公司向结构要增长，抓住功能智能、下沉市场、电商、海外非美市场等确定性结构增长机会。分产品来看，沙发/卧室产品/集成产品/定制家具/信息技术服务/其他分别实现营业收入64.50/16.91/8.25/3.39/2.98/0.25亿元，分别同比 13.81%/-0.13%/-29.05%/-38.67%/-20.24%/-25.15%；毛利率分别为35.16%/39.83%/31.60%/32.82%/80.23%/6.25%，同比-0.89/-2.98/  1.37/-0.28/-0.47/ 0.77pct。2026年上半年依托高端双旗舰产品打开改善型翻新市场，倚梦时光旗舰软床上半年零售规模达 6,300 万元，至净软床垫搭配 3D 硬床垫双旗舰组合零售累计实现 1.75 亿元，两大高端睡眠产品合计带动卧室高端品类销售规模同比增长9.3%。分地区看，公司境内/境外分别实现营业收入45.61/50.67，分别同比-12.71%/  19.01%；毛利率分别为42.14%/ 24.24%，分别同比 2.55/-2.12pct。公司北美、欧洲、东南亚等区域业务规模稳步增长，通过客户结构精细化管理和产品结构优化升级，推动传统 OEM/ODM 业务由规模扩张转向质量经营；外贸床垫国际市场业务快速增长，核心战略客户合作规模稳步提升，持续推进新市场、新客户开拓，实现多个海外区域市场从 0 到 1 的突破；跨境电商业务稳步增长，加拿大市场从0 到 1 突破；海外自有品牌业务模式创新试点稳步推进，泰国、越南标杆门店逐步成形。在人民币汇率波动、化工原材料涨价、海外用工成本上行等多重外部复杂环境下，外贸业务逆势实现规模双位数增长。

品类方面，公司全品类矩阵持续丰富，传统品类稳健增长，三大高潜品类成长可期。渠道方面，公司持续推进1 N X渠道战略和区域零售中心改革，并及时调整渠道组织架构，增强渠道发展活力。供应链方面，公司积极推进海外产能布局，深化全球市场发展。我们预计公司2026-2028年营收分别为213.26/224.9/236.77亿元，分别同比增长6.3%/5.5%/5.3%；归母净利润分别为19.76/21.84/23.71亿元，分别同比增长10.4%/10.5%/8.6%；EPS分别为2.13/2.36/2.56元，对应PE分别为11.61/10.51/9.68倍。维持“买入”评级。

重要财务指标