赛轮轮胎
事件：公司发布半年度报告，2026年上半年实现营业收入200.27亿元，同比增长13.88%；实现归母净利润21.60亿元，同比增长17.97%。其中，26Q2单季度实现营业收入105.66亿元，同比增长15.16%、环比增长11.68%；实现归母净利润11.03亿元，同比增长39.26%、环比增长4.46%。

产销放量叠加盈利能力稳健，26Q2业绩环比实现增长。26H1公司实现自产轮胎产量、销量4697.49万条、4501.35万条，同比分别增长15.70%、14.99%；销售均价431.85元/条，同比基本持稳；销售毛利率为26.99%，同比增加2.45个百分点，或与产品结构优化有关。分季度来看，26Q2公司实现自产轮胎产量、销量2442.20万条、2371.86万条，同比分别增长17.88%、19.97%，环比分别增长8.29%、11.38%；销售均价434.53元/条，同比下降2.54%、环比增长1.32%，系产品结构变化等因素影响。此外，26Q2公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比上升6.81%，环比上升15.85%。26Q2公司销售毛利率为27.10%，同比提升2.75个百分点、环比提升0.23个百分点。报告期内，受全球主要经济体货币政策分化、跨境资本流动变化及地缘局势等因素影响，人民币兑美元、欧元汇率整体呈现阶段性升值走势，公司面临一定汇兑损失压力，但毛利率保持稳健叠加自产轮胎产销持续放量，26Q2业绩环比仍实现增长，彰显发展韧性。

主要原料价格仍处较高水平，静待成本压力逐步释放。短期来看，受国内外部分产胶区收胶困难、厄尔尼诺现象引发橡胶减产预期、中东地缘局势等因素影响，轮胎主要原材料价格仍处较高水平。截至8月31日，天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑市场价分别为2453美元/吨、14950元/吨、15000元/吨、9100元/吨，较年初分别上涨28.50%、28.33%、29.31%、33.82%。分季度来看，三季度以来，天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑市场价均价较二季度环比分别变化1.21%、-12.30%、-9.63%、2.35%。3月份以来，多家轮胎企业发布涨价函，部分企业连续提价2轮至3轮。我们认为，随着价格逐步向下游传导，轮胎成本端压力有望逐渐释放。

加码埃及轮胎项目建设，供应链韧性持续增强。产能方面，公司坚定全球化战略，公司已在国内青岛、东营、沈阳、潍坊及海外越南、柬埔寨、墨西哥、印尼布局多个轮胎生产基地，埃及与青岛董家口生产基地建设正稳步推进。公司是目前在海外布局产能最大的中国轮胎企业。其中，越南、柬埔寨工厂已进入稳定高产期，可以较好地满足北美、欧洲等市场需求；印尼、墨西哥工厂产能持续提升，可更好地供应本地及海外市场；为更好满足欧洲、非洲等海外客户的需求，公司扩大埃及项目建设规划。2026年4月，公司投资建设埃及705万条/年子午线轮胎扩建项目；2026年6月，公司投资建设埃及轮胎产能提升项目，项目建设完成后，公司在埃及将具备3600万条/年半钢胎、330万条/年全钢胎及2万吨/年非公路轮胎的生产能力。2026年7月7日，欧盟委员会发布公告，对原产于中国的新乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎作出反倾销肯定性终裁，适用税率为4.3%-45.3%不等。公司通过全球化产能布局，灵活调整全球各基地生产安排，供应链韧性持续增强。

国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险，汇率大幅波动的风险等