【华创交运*业绩综述】航空行业：26H1民营航司均盈利，Q2受油价压力影响，春秋成境内唯一盈利航司
时间：2026-09-04 13:55
上述文章报告出品方/作者：华创证券 吴一凡、吴晨玥等；仅供参考，投资者应独立决策并承担投资风险。
收入：南航（946.8亿，同比+9.7%）>国航（892.7亿，同比+10.5%）>东航（742.3亿，同比+11.1%）>海航（355.2亿，同比+7.4%）>春秋（123.4亿，同比+19.7%）>吉祥（120.8亿，同比+9.2%）>华夏（37.3亿，同比+3.3%）。归母净利：春秋（10.4亿，同比-10.8%）> 海航（2.7亿，同比+374.4%）> 吉祥（1.5亿，同比-70.3%）> 华夏（0.4亿，同比-82.6%）> 东航（-21.8亿，同比-52.3%）> 国航（-22.9亿，同比-26.6%）> 南航（-37.0亿，同比-141.1%）。扣非归母净利：春秋（10.3亿，同比-10.6%）> 吉祥（0.7亿，同比-83.0%）> 华夏（0.30亿，同比-86.7%）> 海航（0.29亿，同比+156.0%）> 国航（-27.9亿，同比-39.1%）> 东航（-32.0亿，同比-81.8%）> 南航（-47.1亿，同比-131.7%）。2）经营数据：春秋运力增速领先，国航客座率提升较快ASK增速：春秋（15.4%）> 南航（4.1%）> 国航（1.75%）>东航（1.74%）> 吉祥（0.6%）> 海航（-1.7%）> 华夏（-3.8%）。RPK增速：春秋（18.0%）> 国航（6.8%）> 东航（4.3%）> 南航（3.3%）> 吉祥（2.7%）> 海航（0.1%）> 华夏（-3.5%）。客座率：春秋（92.6%，同比+2.1pct）> 吉祥（87.0%，同比+1.8pct）> 东航（86.9%，同比+2.1pct）> 南航（84.8%，同比-0.6pct）> 国航（84.7%，同比+4.0pct）> 海航（84.3%，同比+1.5pct）> 华夏（81.8%，同比+0.3pct）。客公里收益：华夏（0.535元，同比+7.0%）> 国航（0.525元，同比+2.7%）> 东航（0.516元，同比+5.7%）> 海航（0.505元，同比+7.2%）> 南航（0.494元，同比+6.5%）> 吉祥（0.482元，同比+6.3%）> 春秋（0.385元，同比+2.3%）。座公里收益：东航（0.449元，同比+8.4%）> 国航（0.445元，同比+7.9%）> 华夏（0.437元，同比+7.4%）> 海航（0.426元，同比+9.2%）> 吉祥（0.420元，同比+8.5%）> 南航（0.419元，同比+5.7%）> 春秋（0.357元，同比+4.7%）。单位座公里成本：国航（0.492元，同比+11.5%）> 南航（0.480元，同比+12.7%）> 华夏（0.471元，同比+19.0%）> 东航（0.470元，同比+13.1%）> 海航（0.454元，同比+14.7%）> 吉祥（0.390元，同比+14.5%）> 春秋（0.327元，同比+8.0%）。单位座公里扣油成本：国航（0.311元，同比+2.1%）> 南航（0.299元，同比+3.4%）> 海航（0.290元，同比+7.1%）> 华夏（0.288元，同比+9.6%）> 东航（0.286元，同比+2.7%）> 吉祥（0.234元，同比+3.5%）> 春秋（0.192元，同比-4.8%）。二、2026年二季报综述：油价高增致航司普遍利润受损，春秋成Q2境内唯一盈利航司。收入：南航（469.0亿，同比+9.4%）>国航（447.3亿，同比+9.8%）>东航（371.7亿，同比+11.2%）>海航（170.4亿，同比+10.1%）>春秋（62.7亿，同比+25.6%）>吉祥（61.0亿，同比+14.1%）>华夏（19.0亿，同比+3.8%）。归母净利：春秋（0.6亿，同比-87.9%）>华夏（-0.9亿，同比-153.6%）>吉祥（-2.9亿，同比-280.8%）>海航（-14.6亿，同比-575.7%）>东航（-38.1亿，同比-774.3%）>国航（-40.0亿，同比-1778.4%）>南航（-51.8亿，同比-558.7%）。扣非归母净利：春秋（0.6亿，同比-87.7%）> 华夏（-1.2亿，同比-180.7%）> 吉祥（-3.9亿，同比-370.2%）> 海航（-15.0亿，同比-384.9%）> 国航（-41.7亿，同比-3453.9%）> 东航（-45.2亿，同比-599.2%）> 南航（-57.5亿，同比-559.0%）。2）经营数据：春秋运力增速领先，国航客座率提升明显ASK增速：春秋（14.5%）> 吉祥（0.5%）> 南航（0.02%）> 东航（-2.8%）> 国航（-4.1%）> 海航（-5.1%）> 华夏（-8.6%）。RPK增速：春秋（17.1%）> 吉祥（1.8%）> 国航（0.04%）> 东航（-1.1%）> 南航（-1.2%）> 海航（-4.4%）> 华夏（-12.2%）。客座率：春秋（92.5%，同比+2.1pct）> 吉祥（87.4%，同比+1.1pct）> 东航（87.1%，同比+1.5pct）> 国航（84.7%，同比+3.5pct）> 南航（84.5%，同比-1.0pct）> 海航（83.1%，同比+0.7pct）> 华夏（80.0%，同比-3.3pct）。客公里收益：华夏（0.578元，同比+18.2%）> 国航（0.550元，同比+8.2%）> 东航（0.520元，同比+11.7%）> 海航（0.515元，同比+15.1%）> 南航（0.514元，同比+8.7%）> 吉祥（0.495元，同比+12.2%）> 春秋（0.391元，同比+8.1%）。座公里收益：国航（0.465元，同比+12.8%）> 华夏（0.463元，同比+13.5%）> 东航（0.453元，同比+13.6%）> 南航（0.435元，同比+7.4%）> 吉祥（0.433元，同比+13.5%）> 海航（0.428元，同比+16.0%）> 春秋（0.362元，同比+10.6%）。4）单位成本：受油价推动座公里成本抬升，春秋单位扣油成本同比下降单位座公里成本：国航（0.560元，同比+29.4%）> 南航（0.547元，同比+27.7%）> 东航（0.537元，同比+30.2%）> 华夏（0.531元，同比+37.1%）> 海航（0.513元，同比+29.5%）> 吉祥（0.441元，同比+29.0%）> 春秋（0.367元，同比+22.4%）。单位座公里扣油成本：国航（0.322元，同比+7.2%）> 南航（0.310元，同比+3.6%）> 海航（0.300元，同比+8.5%）> 东航（0.294元，同比+4.3%）> 华夏（0.291元，同比+12.5%）> 吉祥（0.237元，同比+2.3%）> 春秋（0.193元，同比-3.1%）。1、机队引进：2026E三大航机队合计净增增速1.7%，较年初预期下调0.6pct国航：26H1净增飞机8架。预计26-28年机队净增17架、31架、67架，对应26-28年净增增速分别为1.8%、3.2%和6.6%，25-28CAGR为3.8%。（剔除公务机）南航：26H1净增飞机1架。预计26-28年机队净增16、66、50架，对应26-28年净增增速分别为1.6%、6.7%、4.7%，25-28CAGR为4.3%。东航：26H1净增飞机7架。预计26-28年机队净增15、26、24架，对应26-28年净增增速分别为1.8%、3.1%、2.8%，25-28CAGR为2.6%。三大航合计：对应26-28年净增增速分别为1.7%、4.4%、4.8%，25-28CAGR为3.6%。春秋：26H1净增飞机4架。按照年初计划，26-28年净增增速分别为9.0%、9.6%和8.7%。吉祥：26H1净增飞机1架。26年计划净增3架飞机，26年净增增速为2.3%。海航：26H1净增飞机8架。据公司7月份发布的公告，公司预计向空客采购40架A320系列飞机，并预计在2028-2032年之间分批交付。华夏：26H1净退出飞机3架，均为CRJ900机型。根据公司此前在2025年末公告的飞机采购计划，预计有3架A320系列飞机将在2030-2033年陆续交付。最新8月国内航煤综采价格为7621元/吨，环比7月-4.9%，但同比25年8月仍上涨34%。8月5日起，800公里(含)以下和800公里以上航线燃油附加分别为每航段人民币40元和70元，分别较调整前降低了10元和30元。投资建议：暑期叠加燃油附加费下调，行业客流展现强韧性，6家航司7月客座率达85%+，同比、环比均有改善。同时成本端油价环比持续减负，行业预计逐步转好，关注后续需求表现。重点推荐：看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；4、风险提示：经济下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、利用率恢复低于预期
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