投资建议：消费行业底部特征显现，基本面悲观预期充分反应，白酒基金重仓比例已跌至历史低位，随着风格再平衡及估值修复，叠加宏观政策催化，预计将呈现结构性机会，率先出清推荐标的。

半年报落幕，业绩继续调整。白酒半年报已披露完毕，26Q2大盘仍面临压力，部分品牌凭借区域深耕呈现较好态势，如今世缘、迎驾贡酒、珍酒李渡等。2025年起白酒公司普遍承压，业绩出清幅度加大，环比来看25Q3为最差的一个季度，25Q4 26Q1有所改善（合并剔除春节错期影响），但26Q2跌幅再度扩大，由此可见当前行业需求仍承压，淡季表现弱化。2026年一方面报表基数走低，另一方面动销逐步正常化，我们认为接下来的中秋国庆量价表现可能成为预期催化剂，将会影响市场对行业下半年的预期。

房地产市场新政落地，有望推动顺周期行业预期回暖。近期中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理推动加快构建房地产发展新模式的意见》，主要有两项重要更新，其一是对商品房预售制度进行改革，推行商品住房现房销售，实现“所见即所得”；其二是延后个人住房贷款发放时点、延长个人住房贷款最长期限，将个人住房贷款期限由最长30年延长至最长不超过40年。《意见》有助于保障购房人权益，增强购房人信心，购房者可贷额度提升有望进一步释放合理住房消费需求。房地产和白酒行业关联度较高，都是顺周期典型代表，地产相关的基建投入本身对白酒消费有多促进，并且房价带来的财富效应也对白酒销量以及高端白酒批价有提振作用，房地产领域发布新规有望推动市场预期回暖。

白酒筑底，关注边际变化。当前白酒板块处在低预期、低估值的状态，基本面、估值、微观结构均处在近十余年底部，量价表现、政策、流动性等均有机会构成催化，如7月流动性修复、7-8月高端白酒批价上涨、8月房地产新政等。考虑白酒企业出清程度不一，我们预计调整较早、出清较为彻底的酒企有望率先迎来估值修复，呈现结构性机遇，下一个关键节点是中秋国庆旺季动销，有量有价的品牌改善过程更具持续性。

风险提示：景气度恶化、批价急跌。