家电板块Q2业绩降幅收窄，盈利能力受多重因素影响：1）2026Q2，SW家用电器板块收入/归母净利润分别同比-0.1%/-5.2%，较2026Q1的-0.2%/-8.1%降幅收窄，主要源于Q2相较于Q1的低基数压力，以及部分企业在Q2的一次性收益，如美国关税退税、投资带来非经常性损益等；毛利率同比-0.5pct，较Q1的同比-0.1pct压力扩大，金属类大宗原材料及存储价格同比大幅上涨拖累毛利率，原油价格于2026Q2回落后对成本压力减轻；财务费用率同比 1.7pct，提升幅度与Q1保持一致，人民币继续升值导致财务费用率同比大幅提高；销售净利率同比-0.5pct，降幅较Q1略有收窄。2）内销仍受地产后周期及国补退坡影响承压，但龙头表现优于行业整体，市场份额提升；外销表现好于内销，海尔南亚及新兴市场增长对冲美国市场压力，美的海外OBM发展成效显著，清洁电器和彩电行业的中国品牌继续在海外快速增长、提升份额。3）整体来看，彩电和清洁电器龙头表现更优，内销逆势增长，外销继续保持较好表现，收入利润均实现增长；厨卫电器、厨房小家电、照明设备表现较差，Q2利润继续大幅下滑；白电收入利润同比个位数降幅，较Q1降幅扩大，但龙头的国际化和B端布局支撑业绩表现。4）展望后续，2025H2国补开始退坡，2026H2同比基数压力开始减弱，且将于Q4迎来低基数，行业内销有望恢复增长；成本端或将继续面临原材料价格及汇率压力。

家空将于10月迎来低基数，但排产隔年比表现压力仍存：1）家空内销7月出货大幅下滑，10月起将迎低基数拐点。产业在线数据，2026年7月，家用空调内销738万台，同比大幅下滑30.2%（明显弱于此前排产预期-17%），隔年比-20.2%，7月全国大范围降雨使得传统旺季不旺；1-7月，家用空调内销累计同比-9%，隔年比-0.2%。从后续排产来看，当前市场对后续淡季预期信心不足，9月家用空调内销排产较去年同期实绩-9.4%（较上次预测-2.5%继续下调），隔年比-11.7%，行业进入淡季，8-9月企业陆续休假；后续10-11月内销排产较去年同期实绩 7%、 40.4%，主要系去年同期内销基数低，但行业整体仍处于下行压力中，从隔年比来看，10-11月内销排产较前年同期实绩-15.8%、-15.5%，终端需求实际上仍然低迷。2）家空出口7月短暂回暖，海外局部区域季节性备货拉动。产业在线数据，2026年7月，家用空调出口出货量594.4万台，同比增长1.5%，一方面是去年同期基数偏低的原因；另一方面是部分海外区域市场需求出现修复，例如拉美市场进入旺季，经销商存在季节性备货补库行为，以及东南亚夏季高温天气刺激终端需求等。1-7月，家用空调累计出口出货量5865万台，同比-6%。后续排产来看，9-11月家空出口排产较去年同期实绩-11.7%、 13.1%（上次预测 6.9%）、 4.3%；隔年比-27.6%、-8.4%、-22.4%，预计海外经销商提前为黑五备货存在一定的拉动作用，但整体来看，海外市场库存和竞争压力仍然存在。

清洁电器竞争边际改善，中国市场H2有望恢复零售增长：1）石头科技和科沃斯发布2026H1业绩。内销逆势增长、份额提升（除科沃斯洗地机）；外销继续保持高增速，表现较为亮眼。但盈利受到存储大幅涨价以及人民币升值所导致的汇兑损失影响，石头科技通过费用管控以及美国关税退税，科沃斯通过超4亿元非经常性损益，实现利润的改善。2）2025年下半年国补退坡，各扫地机品牌大规模采用自补方式加剧竞争。2026年上半年竞争依然激烈，但自补幅度明显缩小，且面临国补退坡影响。2026年下半年国补退坡影响将明显减弱，且Q4将迎来低基数，预计2026年下半年中国清洁电器市场将恢复零售增长。3）政府投资基金监管收紧，追觅业务线随之收缩，竞争格局转好。2026年6月以来，追觅份额明显回落，中国扫地机线上零售额份额6~7月下降至9%左右，中国洗地机线上零售额份额7月下降至9.6%。

智能影像竞争白热化，影石2026Q2利润转亏：1）2026Q2，影石归母净利润-0.5亿元（上年同期 3.4亿元），收入高增下盈利显著承压，单季由盈转亏。存储芯片价格大幅上涨以及市场竞争压力导致毛利率下降；市场大规模推广及高强度研发投入，叠加人民币升值带来的汇兑损失，导致费用率大幅提升；此外，子公司深圳影翎科技（持股58.2%）于2026H1净利润-2.9亿元，大幅亏损。2）全景相机领域，影石继续保持领先地位，2026Q1出货量份额超68%（IDC数据），主要源于全景相机在软件领域更强的壁垒；运动相机领域，大疆保持领先地位，影石占据一定份额并稳步提升；拇指相机领域，大疆凭借硬件和价格优势，2026Q1出货量份额超50%，反超影石；云台相机领域，大疆仍占据主要市场，影石在日本、北美等部分海外市场销售表现强劲；无人机领域，大疆继续保持垄断地位，影石的全景无人机仍在市场培育阶段，2026H1大幅亏损。3）影石与大疆竞争激烈，不仅是价格战，更是创新战。大疆在全景相机上首创方形传感器提升用户体验。影石开创全景无人机赛道，推出运动相机街拍套装，并在拇指相机中引入AI助手。双方产品迭代创新有益于行业发展。

市场竞争风险；人民币升值风险；原材料价格上涨风险