【华创交运*业绩点评】锦江航运：26H1盈利7.5亿，同比-5.4%，后续有望受益于东南亚运价上行

锦江航运

公司发布2026中报：

1、财务数据：26H1营收37.2亿，同比+10.2%；归母净利7.5亿，同比-5.4%。

26Q2营收19.9亿，同比+16.2%，环比+14.9%；归母净利4.2亿，同比-5%，环比+24%。

2、量价成本分析：

1）26H1公司完成集装箱承运总箱量145.57万TEU，同比+11.16%；

2）26H1 CCFI日本、东南亚均值分别同比-5.8%、-2.5%，主要是受航线竞争加剧以及上年度同期基数较高等因素影响，市场运价承压；TWFI台湾同比+10.4%。

3）26H1营业成本同比+17.4%，高于运量增速；单箱成本同比+5.7%，或由于油价及船舶租金增长所致。

3、分红情况：

拟派发中期股息每股0.233元（含税），分红比例约40%（25H1约32.6%）；后续关注公司年末分红情况，23-24年分红比例50%，25年分红比例70%。

2026年上半年公司继续巩固上海-日本航线、上海-两岸间等传统优势航线，优化货源结构，扩大货源覆盖面，维持稳定的市场份额与经营效益；东南亚航线继续复制精品航线，箱量规模持续攀升、盈利能力保持较强韧性，打造第二增长极；物流延伸服务能力继续强化，泰国物流合资项目进入建设新阶段；加快布局南亚、中东等新兴市场，加强东北亚、东南亚、南亚航线联动与串联设计；此外，完成8艘1,800TEU新船签约。我们持续看好公司"东北亚业绩压舱石+东南亚第二成长曲线"的业务布局，看好公司精品航线模式在东南亚市场加速复制的成长潜力。

基于支线集装箱市场供需结构良好、转口贸易/产业转移趋势加快的背景下，叠加进入旺季、华东台风导致堵港等因素，近期东南亚航线运价大幅上行，8月28日SCFI 东南亚收于796美元/TEU，环比+9.3%，同比+90%，公司后续盈利能力有望受益于东南亚运价上行。

投资建议：考虑到集运市场表现超预期，我们预计公司2026~2028年归母净利润预测为16.0、15.3、15.5亿元，对应PE分别为11、11、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，红海绕行结束，市场竞争加剧等