中国太保发布2026年中报。2026H1，公司实现归母净利润307.75亿元，同比+10.4%；其中Q2单季归母净利润为207.34亿元，同比+13.56%。期末归母净资产3,191.96亿元，较上年末+5.6%；加权平均ROE为9.7%，同比+0.1个百分点。截至2026年6月30日，公司内含价值6,369.38亿元，较上年末+3.8%；上半年太保寿险新业务价值（NBV）达107.58亿元，同比+12.7%，其中Q2单季NBV为43.86亿元，同比+17.6%，增速环比加快。上半年太保产险承保综合成本率95.0%，同比改善1.3个百分点。公司首次实施中期分红，拟派发2026年中期现金红利每股0.42元（含税），共计约40.41亿元，中期分红率13.13%。公司上半年业绩稳健增长主要得益于投资端收益的良好表现，以及负债端包括寿险和产险的保险服务业绩同比改善。

分析判断:

（一）寿险：NBV延续增长，由价值率提升驱动

公司寿险经营稳中向好，2026H1保险服务业绩及其它157.57亿元，同比+4%，其中保险服务收入同比+1.9%，保险服务费用同比持平。上半年太保寿险实现NBV 107.58亿元，同比+12.7%。分季度看，Q2单季NBV为43.86亿元，同比+17.6%，增速较Q1的9.6%进一步加快，增长动能强劲。NBV增长主要由价值率提升驱动，新业务价值率同比提升2.5个百分点至17.5%，新业务首年年化保费同比-3.3%至613.84亿元。分渠道看，上半年个险渠道实现NBV同比+23.4%至70.66亿元，新业务价值率同比-1.2个百分点至25.2%，新业务首年年化保费同比+29.2%至280.38亿元，我们预计主要系代理人渠道中分红险占比提升。个险队伍规模基本稳定，截至期末保险营销员18.5万人，较Q1末-1.1%。上半年银保渠道实现NBV同比-10.6%至32.21亿元，新业务价值率同比+2.5个百分点至14.9%，新业务首年年化保费同比-25.8%至215.52亿元，主要系公司大幅压降趸交业务。产品结构方面，新保业务中分红型保险占比提升至55.5%；商业健康险新保规模保费同比+3%至36.82亿元。

（二）财险：车险和非车险承保盈利能力均提升

2026H1，太保产险实现承保利润48.17亿元，同比+35.7%；对应承保综合成本率95.0%，同比优化1.3个百分点，其中综合赔付率同比优化0.8个百分点至68.7%，综合费用率同比优化0.5个百分点至26.3%。分险种看，车险业务综合成本率94.6%，同比优化0.7个百分点，主要归功于车险业务综合费用率同比优化0.7个百分点；其中新能源车保费收入128.12亿元，同比+20.9%，占车险保费比例达23.9%，承保盈利能力有效提升。非车险业务综合成本率95.3%，同比大幅优化2.3个百分点，健康险、农险、责任险、企财险等主要险种均实现承保盈利，且承保综合成本率均实现不同程度的改善。

（三）投资：投资业绩保持韧性，权益配置稳步提升

2026H1，公司实现净投资收益427.68亿元，同比+0.5%，主要归功于利息收入额的增长；总投资收益660.22亿元，同比+16.1%，是驱动归母净利润增长的核心因素之一，主要得益于证券买卖收益同比大幅增长。从投资收益率（未年化）来看，总投资收益率为2.4%，同比提升0.1个百分点；净投资收益率为1.5%，同比下降0.2个百分点；综合投资收益率为1.8%，同比下降0.6个百分点，主要受二季度权益市场风格分化影响，公司坚持的股息价值策略面临阶段性压力，但长期投资逻辑不变。

资产配置方面，公司持续深化精细化的哑铃型资产配置策略，稳步提升权益资产配置。截至上半年末，集团投资资产规模达3.17万亿元，较上年末增长4.4%。投资资产中，股权类金融资产配置比例由去年末的16.7%提升至17.1%，其中股票和权益型基金（核心权益）占比由13.4%提升至13.9%，股票中FVTPL占比由63%提升至65.3%。同时，公司固定收益类资产久期为11.7年，与负债久期匹配良好，有效夯实了穿越周期的经营基础。

投资建议

我们看好公司坚持高质量发展，负债端寿险转型成效持续显现，产险盈利能力稳步提升，资产端坚持稳健的投资策略，整体经营展现较强韧性。公司首次实施中期分红，有助于提升股东回报的稳定性和可预期性。结合公司2026年中报业绩表现，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年保险服务收入为3,090/3,309/3,540亿元；预计2026-2028年归母净利润为597/620/644亿元；预计2026-2028年EPS为6.21/6.45/6.69元。2026年9月1日收盘价33.07元对应的PEV分别为0.48/0.45/0.42倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险