公司发布2026年中报：

26H1实现营业收入54.6亿，同比 2.2%；归母净利润10.8亿，同比 1.05%；扣非后归母净利润9.8亿，同比 19%。

26Q2实现营业收入28.8亿，同比 4%，环比 11.6%；归母净利润5.6亿，同比 5.9%，环比 5.5%；扣非后归母净利润4.9亿，同比 28%，环比-0.9%。

扣非前后增速差异：1）26H1其他收益为0.5亿，25H1为1.6亿，推测可能是内贸相关补贴延迟确认导致；2）26H1资产处置收益为0.15亿，25H1约1亿（卖箱），今年资产处置偏少；3）外贸运力投放增多，利润同比增加。

扣非后利润增长亮眼，主要是由于外贸运力投放增多，利润同比增加所致：

1）外贸期租业务稳中有增，26Q2 4650、2500TEU集装箱船6-12个月期租租金分别为6.0、3.7万美金/天，同比 10%、 7.6%，公司以期租形式锁定收益，奠定公司稳健盈利基础；租金价格稳步上涨，新合同亦有边际利润增量。

2）逐步探索外贸自营业务，布局东南亚、印巴、红海等区域；根据广州南沙政府网站信息，25年10月公司开始布局红海航线；根据友通国际网站信息，26年5月与中联航运合作，将原有的中国红海快线（CRX）升级为每周一班的定期服务，投入约8-10艘1700-2500TEU的船舶运营。中东冲突导致红海航线运费大涨，26Q2 CCFI波红航线运价指数均值2288点，同比 85%；7-8月均值达3148点，继续上行，有望持续贡献增量利润。

3）传统内贸集运业务，26Q2 PDCI指数均值1032点，同比-10.9%，内贸集运市场运价承压，但公司运力分布已主要转向外贸，预计影响较为有限。

其他方面：6月25日公司公告拟出售3艘集装箱船，关注年内资产处置收益增量。

关注新运力交付后公司成长性。26年初公司新下单18艘集装箱船订单（8艘6300TEU、10艘1800TEU，投资额约68.6亿元），预计于2027-2029年陆续完成交付，为未来外贸业务的拓展储备优质运力资源。公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过27.3亿元投入上述项目。

投资建议：考虑到外贸自营业务贡献增量利润，我们预计公司2026-2028年归母净利润预测为26.2、27.4、30.6亿元，对应PE分别为10、10、9倍；若以60%分红比例计算，股息率分别为5.8%、6.0%、6.7%。按照26年4.5%目标股息率定价，对应349亿元市值，预期较现价30%空间，一年期目标价16.6元，维持“推荐”评级。

风险提示：红海绕行结束、宏观经济增速不及预期、油价大幅上涨等。