众人最关心，光伏企业的钱还能烧多久，回答这个问题，离不开梳理最近一年的资产负债表的变化。

光储笔记花了大量时间整理相关材料，仔细分析，今天呈上，错漏难免，还请指正！

今天梳理典型11家光伏龙头企业资产负债表情况，看看光伏企业还有没有钱？

2025年H1资产负债表：

2026年H1部分企业资产负债表：

2025年H1部分企业资产负债表：

综上，纵观龙头企业一年以来资产负债结构变化，我们得出什么结论呢：

1、货币资金储备变化不大，整体稳定。

比如说天合2025年同期货币资金储备为223亿，2026年同期为215亿；隆基绿能货币资金储备2025、2026年H1分别为：493亿和486亿。

货币资金储备排行前三甲为：隆基绿能、通威股份、晶科能源。

经过一年“血战”，光伏龙头企业货币资金整体稳定，均仍有“一战之力”。

2、整体资产负债率呈现攀升趋势。

部分资产负债率较低企业加大逆周期投入，负债率上行超过6%。

3、光伏主材企业净资产规模持续大幅收缩。

晶澳从248亿降至197.6亿；TCL中环从266.9亿降至183.9；东方日升从107.8亿降低至78.13亿……

虽然货币资金储备没有下降，但光伏企业净资产持续收缩，资产负债率持续攀升。显示部分企业虽然亏损，但亏的是“固定资产折旧”，对现金流尚未形成实质影响。

所以部分企业以现金流为正来粉饰业绩，实际上，固定资产亏掉同时也意味着净资产大幅减少，负债率攀升，财务状况及融资状况急剧恶化。如果后期要迭代和建设新一代产能，将“无钱可投”。

这种将固定资产不视为“主要经营逻辑和方向”的角度，本质上来说是“杀鸡取卵”的行为。

所以行业里部分企业过分用现金流为正粉饰亏损现实，并不可取。

4、固定资产持续退化，在建工程“收缩”。

除合盛硅业保持较大在建工程以外（实际是投资未转固所致，并不是新增产能）及TCL中环保持百亿在建工程以外，其余企业在建工程均呈现“低数值”。产能扩张冲动锐减。

TCL中环固定资产没有明显收缩，或与相对较低的折旧比例（因主流是硅片资产所致）和较高的在建工程有关。

部分企业如天合光能、晶科能源的固定资产大幅减少，或与资产大幅优化（如卖出北美资产）及较高的资产折旧加速固定资产优化有关。

5、部分企业长期借款规模骤减，但龙头企业仍顶住压力。