安图生物
事件：公司发布2026年半年度报告。2026年1-6月实现营业收入20.58亿元（-0.12%），归母净利润4.97亿元（-12.94%），扣非净利润4.93亿元（-9.73%），经营活动现金流净额2.16亿元（-47.38%）。2026Q2实现营业收入10.66亿元（ 0.13%），归母净利润2.61亿元（-13.43%），扣非净利润2.61亿元（-9.91%），经营性现金流0.69亿元（-52.74%）。

国内业务短期承压，海外市场延续高增。2026H1公司收入端基本持平，归母净利润同比下滑，主要受国内体外诊断行业政策调整、检验项目价格下调等因素影响。公司持续主动压缩毛利率较低的业务规模，带动26Q2毛利率提升至67.25%（ 2.82pct）。公司利润端下滑主要系费用上升所致，2026H1期间费用率为41.06%（ 4.86pct），其中研发费用率14.69%（ 2.54pct）、管理费用率6.43%（ 1.47pct，折旧增加）、财务费用率0.83%（ 0.63pct，发生汇兑损失）。分地区看，2026H1公司国内业务收入为18.38亿元（-3.47%），在集采等政策持续影响下阶段性承压；海外业务实现收入2.20亿元（ 40.59%），延续高增长态势，公司在迪拜成功举办全球代理商大会，印尼子公司正式投运，本地化布局深化推进。

试剂业务毛利持续优化，仪器类实现稳健增长。分业务板块来看，①试剂类：2026H1实现收入17.48亿元（-2.08%），占总营收84.92%，毛利率72.17%（ 3.73pct），主要系外部经营环境变化影响部分试剂检测量/价格，同时高毛利试剂产品占比进一步提升。公司上半年新获试剂产品注册（备案）证书48项，生物细胞因子系列产品累计获证12项；②仪器类：2026H1实现收入2.74亿元（ 20.80%），占总营收13.29%，稳健增长主要得益于公司AutoLumo A9000系列（800测试/小时）获批上市、流式细胞仪AutoFCM3600等新品推出，高端仪器装机量提升有望持续带动后续试剂放量。此外，公司病原NGS一体化方案及“九合智检大模型”加速落地，已在国内超30家医院布局，全流程智慧检验体系构建初见成效，平台化能力持续增强。

高研发投入驱动创新，战略转型彰显长期决心。公司持续保持较高水平的研发投入，2026H1研发投入总额4.01亿元（占营收比例19.50%， 2.5pct），研发费用3.02亿元（ 20.77%），持续投向分子、质谱、测序等前沿领域。截至2026H1，公司已获专利2,088项（包含国际专利51项），获得产品注册（备案）证书1,074项，并取得678项产品的欧盟CE认证。此外，公司拟终止“体外诊断产品产能扩大项目”，将剩余募集资金8.12亿元转投“体外诊断产品研发中心项目”，并新增北京、上海、深圳及郑州实施主体与地点，显示公司从产能扩张向研发驱动转型的战略决心，有助于公司在化学发光、分子诊断、质谱、测序等多技术平台上持续突破，巩固国内IVD龙头地位。

产品降价幅度超预期的风险、仪器装机数量不达预期的风险、新产品研发进展不及预期的风险、海外市场拓展不及预期的风险