电投能源
事件：公司发布2026年中报，上半年实现营收239.22亿元，同比增长19.96%，实现归母净利52.93亿元（扣非40.37亿元），同比增长49.13%（扣非同比增长48.19%）。26Q2单季度实现营收155.10亿元，同比增长25.03%，实现归母净利32.92亿元（扣非20.94亿元），同比增长65.41%（扣非同比增长71.55%）。

盈利能力、现金流大幅提升：上半年公司毛利率、净利率分别为43.88%、26.81%，同比分别 8.42pct、 4.01pct；期间费用率3.09%，同比 0.03pct；ROE(加权)10.58%，同比 2.43pct；经现净额83.94亿元，同比增长53.14%；上半年末公司资产负债率33.82%，较年初增加11.07pct，主要是由于公司5月完成白音华煤电100%股权交割，并表后负债增幅大于资产增幅。

电解铝、煤炭业务均实现量价齐升：上半年公司电解铝销量71.13万吨，同比增长8.13%；销售单价（不含税）约21250元/吨，同比增加约3500元/吨；电解铝业务收入150.72亿元，同比增长29.34%；毛利率39.87%，同比 16.26pct。白音华煤电完成交割后，公司目前已形成电解铝产能160.53万吨，下半年随着扎铝二期全容量运行，下半年电解铝产量有望达到80万吨，较上半年增加9万吨。我们预计在国内电解铝产能刚性约束以及中东地缘扰动持续的背景下，下半年铝价中枢仍将在24000元/吨以上高位运行，电解铝行业高盈利水平有望持续。

白音华煤电完成交割后，公司目前已形成煤炭产能6300万吨。上半年公司原煤销量3104万吨，同比增长9.62%；销售单价（不含税）约186元/吨，同比增加约7元/吨；煤炭业务收入57.84亿元，同比增长14.05%；毛利率58.45%，同比 4.36pct。我们预计下半年在安监形势趋严以及进口收缩支撑下，市场煤价震荡偏强运行，对公司褐煤价格构成支撑。

煤价下降的风险；铝价下降的风险；安全生产风险等。