股拟向全体股东每股派发现金红利0.15元（含税），合计拟派发现金红利人民币1.56亿元，占公司2026年上半年度归母净利润的28.33%。
四、铁路板块跟踪
（一）行业月度数据跟踪
铁路旅客发送量：2026年7月，铁路旅客发送量为4.52亿人次，同比-0.6%；2026年1-7月，铁路旅客发送量累计为28.01亿人次，同比+4.1%；
铁路旅客周转量：2026年7月，铁路旅客周转量为1657亿人公里，同比-6.4%；2026年1-7月，铁路旅客周转量为9923亿人公里，同比+1.6%；
铁路货运总发送量：2026年7月，铁路货运总发送量为4.3亿吨，同比-4.7%；2026年1-7月，铁路货运总发送量为30.53亿吨，同比+1.4%；
铁路货运总周转量：2026年7月，铁路货运总周转量为3162亿吨公里，同比+3.9%；2026年1-7月，铁路货运总周转量为22020亿吨公里，同比+6.3%。
（二）重点公司动态聚焦
1、大秦铁路公告2026年7月生产经营数据
2026年7月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3153万吨，同比减少0.82%。日均运量101.71万吨。大秦线日均开行重车80.5列，其中：日均开行2万吨列车47.9列。
2026年1-7月，大秦线累计完成货物运输量23529万吨，同比增长6.70%。
2、铁路板块上市公司2026年半年报业绩及分红速览
京沪高铁：2026H1，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发送旅客1.2亿人次、同比增长5.7%，展现良好经营韧性。
公司实现营业收入218.42亿元，同比增长3.94%；归母净利润67.71亿元，同比增长7.21%；扣非后归母净利润67.71亿元，同比增长7.21%。其中Q2实现营业收入112.82亿元，同比+4.56%；归母净利润36.29亿元，同比+8.25%；扣非后归母净利润36.29亿元，同比+8.26%。京福安徽公司实现营业收入31.55亿元，同比增长5.18%；净利润1.9亿元，同比高增2251%，利润端已超2025年全年，增长势头强劲。
大秦铁路：2026H1，公司完成货物发送量33,588万吨，同比+2.5%；换算周转量1,962亿吨公里，同比+7.7%；其中公司煤炭发送量2.77亿吨，同比+5.8%。核心经营资产大秦线运输量20,376万吨，同比增长8%，大秦线日均开行重车84列，其中2万吨55.3列。
公司实现营业收入395.97亿元，同比+6.2%；归母净利润42.55亿元，同比+3.4%；扣非后归母净利润42.43亿元，同比+3.5%。其中Q2实现营业收入210.27亿元，同比+7.92%；归母净利润18.71亿元，同比+21.16%；扣非后归母净利润18.57亿元，同比+20.87%。
公司主要货运指标同比有所回升，主要原因是：1）煤炭市场需求边际改善。上半年，火电兜底保供、煤化工高景气度对煤炭消费形成支撑，1-6月火力发电量同比增长2.9%，利好公司煤炭运输业务；2）煤炭进口量阶段性波动。2026年以来，印尼煤炭出口政策收紧，美伊冲突推高国际能源价格、国内外煤价出现倒挂，煤炭进口节奏呈现阶段性波动特征。1-5月全国煤炭进口量1.83亿吨，同比下降3.2%；上半年累计进口2.25亿吨，同比增长1.7%。在进口煤炭1-5月份阶段性减量的同时，公司运量填补了煤炭需求缺口；3）大宗运输市场的竞争有所缓和。受油价上涨拉高汽运成本等因素影响，叠加山西等省份推动大宗货物优先通过铁路运输等政策驱动，煤炭、焦炭、钢铁等货源向铁路集聚。
广深铁路：2026H1，公司实现营业收入147.89亿元，同比增长5.87%；归母净利润11.9亿元，同比增长7.32%；扣非后归母净利润11.88亿元，同比增长12.24%。其中Q2实现营业收入73.98亿元，同比增长4.59%；归母净利润6.1亿元，同比下降4.72%；扣非后归母净利润6.17亿元，同比下降3.92%。公司上半年客运端保持增长，货运端承压。
2026H1铁路行业整体扣非净利增速为+4.4%。H1扣非净利增速排名：广深铁路（+12.2%）、京沪高铁（+7.2%）、大秦铁路（+3.5%）、铁龙物流（-0.1%）、中铁特货（-39.2%）、西部创业（-44.8%）；
2026Q2铁路行业整体扣非净利增速为+7.4%。Q2扣非净利增速排名：大秦铁路（+20.9%）、京沪高铁（+8.3%）、广深铁路（-3.9%）、铁龙物流（-5.2%）、中铁特货（-50.2%）、西部创业（-66.6%）。
五、投资建议
1、港口：港口战略价值投资时代来临，预计跑赢交运红利资产。
继续强推招商港口，目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，从2019年的30.5%提升至2025年的43%，2019-25年业绩复合增速8%；
重点推荐唐山港高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；
强推青岛港整合优化、业绩稳健；
以及推荐厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。
关注北部湾港，未来平陆运河开通后对公司业务量促进的潜力。
2、公路：我们强调公路典型红利资产配置价值。
继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；
继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。
3、铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会
我们对红利的理解，从静态到动态到泛红利，对于铁路这类长久期、类永续经营资产，改革释放未来经营活力同样是红利。
持续推荐京沪高铁：黄金线路现金牛资产，稀缺资源存在价格弹性潜力，公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55%，分红比例、股息率提升。
2026年预期分红股息率（2026年预期每股分红/当前股价，2026/8/31）：
4%-5%：皖通高速（4.6%）>大秦铁路（4.5%）>唐山港（4.4%）>中原高速（4.4%）>招商公路（4.3%）>宁沪高速（4.2%）>山东高速（4.1%）>粤高速A（4.0%）；
3%-4%：青岛港（3.9%）>上港集团（3.9%）>招商港口（3.6%）。
六、风险提示
经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期
VIP复盘网
