扬农化工
事件：扬农化工发布2026年中报，2026年上半年实现营业收入66.06亿元，同比增长5.97%；归属于上市公司股东的净利润7.90亿元，同比下降1.99%；扣除非经常性损益后的净利润7.88亿元，同比下降1.05%。按4.04亿股总股本计算，实现每股收益1.96元，每股经营现金流3.56元。

第二季度实现营业收入31.39亿元，同比增长4.87%、环比下降9.47%；实现归母净利润3.83亿元，同比增长3.20%、环比下降5.96%。

原药量价齐升，成为收入和毛利增长的核心来源

公司上半年原药、制剂、贸易业务分别实现收入40.84、11.01、12.74亿元，同比分别变化 4.29、-0.69、-0.14亿元；分别实现毛利11.62、2.40、1.07亿元，同比分别变化 1.30、-0.73、 0.02亿元。公司整体实现毛利15.20亿元，同比增加0.47亿元，毛利率23.0%，同比下降0.6个百分点。公司原药销售规模显著增加，公司上半年原药、制剂业务分别实现产量6.47、2.18万吨（同比分别增加0.70、减少0.36万吨）；销量6.15、2.41万吨（同比分别增加0.48、减少0.40万吨）。分季度看，Q1、Q2原药业务分别实现产量3.36、3.11万吨（同比分别增加0.41、0.29万吨），销量3.24、2.91万吨（同比分别增加0.37、0.11万吨）。从价格上看，公司原药上半年销售均价为6.64万元/吨，同比上涨3.0%，制剂销售均价为4.56万元/吨，同比上涨约9.5%。

费用方面，上半年公司销售/管理/研发费用分别为1.05、1.98、1.89亿元，分别同比增加0.06、减少0.24、增加0.22亿元；分别对应费用率1.6%/3.0%/2.9%。而财务费用由去年同期的-0.37亿元转为0.21亿元，增加约0.58亿元，主要受汇率波动带来的汇兑损失影响（上半年损失5212万元，去年同期收益373万元）。此外，公司所得税率同比提升1.8个百分点到17.2%。

辽宁优创由产能爬坡转向利润兑现

辽宁优创上半年实现收入9.29亿元，同比增加68.3%；实现净利润0.62亿元，而上年同期净利润仅39万元，已成为公司上半年最明确的利润增量。公司披露，优创一期一阶段产能得到有效释放，二阶段产品调试已产出合格产品；同时二期项目开始启动报批。

盈利预测与估值：综合考虑公司产品价格变化、项目进度，预计公司2026~2028年归母净利润分别为16.8、19.3、20.9亿元，维持“买入”的投资评级。