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8月25日，电投能源发布2026年半年报：

2026年上半年：公司实现营业收入239亿元，同比+19.96%；归属于上市公司股东净利润53亿元，同比+49.13%；加权平均ROE 10.58%，同比+2.80pct。

环比看2026Q2：公司实现营收155亿元，环比+84%，实现归母净利润33亿元，环比+64%。

投资要点:

煤炭业务：2026H1量价均增，吨煤毛利同比增加12%。2026H1，量端，公司实现煤炭产量约3111万吨，同比+6.51%，煤炭销量3104万吨，同比+9.62%。价格端，公司煤炭实现单位售价184元/吨，同比+4%。成本及毛利端，公司实现吨煤销售成本75元/吨，同比-5%。公司实现吨煤毛利109元/吨，同比+12.2%。

铝行业：2026H1同样量价双增，吨铝毛利同比上涨102%。2026H1，量端，公司实现电解铝产量约71万吨，同比增长约7.06%，电解铝销量约71万吨，同比增长约8.13%。价格端，铝单位售价实现21189元/吨，同比+19.6%。成本及毛利端，铝单位成本实现12740元/吨，同比-5.8%；吨毛利8449元/吨，同比+101.9%。   

电力业务：新能源、煤电价格同比小幅下滑，量端则保持增长。新能源发电方面，光伏风电售电量43亿千瓦时，同比+2.61%，单位价格0.227元/度，同比-11.9%。煤电方面，2026H1发电量58亿千瓦时，同比+0.93%，售电量53亿千瓦时，同比+0.72%，度电价格0.36元/度，同比-5%。

白音华煤电股权收购完成后，公司煤电铝产业链优势地位进一步强化。完成白音华煤电股权收购后，新增1500 万吨/年煤炭产能、70 万千瓦坑口自备火电、20 万千瓦光伏、35 万千瓦风电和40.53 万吨电解铝完整配套产能，循环经济产业链核心竞争力进一步强化，进一步巩固区域循环经济龙头地位。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为495/567/582亿元，同比+64%/+15%/+3%，归母净利润分别为105/120/126亿元，同比+94%/+14%/+4%；EPS分别为3.37/3.85/4.02元，对应当前股价PE为8.64/7.56/7.24倍。考虑公司煤、铝、电业务均有增量，盈利持续向好，维持“买入”评级。

风险提示：（1）煤、铝价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）绿电新项目投产不及预期风险；（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（5）测算误差风险；（6）二级市场交易风险。