投资要点
业绩表现
山东高速于2026年8月26日发布2026年半年度报告：
2026年H1，公司营业收入为109.64亿元，同比 2.10%；归母净利润为15.78亿元，同比-6.98%；扣非归母净利润为15.72亿元，同比-5.73%。
2026年Q2，公司营业收入为63.32亿元，同比 1.01%，环比 36.69%；归母净利润为7.43亿元，同比-16.47%，环比-11.03%；扣非归母净利润为7.50亿元，同比-14.34%，环比-8.76%。
经营分析
路网施工形成扰动，通行费收入同比小幅下降。
2026年H1，公司实现通行费收入（含税，下同）47.71亿元，同比-2.92%；其中，核心路产济青高速实现通行费收入14.84亿元，同比 0.07%；京台高速相关路段实现通行费收入8.55亿元，同比-10.26%，主要是由于相交路段封闭施工造成分流效应；湖南衡邵高速、河南济晋高速亦受到路网变化导致的分流影响，通行费收入同比有所下降；济南黄河二桥改扩建完成后收费标准重新核定，通行费收入同比有所增长。
投资收益有所回落，产业投资陆续落地新项目。
2026年H1，公司实现投资收益5.20亿元，同比-18.55%，主要受2025年出售粤高速A股权以及债权投资项目退出等因素影响。公司正积极优化产业投资，2026年初收购华能蒙电3.23%股权，H1该项目新增权益法核算的长期股权投资收益约0.35亿元；另外，公司设立北京、上海、成都三大区域发展中心，主动融入国家“双碳”战略和粤港澳大湾区建设，参与深圳投控湾区发展有限公司定增项目、参与湖北芯擎科技股份有限公司等项目。展望后续，新增的股权类投资项目有望逐步填补因出售粤高速A股权形成的投资收益缺口。
改扩建项目稳步推进，完工后有望贡献增量收益。
2026年H1，公司重点工程累计完成投资约12.03亿元；其中，S16荣潍高速公路莱阳至潍坊段改扩建工程项目投入7.27亿元，累计完成路基工程59.84%，路面工程19.36%，桥涵工程56.89%；G220东深线东营南王村至滨州界段改扩建工程投入4.76亿元，累计完成路基工程77.6%，路面工程39.2%，桥梁工程89.1%。
重视股东回报，分红承诺凸显长期配置价值。
公司2025年每股派发现金红利0.42元（含税），现金分红比例约63%。同时，公司发布未来五年（2026-2030年）股东回报规划，在符合现金分红条件的情况下，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归母净利润的60%。
盈利预测、估值及投资评级
预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为34.28、36.21、38.30亿元，每股收益分别为0.71、0.75、0.79元，对应最新收盘价的PE分别为14.8X/14.0X/13.2X，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险、车流量下滑风险、收费政策调整风险、改扩建工程不及预期风险、投资收益不及预期风险、使用信息数据更新不及时风险。
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