本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数下跌3.13%，同期上证综指上涨1.20%，深证成指下跌1.00%。上周英伟达发布2QFY27业绩，并给出FY28 70%收入增速：公司2QFY27收入962.2亿美元，同比/环比增长106%/18%，超彭博一致预期4.18%，调整后EPS为2.22美元，超彭博一致预期6.37%。管理层本次给出下一财年FY28收入增速指引70%，为AI算力产业注入信心，同时公司披露Vera Rubin已于8月初出货、Spectrum-X Ethernet CPO交换机已进入量产阶段。综上，我们看好AI算力链持续受益全球资本开支上行，建议关注光模块、光纤光缆、交换机、超节点等板块机遇。

周观点：英伟达2QFY27启示：AI算力持续奔涌

上周英伟达发布2QFY27（2QCY26）业绩：1）2QFY27实现收入962.2亿美元，同比/环比增长106%/18%，高于彭博一致预期4.18%；其中数据中心收入890.2亿美元，同比/环比增长117%/18%，高于彭博一致预期3.69%；2）公司给出FY28收入增速指引约70%，并指引3QFY27收入1080亿美元；3）公司在业绩会指出Vera Rubin已于8月初启动生产出货，同时CPO交换机已进入量产阶段。

重点公司及动态

我们看好2026年通信行业“一主两副”投资主线：主线-AI算力链；副线#1-核心资产；副线#2-新质生产力。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。

本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数下跌3.13%，同期上证综指上涨1.20%，深证成指下跌1.00%。英伟达发布2QFY27业绩，并给出FY28 70%收入增速：公司2QFY27收入962.2亿美元，同比/环比增长106%/18%，超彭博一致预期4.18%，调整后EPS为2.22美元，超彭博一致预期6.37%。管理层本次给出下一财年FY28收入增速指引70%，为AI算力产业注入信心，同时公司披露Vera Rubin已于8月初出货、Spectrum-X Ethernet CPO交换机已进入量产阶段。综上，我们看好AI算力链持续受益全球资本开支上行，建议关注光模块、光纤光缆、交换机、超节点等板块机遇。

周专题：英伟达2QFY27启示：AI算力持续奔涌

英伟达2QFY27业绩高增且再超预期，数据中心仍是核心增长引擎。英伟达2QFY27实现收入962.2亿美元，同比增长106%、环比增长18%，高于彭博一致预期923.6亿美元4.18%；其中数据中心收入890.2亿美元，同比增长117%、环比增长18%，高于彭博一致预期858.5亿美元3.69%。盈利端，公司实现GAAP净利润596.9亿美元，同比增长126%、环比增长2%，高于彭博一致预期519.9亿美元14.8%；调整后EPS为2.22美元，高于彭博一致预期2.09美元6.37%。

公司给出下一财年指引：FY28约70%收入增速指引。根据英伟达2QFY27业绩会纪要，管理层预计FY28收入同比增长约70%，并指出供给约束将延续至FY28；公司对3QFY27收入的指引为1080亿美元（上下浮动2%）。需求侧，管理层预计五大超大规模云厂商2026年资本开支约8000亿美元、2027年约1.3万亿美元；同时，AWS宣布将从3QFY27直到2QFY29新增部署200万颗英伟达GPU。我们认为，英伟达对FY28的高增长指引并非单一产品周期的延续，而是云厂商、AI云与企业客户共同推动的“AI factory”建设周期，英伟达此次指引也为AI算力整体注入信心，对算力产业链而言，算力密度提升与集群规模扩大，将同步抬升高速光互连、交换网络、供电散热及整机柜的需求。

Vera Rubin启动生产出货，系统级平台加速从芯片走向AI工厂。公司表示Vera Rubin平台已于8月初开始生产出货，来自主要超大规模云厂商、AI云和系统OEM的采购订单已形成，预计成为公司历史上爬坡最快的产品；公司指引3QFY27中Vera Rubin预计约占数据中心收入的20%。Vera Rubin并非仅是一颗GPU：平台覆盖Vera CPU、Rubin GPU、NVLink、InfiniBand/Ethernet、Groq LPU等多个环节。管理层披露，单GW AI工厂的收入机会已由Hopper时期约180亿美元、Blackwell时期约250亿美元，提升至Vera Rubin时期约400亿美元。我们认为，产品代际迭代正在将价值创造从单芯片性能外溢至网络、机柜与系统集成，超节点和AI工厂的系统级交付能力或将更为关键。

CPO进入产品化阶段，光互连边界继续向Scale up域延展。公司网络业务同样体现系统互联的重要性：公司披露2QFY27网络收入环比增长18%，Spectrum-X Ethernet收入同比增长2.6倍。Rubin平台配套的Spectrum-6交换机同时支持可插拔光学与共封装光学（CPO）；英伟达此前进一步披露，Spectrum-X Ethernet Photonics已进入量产阶段。我们认为，随着单通道速率持续提升，机柜内外的传输距离、功耗和可靠性约束更加突出，光互连向Scale up域渗透的路径正在清晰化。

5G产业链

内蒙古移动5G-A网络助力算力底座升级与词元经济发展

据C114通信网8月26日报道，8月22日绿色算力（人工智能）大会在敕勒川草原举行，叠加半程马拉松赛前活动，现场近万人并发接入，对区域网络覆盖、容量和传输稳定性提出较高要求。内蒙古移动采用2.6GHz、4.9GHz和700MHz多频协同5G-A网络，并使用三载波聚合和智能化网管进行资源调度。C114披露，现场用户实测下行峰值速率稳定在1Gbps以上、上行峰值速率稳定在200Mbps以上，网络实现“零故障、零投诉、全畅通”。

筑牢新一代通信网底座，安徽移动落地5G-A千兆上行

据C114通信网8月25日报道，安徽移动联合华为完成5G-A超级上行网络能力测试验证，移动网络上行峰值速率突破1Gbps。公司提出以4.9GHz灵活帧结构和4.9G FA SUL上行协同两项技术提升高并发场景容量和复杂区域上行覆盖，其中灵活帧结构可使场景上行容量提升30%以上。C114披露，安徽移动已完成全省数千个5G-A三载波基站部署，覆盖核心商圈、交通枢纽、文旅地标和大型场馆等重点区域。

运营商集采

中国移动汽油发电机集采：规模5525台，最高限价3800万元

据C114通信网8月27日报道，中国移动发布2026年至2028年汽油发电机产品集中采购项目招标公告，本期采购5—15kW汽油发电机组，预估采购规模5525台。项目采用份额招标，拟确定2至3家中标人；若3家中标，份额依次为50%、27%和23%，若2家中标，份额为70%和30%。项目最高投标限价为3801.67万元（不含税总价），高于限价的投标将被否决。

中国移动智算中心（呼和浩特）扩容及AI超节点集采结果出炉

据C114通信网8月26日报道，中国移动智算中心集中化节点（呼和浩特）2026年扩容工程设备采购及2026年至2027年人工智能超节点设备集中采购（补充采购）项目完成开标。项目共划分2个标包，4家供应商入选，C114统计四家候选人投标报价合计约12.96亿元。根据此前招标公告，采购产品为人工智能超节点设备，采购规模约3840卡、对应480套计算节点；两个标包均按“双中标人”模式分配。

中国移动主导5800MHz频段点对点传输设备技术要求行标立项

据C114通信网8月26日报道，中国移动牵头提出的《5800MHz频段点对点传输设备技术要求》标准立项建议在CCSA无线通信标准技术工作委员会卫星与微波通信工作组会议上获批。C114称，该标准将填补国内5800MHz频段点对点传输设备的技术标准空白，针对传输带宽、时延和可靠性等指标建立规范。该标准面向岛屿、山地等复杂场景的4G/5G基站无线回传需求，并获得华为、中国电信等十余家企业响应。

云&IDC&AI

新华三上半年营收499.75亿元，同比增长37.28%

据C114通信网8月28日报道，新华三披露2026年上半年营业收入499.75亿元，同比增长37.28%。公司收入增长反映其在网络、服务器及相关数字基础设施业务上的持续推进。结合本周AI基础设施主题，网络设备与算力基础设施厂商的经营表现仍是观察企业级及运营商侧资本开支传导的重要窗口。

中国电信携数十项核心成果亮相2026数博会，呈现Token经营新范式

据C114通信网8月28日报道，中国电信在2026数博会集中展示算力、模型、数据、安全及行业应用相关成果，并提出以词元（Token）经营为线索推进AI能力与行业场景结合。C114披露，星辰超级智能体TeleAgent注册用户已超75万，日均词元消耗超2000亿；公司同时建设智传网（AI Flow）等能力，将画面语义转化为“词元流”传输。中国电信亦展示了面向政务、白酒、医疗等场景的AI应用实践。

华为云RuiPath 2.0落地90多家医院

据C114通信网8月30日报道，华为云与瑞金医院发布瑞智病理大模型RuiPath 2.0，并称该产品已落地全国90多家医院。RuiPath 2.0覆盖19个常见癌种，可支撑90%的常见诊断任务，诊断任务数量提升至205项；其Edge轻量化版本可部署于医院普通PC，通过端云协同实现分钟级推理。C114称，该案例显示医疗AI正由科研和辅助工具向医院日常生产流程推进。

中国联通参与2026数博会数字政府交流活动

据C114通信网8月28日报道，中国联通特约协办2026数博会“数字政府交流活动”，介绍数字政府2.0的工程化实践。公司提出构建“数、模、用”一体化政务AI底座，形成基础数据治理、AI-Ready数据治理、模型治理和Agent治理四层体系。C114披露，政务办公智能体“联通元景秘书”已在10余个省市落地，服务超过5000名办公人员；中国联通还参与国资央企领域可信数据空间央地协同行动。

物联网&车联网&卫星&低空经济&量子科技

中国移动研究院发表6G网络架构最新成果

据C114通信网8月28日报道，中国移动研究院6G网络架构研究成果《Agent-defined architecture (ADA): make 6G a conversational and thinking network》获《SCIENCE CHINA Information Sciences》录用。论文提出智能体定义架构（ADA），探索使6G网络由以连接为中心的通信系统向可对话、会思考的智能基础设施演进。该架构以“意图—智能体—工具”三层方式组织网络能力，支持通信、感知、计算和数据等要素的动态协同，实验显示其可将自然语言业务需求转化为可执行网络任务。

行情回顾

风险提示

1.中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。

2.云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。

3.5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。