美迪西
事件概述

公司公告2026年中报：26H1实现营业收入7.61亿元，同比增长40.91%、实现归母净利润0.52亿元、实现扣非净利润0.43亿元。

分析判断:

（一）业绩恢复高速增长，新签订单呈现翻倍增长、盈利能力呈现环比改善

公司26H1实现收入7.6亿元，同比增长41%，其中26Q2实现收入4.0亿元，同比增长45%，业绩呈现环比加快中；26H1毛利率为31.6%，其中26Q2毛利率为36.7%，呈现边际改善中。公司26H1服务的新药项目有39个项目通过中国、美国的审批进入临床试验，另外按照中美双报标准进行的项目收入为1.67亿元，同比增长93.46%，占收入比重为21.87%。截止2026年中报，公司员工共2780人，同比增长22.52%，其中药物发现及药学研究业务员工规模为1562人，同比增长25.46%、临床前研究业务员工规模909人，同比增长24.69%。考虑到未来几年国内景气度有望改善以及叠加持续开拓海外市场，我们判断未来几年业绩呈现高速增长趋势。

境内外业务均呈现边际改善：药物发现及药学研究业务26H1实现收入3.5亿元，同比增长29%，其中境内增长19%、境外增长38%；临床前研究业务26H1实现收入4.1亿元，同比增长52%，其中境内增长57%、境外增长44%。

新签订单呈现翻倍增长，给予未来业绩增长确定性：公司26H1新签订单为12.33亿元，同比增长104.74%，其中境内客户新签订单增速为148.22%、境外客户新签订单增速为45.96%。分业务来看，药物发现及药学研究业务新签订单为4.14亿元，同比增长57.2%、临床前研究业务新签订单为8.2亿元，同比增长141.63%。

（二）盈利能力呈现环比改善中，为公司贡献业绩弹性

公司26H1毛利率和净利率分别为31.60%和6.78%，相对25H1的21.24%和-2.39%呈现显著改善中，核心受益于产能利用率提升、成本结构优化等因素。分业务来看，药物发现及药学研究业务26H1毛利率为21.6%，相对25H1的17.9%呈现向上提升中；临床前研究业务26H1毛利率为40.0%，相对25H1的24.5%呈现显著提升中，其中尤其是境内客户业务毛利率提升显著。展望未来伴随产能利用率提升以及国内行业景气度改善，我们判断公司盈利能力延续环比改善趋势、为公司贡献业绩弹性。

投资建议

考虑到25年以来订单端呈现改善趋势以及规模效应下盈利能力提升，调整前期盈利预测，即2026-2028年营收从15.43/21.32/28.65亿元调整为16.46/24.32/32.96亿元，EPS从0.52/1.42/2.83元调整为1.11/2.91/4.41元，对应2026年08月26日104.23元/股收盘价，PE分别为94/36/24倍，考虑到国内景气度改善以及海外市场持续拓展，维持 “买入”评级。

风险提示：公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险