事件: 

8月28日，兖矿能源发布2026年半年报：

2026H1：公司实现营业收入756.47亿元，同比+13.0%；归母净利润71.50亿元，同比+47.7%；加权平均净资产收益率6.87%，同比增加1.32个百分点。2026Q2营业收入410.6亿元，环比+18.7%，归母净利润31.95亿元，环比-19.22%。

投资要点:

煤炭业务：2026H1产量同比小幅下降，销量及售价同比增长，单位盈利同比提升。产销方面，2026H1公司实现商品煤产量8802万吨，同比-2.1%；商品煤销量8291万吨，同比+3.2%，其中自产煤销量8048万吨，同比+3.4%。价格方面，公司2026H1实现平均吨煤售价560元/吨，同比+10.0%；自产煤平均售价553元/吨，同比+9.3%。成本及毛利方面，公司平均吨煤成本357元/吨，同比+10.0%；自产煤吨煤成本348元/吨，同比+9.1%。公司实现平均吨煤毛利203元/吨，同比+9.9%；自产煤吨煤毛利205元/吨，同比+9.5%。

煤化工业务：2026H1产销量及售价同比提升，单位毛利同比明显改善。量端，2026H1公司化工产品产量503.0万吨，同比+2.1%；销量446.2万吨，同比+2.6%。价格端，2026H1公司化工产品综合价格为3081元/吨，同比+6.7%。成本及毛利端，2026H1公司化工产品单位成本为2169元/吨，同比-0.1%，单位毛利为912元/吨，同比+27.4%。

电力业务：2026H1发售电量同比下降，电价同比下降拖累盈利。量端，2026H1公司发电量326,914万千瓦时，同比-9.1%；售电量267,167万千瓦时，同比-8.2%。价格端，2026H1公司平均售电价格为0.36元/千瓦时，同比-7.4%。成本及毛利端，2026H1公司电力业务平均单位成本为0.30元/千瓦时，同比-8.0%；单位毛利为0.052元/千瓦时，同比-4.2%。

公司宣派中期现金股息0.2元/股（含税），占2026H1归母净利润28%。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1673/1870/2019亿元，同比+15%/+12%/+8%，归母净利润分别为189/236.5/274亿元，同比+126%/+25%/+16%；EPS分别为1.9/2.4/2.7元，对应当前股价PE为12/10/8倍。考虑到公司项目储备多，未来煤炭产量增长空间大，且高分红高股息彰显投资价值，维持“买入”评级。

风险提示：国内外煤价大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤化工产品价格大幅下跌风险；煤矿达产进度不及预期风险；收购资产整合不及预期。