本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数下跌2.12%，同期上证综指上涨0.84%，深证成指上涨1.11%。据我们对公募基金2025年四季报的统计，4Q25通信板块基金前十大重仓中持仓占比8.75%，环比上升0.91pct；4Q25通信板块超配比例持续提升，超配比例为5.25%；液冷、光芯片、数据中心、航天等板块获增持。建议关注全球AI算力链投资机遇（光模块、液冷、铜连接、交换机等）以及商业航天板块投资机遇（火箭、卫星、终端）。

周专题：通信板块4Q25持仓高增，算力、航天板块获加仓

根据我们对公募基金2025年四季报统计， 4Q25公募基金前十大重仓中通信板块A股持仓占比8.75%，环比上升0.91pct；4Q25板块超配比例为5.25%，较3Q25上升1.89pct。4Q25 公募基金加仓液冷、光芯片、数据中心、北斗等板块，减仓光纤光缆、通信设备等板块。中际旭创、新易盛、天孚通信、英维克、源杰科技为4Q25持仓市值增幅前五个股，基金持股总市值分别较3Q25末增加510.74/144.46/47.62/43.15/42.90亿元。估值层面，2026年1月23日通信（申万）市盈率TTM为50.01x，系2011年初至今83.1%历史分位数。

重点公司及动态

我们看好2026年通信行业“一主两副”投资主线：主线-AI算力链；副线#1-核心资产；副线#2-新质生产力（重点关注商业航天赛道）。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。

本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数下跌2.12%，同期上证综指上涨0.84%，深证成指上涨1.11%。据我们对公募基金2025年四季报的统计，4Q25通信板块基金前十大重仓中持仓占比8.75%，环比上升0.91pct；4Q25通信板块超配比例持续提升，超配比例为5.25%；液冷、光芯片、数据中心、航天等板块获增持。建议关注全球AI算力链投资机遇（光模块、液冷、铜连接、交换机等）以及商业航天板块投资机遇（火箭、卫星、终端）。

周专题：通信板块4Q25持仓高增，算力、航天板块获加仓

根据我们的统计，4Q25公募基金前十大重仓中通信板块A股持仓占比8.75%，环比上升0.91pct；4Q25板块超配比例为5.25%，较3Q25上升1.89pct。4Q25 公募基金加仓液冷、光芯片、数据中心、商业航天等板块，减仓光纤光缆、通信设备等板块。估值层面，2026年1月23日通信（申万）市盈率TTM为50.01x，系2011年初至今83.10%历史分位数。

中际旭创、新易盛、天孚通信、英维克、源杰科技为4Q25持仓市值增幅前五个股。4Q25基金前十大重仓持股总市值增幅前五的公司依次为中际旭创、新易盛、天孚通信、英维克、源杰科技，基金持股总市值分别较3Q25末增加510.74/144.46/47.62/43.15/42.90亿元；个股涨跌幅方面，以上五者4Q25期间涨幅分别为51.3%/17.8%/21.0%/33.6%/49.6%。4Q25持股股本变动方面中际旭创、新易盛、天孚通信、英维克、源杰科技分别较3Q25末变动-931、-1,190、862、2,298、224万股。

中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、英维克位列通信行业4Q25前五大重仓股。从4Q25基金前十大重仓持股总市值来看，排名前五的个股分别为中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、英维克，持股总市值分别为1,621.42/1,245.80/193.83/100.40/98.39亿元。与3Q25情况对比来看，中际旭创、新易盛、天孚通信保持排名不变、源杰科技上升1名位列第4、英维克上升一名位列第5。

行情回顾

风险提示

1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。

2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。

3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。