AI算力景气验证持续，商业航天进入规模化商用拐点

当前市场对AI赛道分歧持续，但本周英伟达财报再次以超预期数据验证AI算力景气周期的持续性与确定性。我们维持此前判断：AI算力基建为主线、空天地网络为辅线的成长逻辑清晰，产业长期向上趋势难以逆转。

具体而言：

• AI算力主线：英伟达数据中心收入同比 117%、云服务未完成订单超2万亿美元，海外算力景气持续强化。光模块与CPO正处于"产业加速兑现 负面因素钝化"的双重拐点，是当前通信板块确定性最高、性价比最优的主线。华为韬定律V2明确Hi-ONE近封装光引擎/NPO为关键路径，光芯片、光器件需求有望持续放量。

• 商业航天辅线：朱雀三号陆地回收 千帆星座周更组网 时空道宇商用许可，三大催化共振确认产业拐点。可回收火箭降低发射成本、高频组网推动订单能见度兑现、商用运营开启变现通道，卫星通信载荷、相控阵天线、星载通信终端等环节进入业绩兑现期。

风险提示：地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI算力涨价可持续性不及预期；相关技术及应用进展不及预期；商业航天发射进度不及预期；卫星互联网商业化进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险